生猪期货季度报告

请务必阅读最后重要事项 第1页 生猪期货季度报告 Live Hogs Quarterly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 四季度贴近成本附近，期价或仍存买入价值 —生猪三季度行情回顾与四季度展望 - *月报 ******* Monthly Report 摘要：2023 年三季度国内大宗商品整体触底后强势上涨，尤其在期货市场整体资金存量到 1.8 万亿创新高的情况下，市场波动率大幅走高。三季度农产品指数突破年初高点，在流动性宽松+国内低库存集中补库+人民币贬值加速等多重因素共振，导致基础农产品大涨，资金更多青睐于对进口依赖度更高的商品进行偏多配置，畜禽板块由于整体产能上升周期，远期价格预期偏弱，生猪期价整体呈现被动跟涨局面。展望四季度，我们认为猪价的核心仍然是定价中枢再难跌至成本下方，抛开交割因素，16500 点附近仍是期价的中期支撑位置。主要逻辑如下： 1、 三季度猪价对其他商品相对估值进一步拉大。8 月份以来，大宗商品迎来普遍上涨，生猪期现价格虽有反弹，但整体处于低位的格局未变，并对其他商品的比较估值进一步拉大。 2、 8 月份开始 7kg 仔猪价格跌幅扩大，并逐步深度跌破出栏成本，使得能繁母猪产能去化预期得到强化。 3、出栏体重及标肥价差过低，养殖户在 9 月份仍有压栏动力。 4、三季度末出栏成本环比有增无减。三季度出栏的生猪来自一季度的育肥补栏，2-3 月份仔猪价格大涨令外购成本普遍不低，饲料价格若不进一步下跌，对应到四季度的出栏成本大概率仍在 16 元/公斤上方。 5、头部企业 8 月份出栏量环比持平略增，但屠宰量环比延续下降。可能由于二育仍有截留叠加散户大量去化的结果。 6、生猪期价对现货及养殖成本升水均不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨较为谨慎，远月的旺季预期存在修正的空间。 7、畜禽板块整体周期下行，尤其禽肉出现逆季节性下跌成为拖累猪价的边际因素。 综上所述，8 月下旬至 9 月初国内大宗商品呈现系统性大涨，尤其饲料原料豆粕持续创出新高，生猪期价对生猪现货及其他商品相对估值持续走低。基本面上，国内终端消费预计逐步改善，新生开学及中秋节旺季带动终端消费开启备货。8 月整体屠宰量环比 7 月持续小幅回落，但出栏体重止跌反弹，但目前体重仍然处于低位，不过冻品库存仍然偏高，压制白条价格。中期生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差处于逆季节性低位，而今年上半年散户补栏偏低，猪价止跌后，二育养殖户跃跃欲试，可能成为三季度推动猪价上涨的主要力量。三季度末，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部反转。期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，前期空 11 多 01 套利择机离场，激进投资者贴近养殖成本附近择机买入 01 合约。边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心 宋从志 执业编号：F03095512（期货从业） 作者：饲料养殖研究中心 王亮亮 执业编号：Z0017427（投资咨询） 作者：饲料养殖研究中心 侯芝芳 执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年9月9日星期六 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、 生猪期现货价格行情回顾 .................................................................................................. 3 二、 供需基本面情况 ............................................................................................................... 10 （一）供应端情况 ............................................................................................................................ 10 1. 8 月份仔猪出栏亏损加剧，能繁母猪产能去化得到强化 ............................................................. 10 2. 8 月部分头部企业出栏量环比持平，但 9 月出栏计划预计稳中有增 ......................................... 13 4. 猪肉供需平衡表 ................................................................................................................................ 21 （二）三季度传统消费旺季，但冻品库存去化速度偏慢 .................................................................. 22 （三）三季度肉食品价格集体高开低走，同比偏弱显著 .................................................................. 24 （三）本年度储备调节力度整体较弱 ............................................................................................... 25 三、生猪现货三季度容易呈现季节性涨势 ............................................................................... 28 四、 技术分析 .......................................................................................................................... 29 五、总结及操作策略 ................................................................................................................ 30 六、生猪养殖相关上市公司一览 ..................................