家电行业12月动态跟踪：白电龙头厂商业绩向好，助力投资情绪改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●家用电器 2023 年 12 月 28 日 [Table_Title] 白电龙头厂商业绩向好，助力投资情绪改善 --家电行业 12 月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary]  内外销需求稳中向好，家电社零增速改善。国内市场方面，11 月单月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额 946.10 亿元，同比增长 2.7%，在双十一大促余热影响下，家电消费需求集中释放，社零单月增长态势良好，年终促销有望带动内销持续改善。2023 年 1-11 月家电社零 7970 亿元，同比增长 0.6%，整体来看复苏仍显弱势。出口方面，2023 年 1-11 月我国家用电器累计出口33.87 亿台，同比增长 9.60%，增速自今年 5 月转正后持续扩大；累计出口金额达 804.71 亿美元，约合 5866.36 亿元人民币，同比增长 4.0%，海外消费旺季来临，终端补库需求回升，家电出口良好增势有望延续。  中央经济工作会议重提扩大内需，绿色、智能家居有望受益。中央经济工作会议提出“着力扩大国内需求，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点……要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。”与往年相比，政策对绿色家电、以旧换新、智能家居、国货品牌等重视度有所提高，预计 2024年促消费政策将在延续扩大内需的方向上，丰富政策工具和手段，由稳定消费信心、释放消费弹性到鼓励消费向绿色+智能升级。  格力电器率先发布业绩预告，提振白电投资情绪。按格力电器业绩预告测算，2023Q4 公司预计营业收入为 492-542 亿元，同比增长 17.65%-29.61%；归母净利润为 69-92 亿元，同比增长 11.37%-48.45%；扣非归母净利润为 69-86 亿元，同比增长 27.05%-58.42%，业绩表现好于预期。在大促拉动下，Q4 白电内销回暖，出口表现强劲，龙头厂商的业绩向好，助力投资情绪改善。  投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销余热影响，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家（600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2023.12.25） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -7.32% -23.60% -9.77% 14.02 688169.SH 石头科技 -6.24% 12.65% 26.48% 33.22 600690.SH 海尔智家 -5.92% -15.29% -1.46% 12.95 000333.SZ 美的集团 1.94% 3.47% 17.30% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产回暖不及预期的风险；家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现 2023-12-27 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河家电】行业周报__家用电器_白电出口表现强劲，二线品牌弹性显著_20231215 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%家用电器沪深300 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 4 （一）内需：地产政策优化，家电新增需求仍待改善........................................................................................................ 4 1、家电增量需求受住宅购置和城镇化影响较大，复苏传导仍需时间 ............................................................... 4 2、家电更新需求或受居民收入增长支持，节庆余热持续支撑消费释放 ........................................................... 7 3、扩内需促消费政策有望发力，家电绿色消费将成为新政策抓手.................................................................... 7 （二）外销：海运费回落叠加汇率波动，出口好于预期 ................................................................................................... 8 （三）销售端动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 9 1. 白电：空调内销归暖，冰洗延续强势 .................................................................................................................. 9 2. 黑电：彩电内外销走势分化，大屏化助力产品结构改善 ....................................................