深度报告：“欣”火燎原，旺达九州

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 欣旺达（300207.SZ）深度报告 “欣”火燎原，旺达九州 2025 年 04 月 16 日 ➢ 公司深耕锂电池，消费、动储协同发展：勤修内功，行稳致远。公司深耕锂电池领域 28 年，初始阶段即专注于锂电池电芯及模组的研发、生产和销售活动。2008 年公司正式宣告开始布局电动汽车电池业务，2016 年公司宣告进军储能领域，并成立了相关综合能源子公司。公司产品依托领先技术、极致智造、超高品质等优势，获得了海内外众多知名客户认可。公司 2024 年前三季度营业收入达到 382.79 亿元，同比上升 11.5%；归母净利润实现 12.12 亿元，同比增长 50.8%，发展势头强劲。 ➢ 消费电池产业膨胀，公司地位稳固：AI 驱动电池需求上行。25 年 1 月，DeepSeek 开源 R1 模型引发 AI 终端应用提速，消费电子产业寄望于此轮 AI 技术浪潮能够开启新一轮市场需求与换机周期。据赛迪顾问预测，到 2027 年 AI 手机出货规模预计将达到 5.9 亿部；据 Canalys 预测，到 2028 年，AIPC 出货量将超过 2 亿台，渗透率攀升至 70%。智能手机、PC 等终端设备对 AI 算力的需求激增，更高能量密度、更优循环性能成为新型智能终端电池的核心需求。AI 技术在终端应用的落地预示着市场需求天花板的再度抬升，行业上行通道有望加速开启。 ➢ 动储差异化布局，多元场景拉动需求：打开成长天花板。公司动力电池坚持“聚焦+差异化”策略，覆盖了 BEV、PHEV/EREV 动力和储能两大应用市场，满足混动、快充/超快充、长寿命、长续航、宽温域纯电以及储能等多种应用场景需求。未来，随着新客户的拓展以及客户定点项目新车型的逐步放量，预计给公司业绩带来一定增长。储能系统项目大容量标杆项目不断落地，解决方案本地化适应能力不断提升。随着公司国际合作版图的进一步扩张，有望在全球储能市场中占领更多市场份额。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 565.29、676.63、794.26亿元，同比增速分别为 18.1%、19.7%、17.4%；归母净利润分别为 14.86、24.49、31.70 亿元，对应增速分别为 38.1%、64.8%、29.4%，以 4 月 14 日收盘价作为基准，对应 2024-2026 年 PE 为 23X、14X、11X，考虑公司未来盈利能力稳步提高，下游客户结构优质，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济与地缘政治风险、市场竞争风险、行业波动风险、产品和技术更新风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,862 56,529 67,663 79,426 增长率（%） -8.2 18.1 19.7 17.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,076 1,486 2,449 3,170 增长率（%） 0.8 38.1 64.8 29.4 每股收益（元） 0.58 0.81 1.33 1.72 PE 32 23 14 11 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 18.33 元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 席子屹 执业证书： S0100524070007 邮箱： xiziyi@mszq.com 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.欣旺达（300207.SZ）2024 年半年报点评：业绩符合预期，消费电池盈利提升明显-2024/08/31 2.欣旺达（300207.SZ）2023 年年报点评：业绩符合预期，消费动力稳步发展-2024/04/11 3.欣旺达（300207.SZ）2023 年三季报点评：Q3 业绩同比提升，动储业务成果丰硕-2023/10/27 4.欣旺达（300207.SZ）2023 年半年报点评：业绩符合预期，储能动力双轮驱动-2023/08/30 5.欣旺达（300207.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩符合预期，动力+储能高速成长-2023/04/29 欣旺达(300207.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 全球锂电领军者，多赛道驱动成长 ........................................................................................................................... 3 1.1 深耕锂电池二十八载，“消费+动力+储能”协同发展 ............................................................................................................... 3 1.2 盈利能力企稳回升，成本控制持续优化 ........................................................................................................................................ 5 2 消费电池：传统业务基本盘，高端化与全球化并进 ................................................................................................... 7 2.1 行业：受益 AI 爆发，产业链发展蹄疾步稳 .................................................................................................................................. 7 2.2 公司：消费电池行稳致远，贡献核心收入 .................................................................................................................................. 11 3 动力电池：“聚焦+差异化”, 最具备动力基因的二线电池厂商 ..............................................................................