上海电影(601595)电影主业稳步复苏，IP运营开辟新赛道

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1影视上海电影（601595.SH）买入-A(首次)电影主业稳步复苏，IP 运营开辟新赛道2023 年 12 月 7 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2023 年 12 月 7 日收盘价（元）：25.67总股本（亿股）：4.48流通股本（亿股）：4.48流通市值（亿元）：115.05基础数据：2023 年 9 月 30 日每股净资产（元）：3.96每股资本公积（元）：1.56每股未分配利润（元）：0.35资料来源：最闻分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：wangdekun@sxzq.com投资要点：公司简介：上影集团旗下唯一上市公司。公司主营影院放映、电影院线及发行业务，2023 年 3 月收购控股股东持有的上影元 51%股权，切入大 IP开发业务。2023 年前三季度，公司实现营收 6.29 亿元、同比+88.2%、恢复至2019 年同期的 78.0%，归母净利润 1.25 亿元、同比扭亏为盈、恢复至 2019年同期的 102.3%，电影市场整体复苏促进业绩好转。IP 开发业务前景广阔。公司拥有 30 部独占 IP、30 部非独占 IP，IP 储备丰富，且多为大师级主创团队创作的经典 IP，角色丰满、故事线丰富、世界观完备，因此流传度较广、受众众多。2023 年以来，公司确立“IP+商品化授权”、“IP+游戏互动”及“IP+营销授权”三大 IP 业务开展模式，收效良好。我们预计 2023-225 年 IP 业务收入将达 0.6 亿元、2.3 亿元及 3.6 亿元，成为公司总收入的重要增量。电影主业稳步复苏。美国、日本等国际电影市场发展表明，疫后电影市场复苏有持续动力。据普华永道预计，未来 5 年我国电影票房收入复合增速超 20%。展望未来，我们预计在电影市场复苏带动下，及公司提效经营背景下，公司电影业务亦稳步复苏，复苏节奏与市场整体基本一致。投资建议：我们认为在 IP 业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将收获良好表现。预计公司 2023-25 年归母净利润为 1.59 亿元、2.86 亿元及 3.74 亿元，同比+147.6%、+79.7%及+30.8%，ROE、毛利率等指标稳步改善。首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示：IP 开发业务不及预期，电影主业复苏不及预期等。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)7313688771,1791,458YoY(%)136.4-49.6138.034.523.7净利润(百万元)22-335159286374YoY(%)105.1-1630.7147.679.730.8毛利率(%)10.1-10.722.631.234.0EPS(摊薄/元)0.05-0.750.360.640.84ROE(%)0.7-20.79.614.115.6P/E(倍)405.5-26.555.731.023.7P/B(倍)4.65.65.14.43.7净利率(%)3.0-90.918.224.325.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 公司简介........................................................................................................................................................................... 61.1 上影集团旗下唯一上市公司，积极开辟 IP 业务新赛道........................................................................................61.2 业务细分及财务表现................................................................................................................................................. 72. 大 IP 业务：时间沉淀知名度，大 IP 焕发新生......................................................................................................... 102.1 上影元 IP 储备丰富，公司变现方式收效良好......................................................................................................102.1.1 IP+商品化授权................................................................................................................................................... 112.1.2 IP+游戏联动....................................................................................................................................................... 112.1.3 IP+营销授权....................................................................................................................................................... 122.2 IP 变现战略的核心：差异化....................................................................................................................................132.3 IP 市场发展：好的 IP 能够穿越时间，形成持久贡献..........................................................................................172.4 公司旗下 IP：大师杰作，历久弥新...........................................................................