公司经营持续改善，镁合金应用加速拓展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械星源卓镁（301398.SZ）增持-A(首次)公司经营持续改善，镁合金应用加速拓展2025 年 4 月 18 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 17 日收盘价（元）：47.75年内最高/最低（元）：66.28/31.56流通A股/总股本（亿）：0.24/0.80流通 A 股市值（亿）：11.41总市值（亿）：38.20基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：1.00摊薄每股收益(元)：1.00每股净资产(元)：13.83净资产收益率(%)：7.26资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件近日，星源卓镁发布 2024 年度报告，2024 年全年实现营业收入 4.09 亿元，同比+16.01%；实现归母净利润 0.80 亿元，同比+0.31%。2024 年四季度单季，公司实现营业收入 1.21 亿元，同比+22.37%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比+11.07%。事件点评镁合金业务高增，新能源结构件表现突出。分行业来看，2024 年公司汽车类营业收入为 3.66 亿元，同比增长 18.9%。分产品来看，2024 年公司镁合金压铸件、铝合金压铸件营收分别为 2.84、1.02 亿元，同比分别实现增长33.64%、-9.37%。公司致力于成为“镁合金轻量化领域的领航者”，主营业务也越来越聚焦于汽车行业中镁合金产品，2024 年主营业务中镁合金压铸件收入占比近 70%，成为增长主力。新能源汽车动力总成零部件、车载显示系统支架等品类显著增长，随着客户项目逐步放量，规模效应加速释放，驱动公司产能利用率稳步提升。海外布局初显成效，多元市场拓展打开成长空间。2024 年，公司内销收入 2.87 亿元，同比增长 12.66%；外销收入 1.22 亿元，同比增长 24.74%。公司利用泰国的政策优惠和劳动力资源优势，同时引进先进的自动化产线及高压、半固态成型工艺，实现镁合金汽车零部件的大规模、高效率制造，积极响应东南亚市场持续扩张的需求。盈利能力提升，经营逐步改善。2024 年公司毛利率为 35.95%，同比+0.27pct。盈利能力提升主要因为新项目放量初具规模效应，公司 2024 年承接 23 个新项目，覆盖新能源车和智能座舱领域，实现高附加值的项目数量和规模同步增长。2024 年公司经营净现金流增长 29.69%，核心经营能力有所改善。依托核心技术绑定客户，积极探索镁合金新领域应用。公司在汽车电子领域，联合电子设备厂商深度协同，通过材料体系优化与铸造工艺革新，突破了传统金属材料与注塑件在散热效率与轻量化之间的技术瓶颈，实现了产品表面质量、结构精度与能耗效率的全面提升。另一方面主动对接主机厂在新能源动力总成壳体方面的核心需求，推动从 Tier 2 向 Tier 1 转型升级。同时公司积极延伸镁合金材料应用场景，将技术优势拓展至电动自行车、园林工具及低空经济等多个新兴领域，展现出强大的产品创新与跨界融合能力。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期，随着募投新产能顺利投产，新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望持续增长；中长期，在汽车轻量化趋势下，公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额，同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域，打开更大成长空间。我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 5.14/6.61/8.69 亿元，同比增长 25.7%/28.6%/31.5%；实现归母净利润 1.01/1.32/1.74 亿元，同比增长25.5%/31.4%/31.9%，对应 EPS 分别为 1.26/1.65/2.18 元，PE 为 39/29/22 倍，首次覆盖，给予“增持-A”的投资评级。风险提示新项目量产不及预期；重点客户销量不及预期；镁合金零部件产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)352409514661869YoY(%)30.216.025.728.631.5净利润(百万元)8080101132174YoY(%)42.40.325.231.431.9毛利率(%)35.736.036.436.536.8EPS(摊薄/元)1.001.001.261.652.18ROE(%)7.67.38.310.011.8P/E(倍)48.448.238.529.322.2P/B(倍)3.73.53.22.92.6净利率(%)22.719.719.620.020.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产798750852827973营业收入352409514661869现金552219428423402营业成本227262327419550应收票据及应收账款167194253187309营业税金及附加34579预付账款01538营业费用1012141823存货668696125150管理费用2326313748其他流动资产122507189105研发费用2021263242非流动资产345501584703864财务费用-9-5-7-9-8长期投资00000资产减值损失-5-9-10-14-18固定资产239299377482618公允价值变动收益00000无形资产28106117131148投资净收益85345其他非流动资产7896909097营业利润8591111147195资产总计11431252143615301837营业外收入60333流动负债80117218190337营业外支出00000短期借款00251841利润总额9191114150198应付票据及应付账款6290172151272所得税1111141723其他流动负债1827212225税后利润8080101132174非流动负债1029111416少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润8080101132174其他非流动负债1029111416EBITDA100116135178239负债合计90145229204353少数股东权益00000主要财务比率股本8080808080会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积660660660660660成长能力留存收益310363443542682营业收入(%)30.216.025.728.631.5归属母公司股东权益10531107120713261484营业利润(%)33.97.921.832.632.2负债和股东权益11431252143615301837归属于母公司净利润(%)42.40.325.231.431.9获利能力现金流量表(百万元