营养品量价齐升推动业绩高增，主要产品受豁免，关税影响有限

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1化学原料药新和成（002001.SZ）买入-B(维持)营养品量价齐升推动业绩高增，主要产品受豁免，关税影响有限2025 年 4 月 17 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 16 日收盘价（元）：21.80年内最高/最低（元）：25.00/17.20流通A股/总股本（亿）：30.37/30.73流通 A 股市值（亿）：662.07总市值（亿）：670.01基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：1.91摊薄每股收益(元)：1.91每股净资产(元)：9.58净资产收益率(%)：20.03资料来源：最闻分析师：冀泳洁执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com事件公司公布 2024 年年报及 25 年一季度预告，业绩高增。公司公布 2024年年报数据，2024 年公司实现营收 216.10 亿元，同比增长 42.95%，实现归母净利润 58.69 亿元，同比增长 117.01%。第四季度公司实现营收 58.28 亿元，同比增长 41.99%，环比下降 1.84%。实现归母净利润 18.79 亿元，同比增长211.60%，环比增长 5.26%。2024 年全年毛利率为 41.78%，同比上升 8.80pct；净利率为 27.29%，同比上升 9.26pct。2024 年第四季度毛利率为 47.84%，同比上升 16.40pct，环比上升 4.28pct；净利率为 32.40%，同比上升 17.63pct，环比上升2.22pct。公司预告2025年第一季度业绩，预计实现归母净利润18-19亿元，同比增长 107%~118%，环比变化-4%~1%。营养品板块主要产品量价齐升推动业绩高增。2024 年及 2025 年一季度，受蛋氨酸等项目新产能释放，下游养殖行业复苏，以及其他厂家供给受限等因素影响，公司营养品板块主要产品市场价格修复；公司及时抢抓市场机遇，全力以赴，产销联动拓市场，多措并举拓展市场份额，公司营养品业务销售量价齐升；此外，公司通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配置、能源消耗等，合理降低运营成本，从而实现经营业绩提升。主要维生素品种均在豁免清单，“对等关税”影响有限。根据公司 4 月 8日互动易，公司主要维生素系列产品 VE 系列、VA 系列、VC 系列、VAD3系列、VB 系列，辅酶 Q10 系列均在此次关税豁免清单中，公司出口美国的销售收入占总营业收入比重在 10%以下，“对等关税”影响有限。营养品、香精香料、新材料、原料药四大板块新项目开发建设有序进行。营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 239.38/262.67/286.48 亿元，同比增长 10.8%/9.7%/9.1%；实现归母净利润 63.16/69.89/77.32 亿元，同比增长 7.6%/10.7%/10.6%，对应 EPS 分别为 2.06/2.27/2.52 元，PE 为 10.8/9.8/8.8倍，维持“买入-B”评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)15,11721,61023,93826,26728,648YoY(%)-5.143.010.89.79.1净利润(百万元)2,7045,8696,3166,9897,732YoY(%)-25.3117.07.610.710.6毛利率(%)33.041.841.641.541.4EPS(摊薄/元)0.881.912.062.272.52ROE(%)10.920.017.716.916.1P/E(倍)25.211.610.89.88.8P/B(倍)2.72.31.91.61.4净利率(%)17.927.226.426.627.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1238616922224022743034789营业收入1511721610239382626728648现金45437937132821677723960营业成本1013112582139871536916791应收票据及应收账款25993946289346123574营业税金及附加167251278305332预付账款209163249203290营业费用158190211231252存货43194090523450126182管理费用551596660724790其他流动资产715786742826783研发费用8881036127814051529非流动资产2677026067253872466623902财务费用65178-96-265-461长期投资697865109713291553资产减值损失-227-137-229-268-295固定资产2186021916207811962418442公允价值变动收益30-14-3-130无形资产24082483265128403052投资净收益83771049891其他非流动资产1806803859873855营业利润32606973749383149210资产总计3915642989477895209658691营业外收入85877流动负债61226909642460366965营业外支出1534484435短期借款12361163116311631163利润总额32546944745382769182应付票据及应付账款22801845274122993207所得税5281047110312471404其他流动负债26063902252125752596税后利润27255897635070297778非流动负债81146634556945033438少数股东损益2128344046长期借款68225327426231962131归属母公司净利润27045869631669897732其他非流动负债12931307130713071307EBITDA535393598966965710403负债合计14