2024年传媒互联网行业策略报告：把握AIGC内容变革机遇，颠覆、重塑与繁荣

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●传媒互联网行业 2023 年 12 月 5 日 [Table_Title] 颠覆、重塑与繁荣——把握 AIGC 内容变革机遇 ——2024 年传媒互联网行业策略报告 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 2023 年复盘：AI 驱动为主 A 股传媒板块 2023 年走势受 AI 相关概念驱动明显，整体波动幅度较大。从业绩面来看，23 年前三季度整体业绩呈平稳复苏，影视及游戏板块实现营收净利润同增，但整体上业绩动能尚未充分释放；从资金面来看，行业配置比例低位回升；从估值面来看，板块整体仍处于历史底部区间，当前阶段板块内头部公司 24 年估值均已接近历史最低水平。 ⚫ 2024 年观点：坚守长期逻辑，把握确定性 市场当前主要担忧前期板块上涨受主题和概念催化较多，业绩缺乏落地性。我们认为当前仍处于 AI 浪潮下新一轮科技周期的初期，下游应用端的商业化仍在探索期，业绩表现存在一定时滞，随着 AI 技术对行业的颠覆不断加速，坚守产业长期增长的逻辑确定性才是关键。我们认为由 AIGC 引爆的内容端生产力革命不论是在短期降本增效还是在中长期创新赋能方面均有持续驱动，因此我们看好受内容供给侧改善最明显的两个赛道，游戏和影视行业。 ⚫ 游戏：AI 重塑产业链，新产品周期开启，新赛道增量可期 遵循供给端降本增效、需求端革新交互体验、挖掘用户付费意愿的逻辑，目前 AIGC 已对游戏行业全产业链条进行重塑。在 AIGC 的赋能下，我们认为应关注由新产品周期带来的确定性增长机会以及部分如 VR 游戏、小程序游戏等新赛道驱动的增量。 ⚫ 影视院线：大盘持续修复，AI 推动内容生态繁荣 自 2023 年以来，中国影视市场迎来确定性复苏。同时，AIGC 在影视生产全环节得到广泛应用，从生产供给端持续提升效率。在 AI 的赋能下，我们认为应关注顺周期复苏下的影视院线板块以及内容业态的新增量。 ⚫ 投资建议：基于前面观点，AI 驱动下内容价值向上，游戏和影视院线赛道将率先受益，建议关注兼具高壁垒和成长性的标的，游戏：腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；影视院线：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 ⚫ 风险提示：AIGC 技术发展及内容供给质量不及预期的风险，作品内容审查或审核的风险，新兴业态需求不及预期的风险等。 重点公司盈利预测与估值（截至 12 月 5 日） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 0700.HK 腾讯控股 14.68 17.79 20.41 19.23 15.86 13.83 推荐 9999.HK 网易-S* 8.57 9.12 10.05 16.64 15.68 14.19 推荐 603444.SH 吉比特 16.40 19.47 23.77 15.45 13.01 10.66 推荐 002555.SZ 三七互娱* 1.47 1.73 1.97 15.53 13.20 11.59 推荐 300251.SZ 光线传媒* 0.23 0.36 0.42 33.87 21.64 18.55 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（标*公司预测来自 wind 一致预测(180 天)） [Table_IndustryName] 传媒互联网行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 相对沪深 300 表现图 2023-12-5 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】行业深度报告_2023 年中期策略报告_复苏之风起，AI 赋能迎变而上 【银河传媒互联网】2023 年年度策略——复苏必有时，新兴皆可期 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022 年中期策略报告_政策转暖，把握互联网、游戏复苏双主线 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022 年度策略报告_科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 【银河传媒互联网】行业深度报告_2021 年中期策略报告_拥抱 Z 世代消费浪潮 -20%0%20%40%60%80%12/52/54/56/58/510/512/5传媒沪深300行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、2023 年复盘&2024 年展望：颠覆式创新，内容生产进入新时代 ................................................................................... 3 （一）2023 年行情与估值回顾：AI 驱动为主，短期调整长期升势不改 .............................................................................. 3 （二）2024 年看什么？AI 赋能前景尽可期 ................................................................................................................................ 4 二、游戏行业：AI 重塑产业链，新产品周期开启，新赛道增量可期 ................................................................................... 7 （一）AI 赋能游戏产业链，助力产业全面降本增效 ................................................................................................................ 7 （二）新产品周期：游戏储备丰富，关注确定性增长机会 ..................................................................................................... 9 （三）新赛道：VR 游戏、小程序游戏、真人互动游戏发力加速 ........................................................................................15 三、影视行业：影视大盘持续复苏，AI 推动内容生态繁荣 .................................................