2023年12月经济数据分析:经济环比放缓转型加速
www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]宏观动态报告2024 年 1 月 17 日[Table_Title]经济环比放缓转型加速——2023 年 12 月经济数据分析核心观点:[Table_Summary]2023 年经济平稳收官,全年经济增长 5.2%,经济增长在预期范围内。从供需两端来看,供给和需求均展现了弱势回升的态势,但是供给增长略好于需求。4 季度出口开始好转,小幅弥补了国内需求的不足。从投资端来看,2023 年上半年制造业、基础设施、房地产同时下行,快速拉低了整体投资。2023 年下半年,制造业的回升和基建投资的稳定弥补了房地产的回落,2023 年 12 月份整体投资略有回升。4 季度经济增长略低于预期,主要源于第三产业恢复不畅。4 季度 GDP 环比增速仅有1.0%,名义 GDP 增速 3.6%。第三产业对 GDP 的贡献下降 4 个百分点至 59%。3 季度火热的夏季游带动了三产的上行,进入 4 季度市场趋于下滑。零售消费继续弱势平稳。2022-2023 年两年平均消费增速与 2020-2021 年度持平,我国零售消费处于疫情后恢复阶段。2024 年收入和就业有所恢复,政府和企业消费小幅回升,预计零售消费恢复至 4.0%-5.0%左右。固定资产投资小幅回升,制造业投资强势,基建上行。2023 年 12 月份固定资产投资回稳,制造业投资强势,基建投资小幅上行,房地产投资仍然回落。2024 年固定资产投资的走势与房地产行业密切相关,同时“三大工程”建设对基建行业的拉动处于持续观察中,更可能以缓慢的方式释放。房地产行业仍然回落,临年末生产销售活动均不景气。临近春节,商品房销售活动低迷,价格、面积和销售额均下滑。价格方面,12 月新房价格指数继续下滑 0.9%,二手房价格指数下降 4.1%,量价均低迷。开发资金上,房地产行业开发资金来源继续下降,企业自筹资金下滑趋势连续收窄但幅度依然大。订金及预收款和个人按揭贷款降幅继续扩大,需求端依旧改善不明显。工业生产表现稍好,但在新旧动能转换过程中。2023 年四季度工业增加值持续加速,增速最高的行业依次是装备制造业中的汽车、电气机械与器材制造、计算机通信和其他电子设备;以及原材料加工领域的有色金属、化工、橡胶塑料。但消费品制造业相对低迷,其中医药制造业和农副食品加工业在 11 月至 12 月增速连续为负。2024 年经济继续总量平稳,结构变化持续。展望 2024 年,新动能取代旧动能仍然继续,高技术制造业快速增长而房地产产业链仍面临调整压力。传统的消费增长仍然乏力,固定资产投资偏平稳,出口小幅回升。工业生产上行的动力来自于科技赋能的制造业行业,房地产继续拉低经济,但在此过程中新的经济模式会逐步建立。2024 年预计 GDP 增速在 5.0%左右,物价略有回升,总体经济走势前低后高。分析师[Table_Authors]高明:(8610)8092 7606:gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130522120001许冬石:(8610)8357 4134:xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130515030003风险提示1.国内经济复苏不及预期风险2.国内政策落实不及预期风险3.海外加息及经济衰退的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]宏观研究目 录一、4 季度经济稍弱,经济在结构转型过程中...............................................................................................................................3二、零售消费弱势平稳........................................................................................................................................................................4三、固定资产投资:制造业投资增速强势,基建投资边际加快.................................................................................................6(一)固定资产投资.................................................................................................................................................................6(二)制造业投资.....................................................................................................................................................................6(三)基础设施投资.................................................................................................................................................................7四、房地产投资下行,节前地产活动低迷...................................................................................................................................... 7五、工业增速稳定上行,但问题在于有效需求不足......................................................................................................................9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportTypeIndex]宏观研究一、4 季度经济稍弱,经济在结构转型过程中2023 年经济平稳收官,全年经济增长 5.2%,经济增长在预期范围内。从供需两端来看,供给和需求均展现了弱势回升的态势,但是供给增长略好于需求。4 季度出口开始好转,小幅弥补了国内需求的不足。从投资端来看,2023 年上半年制造业、基础设施、房地产同时下行,快速拉低了整体投资。2023 年下半年,制造业的回升和基建投资的稳
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