深度报告：精密铝压铸龙头 全球化+机器人齐驱

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 爱柯迪（600933.SH）深度报告 精密铝压铸龙头 全球化+机器人齐驱 2025 年 04 月 17 日 ➢ 公司简介：深耕铝合金精密压铸 新能源浪潮驱动向上。爱柯迪是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件产品，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展。公司近五年业绩稳健增长，2019-2024 年营业收入 CAGR 为 17.0%，归母净利润 CAGR 达到 13.5%；结构上：公司 2022 年新能源汽车产品收入占比约为 20%，2025/2030 年新能源汽车产品收入占比目标分别为 30%/70%。 ➢ 行业端：电动智能化驱动汽车轻量化行业扩容 头部企业有望强者恒强。行业空间：我们测算 2023 年国内车用铝合金市场规模约为 1,828.5 亿，预计2030 年将达 3,341.1 亿元，2023-2030 年 CAGR 超 9.0%，其中压铸工艺约占近八成比例；分部位：底盘、车身等部位铝材渗透潜力大，预计 2030 年国内电 车 底 盘 / 车 身 铝 材 渗 透 率 将 达 到 94.0%/14.0% ， 较 2018 年 提 升68.0/6.0pcts；格局端：国内铝压铸竞争格局较为分散，2023 年 CR5 市占率合计约为 11.9%，预计龙头企业有望凭借技术/规模等优势提升市场份额。 ➢ 竞争优势：精益管理能力突出 有望复刻至中大型压铸件业务。公司传统优势领域以中小型压铸件为主，产品品类超过 4,000 种，对管理能力要求高。公司产品附加值、盈利能力等指标领先行业。公司逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展，铝压铸小件与中大件产品虽在尺寸、强度、压铸机锁模力等要求存在一定差异，但商业模式类似，对高良率的追求不会改变，公司精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务，打开全新成长空间。 ➢ 核心看点：主业供需两侧同步扩展 前瞻布局机器人业务。主业需求端：公司新能源产品订单持续拓展，截至 2023 年 9 月金额约为 268.9 亿元。主业供给端：公司 2022/2024 年通过可转债/定增募资 15.7/12.0 亿元扩充宁波慈城/墨西哥工厂产能，目前慈城工厂爬坡中，墨西哥二期有望年内投产。机器人业务：公司积极布局机器人领域，2025Q1 拟购买卓尔博 71%股权，实现汽车微特电机精密零部件产品布局，双方在技术研发、精益制造管理方面具有协同效应；公司设立全资子公司瞬动机器人技术，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。 ➢ 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计 2025-2027 年营收 82.6/101.6/118.4 亿元，归母净利 11.80/15.06/18.05 亿元，EPS1.20/1.53/1.83 元。对应 2025年 4 月 16 日 14.04 元/股收盘价，PE 为 12/9/8 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,746 8,258 10,158 11,838 增长率（%） 13.2 22.4 23.0 16.5 归属母公司股东净利润（百万元） 940 1,180 1,506 1,805 增长率（%） 2.9 25.6 27.7 19.9 每股收益（元） 0.95 1.20 1.53 1.83 PE 15 12 9 8 PB 1.7 1.5 1.3 1.2 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.99 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 分析师 姜煦洲 执业证书： S0100524120005 邮箱： jiangxuzhou@mszq.com 相关研究 1.爱柯迪（600933.SH）系列点评五：2024年业绩稳健增长 机器人业务可期-2025/03/30 2.爱柯迪（600933.SH）系列点评四：拟并购微电机标的 产品矩阵持续拓展-2025/01/05 3.爱柯迪（600933.SH）系列点评三：2024Q3 业绩超预期 股权激励彰显信心-2024/10/30 4.爱柯迪（600933.SH）系列点评二：24Q1业绩超预期 电动智能加速开拓-2024/04/27 5.爱柯迪（600933.SH）系列点评一：2023超预期收官 2024 电动智能继续开拓-2024/01/24 爱柯迪(600933)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 引言 ......................................................................................................................................................................... 3 2 深耕铝合金精密压铸 新能源浪潮驱动向上................................................................................................................. 5 2.1 中小件压铸龙头 围绕新能源加速战略转型 ................................................................................................................................... 5 2.2 业绩稳健增长 盈利水平维持高位 .................................................................................................................................................... 8 2.3 小结 ..................................................................................................................................................