IF、IH维持升水，基差变动持续分化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IF、IH 维持升水，基差变动持续分化 [Table_ReportTime] 2023 年 11 月 4 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IF、IH 维持升水，基差变动持续分化 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 4 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指均窄幅偏强震荡，IH 与 IF 合约减仓，基差小幅下行，但仍维持全面升水状态。IC 与 IM 合约由于还受到对冲盘的影响，其基差并未出现明显变动，目前仍处于贴水状态，我们认为后续市场情绪或将对四大期指的基差变动起到主导作用，而不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 内容摘要： ◼ 不同品种合约基差变动分化：2023 年 10 月 27 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 86.44，沪深 300 指数分红点位为86.18，上证 50 指数分红点位为 72.73，中证 1000 指数分红点位为 58.93。本周 IC、IM季月合约基差上行，IF、IH合约基差下行。IC、IH 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-1.26%、2.47%、2.76%、-2.63%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.21%，季月合约对冲收益-0.78%，最低贴水策略收益 1.17%。截至 2023 年 11 月 3 日，IC 最低贴水策略选择 IC2311 合约进行对冲，IF 选择 IF2311 合约，IH 选择 IH2311 合约进行对冲，IM 选择IM2403 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.44%，IF 跨期套利收益率 0.60%，IH 跨期套利收益率 0.42%，IM 跨期套利收益率 3.07%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指均窄幅偏强震荡，IH 与 IF 合约减仓，基差小幅下行，但仍维持全面升水状态。IC 与 IM 合约由于还受到对冲盘的影响，其基差并未出现明显变动，目前仍处于贴水状态，我们认为后续市场情绪或将对四大期指的基差变动起到主导作用。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 nMoRoQmOsRpOrPsRoMzRpPaQdN9PnPrRnPpMiNoPrQfQqQmR9PqRtOxNmMmRvPmNvM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 16 3.2、IC 基差变动情况分析 .......................................