产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路聚辰股份（688123.SH）买入-A(维持)产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强2025 年 4 月 16 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 16 日收盘价（元）：67.78年内最高/最低（元）：85.86/42.24流通A股/总股本（亿）：1.58/1.58流通 A 股市值（亿）：107.17总市值（亿）：107.17基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：1.84摊薄每股收益(元)：1.84每股净资产(元)：13.73净资产收益率(%)：12.77资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：董雯丹邮箱：dongwendan@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年度报告。2024 年全年公司实现营业收入 10.28 亿元，同比增长 46.17%，实现归母净利润 2.90 亿元，同比增长 189.23%。Q4 单季度公司实现营业收入 2.59 亿元，同比增长 28.45%，环比增长 1.88%；实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 339.79%，环比增长 15.36%。事件点评下游需求景气带动公司产品快速出货，2024 年公司业绩高增。2024 年全年公司实现营业收入 10.28 亿元，同比增长 46.17%，实现归母净利润 2.90亿元，同比增长 189.23%。公司业绩的显著增长主要得益于 SPD 产品、汽车级和工业级 EEPROM 出货量快速提升。2024 年，得益于 DDR5 内存模组渗透率持续提升，及下游内存模组厂商库存水位改善，公司配套 DDR5 模组的SPD 产品销量同比大幅增长；汽车级 EEPROM 产品成功导入多家全球领先的 tier1 厂商，产品销量和收入同比高速增。产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强。2024 年全年公司毛利率为54.81%，同比增长 8.22pcts；Q4 单季度毛利率为 54.67%，同比增长 7.07pcts，环比下降 0.5pct，毛利率同比显著提升主要系公司产品结构改善，SPD、工车规 EEPROM 等高附价值产品销量占比提升。2024 年全年公司净利率为26.84%，同比增长 15.08pcts；Q4 单季度净利率为 27.67%，同比增长 20.71pcts，环比增长 1.49pcts，主要原因一是毛利率显著改善，二是随着规模效应增加，公司在产业链上的议价能力提升，晶圆、封测等成本有所下降。产品线不断迭代完善，并加速高附加值市场渗透。（1）SPD 产品：个人电脑和服务器市场规模的增长将相应带动对内存模组需求量的提升，随着DDR5 模组渗透率提升，产品出货量持续增长。（2）EEPROM：工业级已覆盖智能手机摄像头模组、液晶面板、工业控制、通讯、蓝牙模块、计算机及周边、医疗仪器、白色家电等众多应用领域；汽车级成功导入多家全球领先的汽车电子 Tier1 供应商，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。（3）NORFlash：已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕等应用市场大规模供货，并积极向汽车电子、工业控制等更高附加值的市场拓展。（4）音圈马达驱动芯片：向闭环类和光学防抖（OIS）类音圈马达驱动芯片等更高附加值的领域拓展，有望搭载在主流智能手机厂商的中高端和旗舰智能手机。（5）智能卡芯片：开发新一代非接触/接触逻辑加密卡芯片、新一代 RFID标签芯片以及超高频 RFID 标签芯片产品。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.74/3.83/4.81 元，对应公司 2025 年4 月 14 日收盘价 72.58 元，2025-2026 年 PE 分别为 26.5/19.0/15.1 倍。考虑短期 DDR5 渗透率提升带来 SPD 产品销量增长，长期公司 NOR Flash 市场份额提升和汽车级、工业级 EEPROM 等高附加产品占比提升，维持“买入-A”评级。风险提示产品推广不及预期风险，DDR5 渗透率不及预期风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7031,0281,4972,0102,476YoY(%)-28.246.245.634.323.2净利润(百万元)100290431602758YoY(%)-71.6189.248.439.825.8毛利率(%)46.654.855.856.757.5EPS(摊薄/元)0.641.842.743.834.81ROE(%)4.312.816.218.819.3P/E(倍)113.839.426.519.015.1P/B(倍)5.85.24.33.62.9净利率(%)14.328.228.830.030.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产17281917238127753501营业收入7031028149720102476现金59357894412251864营业成本3764656618691053应收票据及应收账款144141323335416营业税金及附加67111517预付账款32585511886营业费用495679104124存货225243286294308管理费用455781107126其他流动资产734898774803828研发费用161176246324396非流动资产322388412528612财务费用-10-17-22-31-45长期投资64454资产减值损失-7-17-20-30-35固定资产205224268332397公允价值变动收益-712275无形资产25311投资净收益1110141212其他非流动资产109155137190210营业利润87302449624797资产总计20502305279433034114营业外收入00000流动负债97133201170253营业外支出34233短期借款00000利润总额85299447621794应付票据及应付账款6665143121194所得税223293452其他流动负债3168584960税后利润83276418588743非流动负债1110131111少数股东损益-18-14-13-15-15长期借款00000归属母公司净利润100290431602758其他非流动负债1110131111EBITDA83303447615778负债合计108143213181265少数股东权益-29-43-55-70-85主要财务比率股本158158158158158会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积1207117611761176117