上市险企2024年3月保费点评：寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升

行业研究 行业简评 非银金融 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年04月17日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升 ——上市险企2024年3月保费点评 [Table_Authors] 证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 tsy@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.券商股权变更频出，关注年报预期差下的低估值配置机遇——非银金融行业周报（20240325-20240331） 2.社保扩容推动中长期资金入市，险企负债成本压降缓解利差损风险——非银金融行业周报（20240318-20240324） 3.寿险2月边际改善，把握资本市场高质量发展配置机遇——非银金融行业周报（20240311-20240317） [table_main] 投资要点： ➢ 事件：A股上市险企披露2024年前3月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：中国人寿（+3.2%）>平安寿险（+0.9%）>太保寿险（-5.4%）>人保寿险（-8.2%）>新华保险（-11.7%），环比2月均有所改善；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+8.6%）>人保财险（+3.8%）>平安财险（+2.8%），环比2月增速进一步扩大。 ➢ 寿险开门红整体低迷但持续改善，健康险业务需求持续旺盛。上市寿险2024年3月单月保费同比增速分别为人保寿险（+34.8%）>平安寿险（+8.2%）>太保寿险（+4.7%）>中国人寿（+4.4%）>新华保险（-4.4%），除中国人寿（v.s.2月+5.3%）、太保寿险（v.s.2月+7.4%）单月增速小幅下滑（但仍保持稳定的正增长）之外，其他均环比改善，其中平安寿险（v.s.2月+7.8%）小幅抬升，新华保险（v.s.2月-13.2%）单月降幅明显收窄，人保寿险大幅转正（v.s.2月-10.4%，环比提升45pp）。我们归纳有以下三方面特征：1）寿险一季度开门红表现整体低迷，平安寿险个人新业务一季度同比下滑4.8%，人保寿险一季度长险首年保费同比下降21.4%，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响所致；2）边际呈现改善迹象，人保寿险3月单月趸交同比增长50.4%，期交环比提升20pp至1.8%的小幅下滑，推动长险首年累计增速环比改善8.8pp至-21.4%；3）健康险需求持续旺盛，人保健康2月、3月单月长险首年分别同比增长70.7%和68.2%，推动一季度累计长险首年保费增速转正至2.4%。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观。 ➢ 节后消费复苏与政策性业务招标启动，推动财产险增速边际提升。上市财险3月单月同比增速分别为：太保财险（+12.7%）>人保财险（+7.8%）>平安财险（+5.9%），分别较2月单月增速+1.6%/-1.6%/+0.9%大幅改善。以人保财险来看具体险种发展，3月车险/非车险单月同比增速为+3.1%/+10.4%，均较2月-1.3%/-1.7%的增速由负转正，其中3月汽车销量同比增长9.9%，摆脱2月单月下滑20%的颓势，节后消费复苏推动车险增速回暖；复苏势头在非车险中同样有所体现，责任险、企财险3月单月同比增长5.1%和16.5%（v.s. 2月分别-16.2%和5.9%），而政策性业务招标启动也推动意健险、农险3月单月同比增长10.1%和14.7%，平安意健险一季度同比增长34.1%也得以印证。大型险企在关注保费增长的同时，也将风险减量服务列入到战略规划中，以期实现COR的有效管控，我们认为这将是公司未来盈利能力提升的关键。 ➢ 投资建议：1）寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，我们认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；2）车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；3）投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。 ➢ 风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。 -32%-23%-15%-7%1%9%18%23-0423-0723-1024-01申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 表1 上市险企 2024 年 3 月保费及增速 （亿元） 公司 前 3 月累计保费 前 3 月 YoY 3 月单月 YoY 2 月单月 YoY 人身险 中国人寿 3,376 3.2% 4.4% 5.3% 平安寿险 1,733 0.9% 8.2% 7.8% 平安健康 53 10.7% 26.7% 7.4% 平安养老 68 1.5% -36.2% -14.1% 太保寿险 917 -5.4% 4.7% 7.4% 新华保险 572 -11.7% -4.4% -13.2% 人保寿险 545 -8.2% 34.8% -10.4% 人保健康 245 8.2% 25.1% 18.2% 财产险 人保财险 1,740 3.8% 7.8% -1.6% 平安财险 791 2.8% 5.9% 0.9% 太保财险 625 8.6% 12.7% 1.6% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 表2 人保财险 2024 年 3 月保费业务拆分 （亿元） 前 3 月累计保费 前 3 月 YoY 3 月单月 YoY 前 3 月占比 前 2 月占比 车险 692 1.9% 3.1% 39.8% 44.2% 意健险 568 6.2% 10.1% 32.7% 30.9% 农险 200 3.2% 14.7% 11.5% 8.6% 责任险 116 1.3% 5.1% 6.7% 5.9% 企财险 61 11.3% 16.5% 3.5% 4.1% 信用保证险 17 -7.6% 27.2% 1.0% 0.9% 货运险 15 9.4% 5.4% 0.9% 0.9% 其他险种 69 5.2% -0.4% 4.0% 4.5% 合计 1,740 3.8% 7.8% 100% 100% 非车险 1,047 5.0% 10.4% 60.2% 55.8% 资料来源：公司公告，东海证券研究所 图1 人保寿险长险业务新单单月同比增速 资料来源：公司公告，东海证券研究所 -1.8%50.4%-200%-100%0%100%200%300%400%期交首年趸交证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的