煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值 2025 年 04 月 19 日 ➢ 供需两弱煤价筑底，长协韧性凸显。3 月中旬以来，煤价在 670 元/吨左右窄幅波动，一方面需求疲弱难以改善，火电发电持续同比负增长且季节性走弱，非电需求环比提升但节奏缓慢，另一方面持续低煤价下新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现停减产，发运倒挂叠加 4 月大秦线春季检修，港口到货量减少，供需两弱下港口成交较少、去库缓慢，煤价持续横盘。展望后市，非电需求仍维持缓慢提升，煤价向上动力不足，但考虑国内产量及进口在低煤价下开始收缩，下行压力亦有限。边际产能成本、进口煤价倒挂以及长协基准价对港口煤价有支撑，预计短期现货价仍以窄幅震荡为主，长协价仍表现出低波韧性。 ➢ 关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。近期国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 ➢ 焦煤短期或有旺季阶段性小幅反弹，受制需求疲弱空间有限。当前煤价下部分配焦原煤转为动力煤销售更具性价比，焦煤价格已基本见底，叠加近期进入传统旺季高炉持续复产，铁水产量环比提升，煤价或有阶段性反弹，但需求无根本性改变情况下，涨价空间有限。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 601088 中国神华 39.20 2.95 2.77 2.94 13 14 13 推荐 601225 陕西煤业 20.29 2.29 1.96 2.05 9 10 10 推荐 601898 中煤能源 10.54 1.46 1.37 1.45 7 8 7 推荐 601001 晋控煤业 11.63 1.75 1.90 1.96 7 6 6 推荐 600546 山煤国际 10.15 1.52 1.74 1.80 7 6 6 推荐 600348 华阳股份 6.55 0.66 0.84 0.99 10 8 7 推荐 601918 新集能源 7.02 0.92 0.91 1.04 8 8 7 推荐 600188 兖矿能源 12.68 1.44 0.87 1.15 9 15 11 推荐 600985 淮北矿业 12.54 1.84 0.71 0.92 7 18 14 推荐 601699 潞安环能 11.42 1.21 1.28 1.41 9 9 8 谨慎推荐 600123 兰花科创 7.24 0.67 1.01 1.18 11 7 6 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价，中国神华、中煤能源、新集能源、兖矿能源、淮北矿业 2024 年为年报披露实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升-2025/04/12 2.煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡-2025/04/04 3.煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强-2025/03/29 4.煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复-2025/03/22 5.煤炭周报：煤价超跌致供给收缩，优质公司价值低估-2025/03/15 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态 .................................................................................................................................................... 7 4 上市公司动态 ......................