摩托车行业系列点评十五：中大排销量创新高 自主高端化提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十五 中大排销量创新高 自主高端化提速 2025 年 04 月 17 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 3 月 250cc（不含）以上摩托车销量 8.8 万辆，同比+68.4%，环比+52.7%。1-3 月累计销量 20.5 万辆，同比+77.4%。 ➢ 行业：旺季临近 中大排月度销量创历史新高 1）125cc（不含）以上：3 月销量 71.1 万辆，同比+25.6%，环比+54.0%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：3 月销量 8.8 万辆，同比+68.4%，环比+52.7%，创历史新高。1-3 月累计销量 20.5 万辆，同比+77.4%。其中： 出口：250cc+摩托车 3 月出口 4.2 万辆，同比+101.2%，环比+13.5%，同比增长原因为头部企业在 500-800cc 排量段出口持续增长，1-3 月累计出口 11.9万辆，同比+113.7%。 内销：250cc+摩托车 3 月内销 4.6 万辆，同比+46.2%，环比+124.9%。1-3月累计内销 8.6 万辆，同比+43.5%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：3 月销售 4.1 万辆，同比+73.1%，环比+9.0%；1-3月累计销量 11.4 万辆，同比+112.0%； 2）400cc<排量≤500cc：3 月销售 2.5 万辆（其中春风 1.4 万辆），同比+23.7%，环比+143.7%；1-3 月累计销量 4.5 万辆，同比+10.1%； 3）500cc<排量≤800cc：3 月销售 2.0 万辆（其中春风 1.0 万辆），同比+167.0%，环比+162.4%，1-3 月累计销量 4.0 万辆，同比+109.4%； 4）排量＞800cc：3 月销售 0.21 万辆（其中隆鑫 0.16 万辆），同比+118.9%，环比-2.5%，1-3 月累计销量 0.64 万辆，同比+194.2% 我们认为 3 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧 5+认证显著恢复。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 3 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为 56.2%；1-3 月 CR3 累计市占率合计为 48.5%，较 2024 年全年上升 5.7pcts，行业集中度有所提升，其中： 1）春风动力：250cc+3 月销量 2.6 万辆，同比+103.6%，市占率 29.5%，环比+14.8pcts；1-3 月累计市占率 20.7%，较 2024 年全年+0.9pcts； 2）隆鑫通用：250cc+3 月销量 1.1 万辆，同比+29.9%，市占率 12.7%，环比-0.8pcts; 1-3 月累计市占率 13.6%，较 2024 年全年-0.6pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250413：美国关税落地 关注自主产业链-2025/04/13 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250406：乘用车基本面向上 关注国内自主产业链-2025/04/06 3.新势力系列点评十七：3 月车市稳步增长 新势力销量持续提升-2025/04/03 4.汽车和汽车零部件行业周报 20250330：重卡、整车龙头业绩亮眼 迎新车催化密集期-2025/03/30 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250323：2025Q1 前瞻：政策促进内需 具身智能加速-2025/03/23 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+3 月销量 1.2 万辆，同比+10.1%，市占率 14.0%，环比+3.5pcts。1-3 月累计市占率 14.1%，较 2024 年全年-2.7pcts。 ➢ 春风动力：中大排销量历史新高 全地形车销量维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 3 月两轮总销量 5.6 万辆，同比+145.6%，环比+304.2%，其中燃油摩托车销量 3.6 万辆，同比+64.4%，环比+201.3%；电摩销量 2.0 万辆，同比大幅增长。公司 1-3 月两轮车累计销量 9.2 万辆，同比+90.1%。四轮沙滩车出口销量为 1.4 万辆，同比-11.6%，环比+1.9%，维持强势；1-3 月累计销量 3.8 万辆，同比+9.3%。 中大排摩托车：3 月 250cc+摩托车 2.6 万辆，同比+103.6%，环比+207.1%，创单月历史新高，1-3 月累计销量 4.2 万辆，同比+68.0%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：3 月销量为 2.0 万辆，同比+50.2%，环比+181.1%；1-3 月累计出口 3.6 万辆，同比+24.7%。 2）内销：3 月销量为 3.7 万辆，同比+271.7%，环比+427.8%；1-3 月累计内销 5.7 万辆，同比+183.9%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：3 月销量 0.7 万辆，同比-9.8%，环比+144.9%；1-3月累计销量 1.5 万辆，同比-18.5%； 2）250＜排量≤400cc：3 月销量 0.16 万辆，同比+258.8%，环比+192.0%；1-3 月累计销量 0.25 万辆，同比+122.4%； 3）400＜排量≤500cc：3 月销量 1.4 万辆，同比+25.2%，环比+125.1%；1-3月累计销量 2.5 万辆，同比+17.3%。2025 年 3 月起 25 款 450SR 改款 25款 450CLC 等车型陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：3 月销量 1.0 万辆，同比+863.8%，环比+546.0%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024