锡期货季报：旺季来临需求小幅回暖，供给增加反弹受限

请务必阅读最后重要事项 第 1 页 作者：有色与新能源金属研究中心 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月11日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡期货季报 Tin Futures Quarterly Report 锡：旺季来临需求小幅回暖 供给增加反弹受限 摘要： 三季度以来，锡价先扬后抑再反弹，呈现出“过山车”行情。前期供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，助推盘面。后期缅甸佤邦如期禁矿后，市场利多出尽开始回归偏弱的基本面行情。之后又受宏观利好的带动有所反弹， 供给方面，国内锡冶炼厂加工费小幅上升，随着国内锡矿供应有所回暖，加工费或将继续小幅抬升。冶炼企业周度开工率环比大幅上升，主因前期检修的云锡逐步恢复生产。缅甸佤邦政府关于禁矿下发通知，宣布所有矿产收归国有，后续是否能够复产要经过考察后确定。近期沪伦比震荡整理，伦锡持续贴水，进口盈利窗口开启。 需求方面，锡下游逐渐将步入消费旺季，但实际表现仍待考验。终端电子产品有回暖迹象，不论是电子计算机还是智能手机产量都有底部小幅抬升的趋势。镀锡板方面国产产量较为稳定，但是出口下滑明显。相比较之下，铅蓄电池的出口则较为亮眼，今年以来一直维持较高水平。 库存方面，上期所库存从高位有所回落，LME 库存持续大幅增加，smm 社会库存有所下降。整体上库存水平依然较高，并且呈现出国内去库、国外累库的特点。 整体上而言，精炼锡目前基本面较前期略有好转，但是现货市场依然是买跌不买涨的成交节奏。需要注意的是，本来在大厂检修及矿端资源偏紧预期下的供给紧张，被进口锡锭弥补。因此在检修结束后随着供应端的增量，市场对于后市预期就较为偏空。而宏观方面，尤其是近期电子产业政策利好的出台，也对盘面起到了一定的带动。我们预计四季度在传统旺季来临后，需求端将有所好转，伴随着攻击的增量市场将呈现紧平衡状态。但是要注意缅甸佤邦的进一步动作，如果禁矿事件过长，或将再度拉升盘面。沪锡上方压力位 250000，下方支撑位 200000。 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 目 录 第一部分 锡行情回顾 ____________________________________________________________ 3 第二部分 宏观经济环境分析 ______________________________________________________ 3 第三部分 锡市场供给分析 ________________________________________________________ 4 一、锡矿供应面扰动还将继续 __________________________________________________________ 4 二、精炼锡产量或将小幅增长但幅度受限 ________________________________________________ 6 第四部分 锡市场需求分析 ________________________________________________________ 7 一、镀锡板国内产销稳增长但出口转弱 __________________________________________________ 7 二、铅蓄电池出口维持高位 ____________________________________________________________ 8 三、电子产品出现触底迹象 ____________________________________________________________ 9 四、集成电路产量呈现触底回升态势 ___________________________________________________ 10 五、光伏装机量继续快速增长 _________________________________________________________ 10 六、新能源汽车产销同比增速放缓 _____________________________________________________ 12 第五部分 锡库存将小幅去化 _____________________________________________________ 12 第六部分 全球精锡供需紧平衡预测 _______________________________________________ 13 第七部分 锡价季节性与技术分析 _________________________________________________ 14 一、季节性分析 _____________________________________________________________________ 14 二、技术分析 _______________________________________________________________________ 15 第八部分 结论与操作建议 _______________________________________________________ 16 附录-锡行业相关股票 ____________________________________________________________ 17 eWnUuXmNmOpMnOoMrQaQbPbRoMpPmOpMlOoPoOeRoMsNbRqRrMMYsPoMwMnNtP 请务必阅读最后重要事项 第 3 页 第一部分 锡行情回顾 三季度锡价前期震荡上行，中后期开始震荡回调，整体上呈现出过山车行情。截止 9 月 8日，沪锡主连合约收于 218600 元/吨，季下跌 0.5%。三季度前期，锡价受到供给端大厂检修的扰动以及宏观情绪的发酵，呈现持续上涨的局面。达到年内高点 24 万附近后开始持续横盘整理。之后 8 月 1 日的缅甸佤邦如期开始禁矿，市场利多出尽开始回归基本面疲软的下跌行情，但有关禁矿时长还存在各种分歧，因此盘面波动较为剧烈。 图 1-1 沪锡主连日度 K 线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分 宏观经济环境分析 日前美联储公布 7 月会议纪要，会议纪要显示，大多数美联储官员仍将高通胀视为美国经济的持续威胁，认为可能需要进一步加息。纪要显示，“与会者仍致力于将通胀率降至 2%的目标”，政策制定者一致同意将利率提高到 5.25%至 5.50%范围。“大多数参与者认为，通胀率存在严重的上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。”自 2022 年春季以来，美联储通过 11 次加息将利率从近零水平提高到超过 5%，以期达成将通胀率降至 2%的年度目标。然而，随着借贷成本上升，全美家庭及企业支出水平下降，美国经济受到拖累，今年第一