深度报告：三梯次布局 机器人+工业母机蓄势待发

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 贝斯特（300580.SZ）深度报告 三梯次布局 机器人+工业母机蓄势待发 2025 年 04 月 18 日 ➢ 涡轮增压器零部件行业领军者 三梯次布局蓄力未来成长。贝斯特深耕精密零部件制造领域，持续拓展业务边界，现已形成“原有业务+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件”三梯次产业战略布局。公司营收规模持续增长，归母净利润加速向上，盈利能力优秀。2019-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 10.9%。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 10.4 亿元，同比增长 3.5%；归母净利润 2.2 亿元，同比增长 7.1%。 ➢ 涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚 奠定业绩牢固基石。乘用车排放标准不断趋严，有望推动涡轮增压器渗透率持续提升；插电混动销量快速增长，打开涡轮增压器增量市场空间，涡轮增压器市场规模有望稳健增长。涡轮增压器市场集中度高，主要由外资垄断，全球 CR4 超过 90%。公司与下游头部客户深度绑定，为未来业绩发展提供强有力支撑。预计公司涡轮增压器零部件业务将保持平稳增长，2024-2026 年营业收入分别为 11.2/12.2/13.3 亿元，同比增速分别为 10%/9.5%/9%。 ➢ 新能源汽车零部件：内生外延双轮驱动 打造全新增长引擎。近年来新能源汽车销量高速增长，渗透率持续提升，公司通过内生+外延两种方式，积极推进新能源汽车零部件业务布局，随着产能扩张持续落地，新能源汽车零部件业务已成为公司新增长极。安徽贝斯特一期工厂已于 2024 年 5 月开业，当前产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，即将为新能源汽车零部件业务贡献全新增量。预计一期年产值约为 8.1 亿元，一期项目有望于三年内达产，为公司带来显著业绩贡献。预计 2024-2026 年新能源汽车零部件业务营业收入分别为 2.1/3.8/6.1 亿元，同比增速分别为 40%/80%/60%。 ➢ 直线滚动功能部件：高举高打全面布局 开启第三增长曲线。从竞争格局来看，中高端滚珠丝杠、直线导轨主要为外资垄断，国产替代空间广阔，公司工业母机丝杠导轨国产替代推进顺利，2025 年有望开始批量出货。人形机器人量产风起，行星滚柱丝杠为直线关节核心部件，公司行星滚柱丝杠已为 2025 年批量供货做好了技术和设备储备。预计 2024-2026 年直线滚动功能部件营业收入分别为 0.1/0.9/2.7 亿元，2025-2026 年同比增速分别为 800%/200%。 ➢ 投资建议：公司涡轮增压器基本盘稳健，新能源汽车零部件持续贡献增量，直线 运 动部 件 蓄力 未 来 成长 。 我们 预 计公司 2024-2026 年营收 分别 为15.0/18.8/24.1 亿元，同比增速分别为 12%/25%/28%；归母净利润分别为3.1/3.8/5.2 亿元，同比增速分别为 19%/23%/35%。以 2025 年 4 月 18 日收盘价为基准，公司 2024-2026 年 PE 分别为 42/34/25 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球涡轮增压器行业销量不及预期；新能源车销量不及预期；新产品开拓不及预期；客户集中度较高。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,343 1,507 1,882 2,413 增长率（%） 22.4 12.2 24.9 28.2 归属母公司股东净利润（百万元） 264 307 384 522 增长率（%） 15.1 16.4 25.3 36.0 每股收益（元） 0.53 0.61 0.77 1.04 PE 49 42 34 25 PB 4.5 4.2 3.8 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.90 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 研究助理 完颜尚文 执业证书： S0100124040021 邮箱： wanyanshangwen@mszq.com 相关研究 1.贝斯特（300580.SZ）系列点评二：工业母机订单突破 机器人丝杠量产在即-2024/10/23 2.贝斯特（300580.SZ）系列点评一：业绩符合预期 三梯次布局蓄力未来成长-2024/08/08 贝斯特(300580)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 引言 ........................................................................................................................................................................ 3 2 精密零部件龙头 三梯次布局蓄力谋远 ...................................................................................................................... 5 2.1 深耕精密零部件制造 三梯次布局蓄力长期发展 ......................................................................................................................... 5 2.2 产品矩阵丰富 涡轮增压器零部件为营收主力 .............................................................................................................................. 7 2.3 业绩持续高速增长 盈利能力表现优秀 .......................................................................................................................................... 9 2.4 小结 .................................................................................................................................................................................................... 11 3 涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚 奠定