流动性周观察4月第3期：联储降息预期延后，产业资本延续增持

联储降息预期延后，产业资本延续增持流动性周观察4月第3期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2024年4月22日证券研究报告策略周报分析师：夏凡捷xiafanjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120005分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006分析师：姚皓天yaohaotian@csc.com.cnSAC 编号：S1440523020001核心观点宏观流动性方面，上周央行公开市场累计净投放-720亿元，各期限美债收益率上行，中美利差扩大；海外宏观市场方面，美国3月零售数据超预期强劲，美联储鲍威尔表示，降息延后确定性提高。微观资金供求方面，两融余额环比变化不一，近一周两融资金净流出-75.55亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为75.12亿，股票型ETF份额上行，较上期变动-21.51亿份。宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放-720亿元。4月15日-4月19日，央行累计投放1100亿元，累计回笼-1820亿元，合计净投放-720亿元。其中，逆回购到期120亿元，投放100亿元。未来一周，逆回购到期100亿元。各期限美债收益率基本上行。截至4月19日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较4月12日变动+9bp、+12bp、+12bp、+11bp至4.97%，4.66%，4.62%和4.72%。中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。截至4月19日，中美两年期国债利差为313.40，较4月12日变动+10.05bp。截至4月19日，美元兑人民币为7.24，较3月29日变动+0.17bp。近微观流动性与资金供求两融余额环比变化不一，近一周两融资金净流出-75.55亿元。截至4月19日，两融余额约15270亿元，环比变动约-86亿元；两融余额占A股流通市值2.25%，环比变动-0.03pct。两融交易额3767亿元，占A股成交额8.06%，环比变动-0.09pct。本周两融资金净流出-72.55亿元，较上周变动-41.28亿元。新基金发行量环比上升。上周有20只股票型基金完成发行，发行份额估算约为75.12亿份，环比共+58.16亿份。股票型ETF份额较上期变动-21.51亿份。分类来看，宽基指数类变动-21.71份，行业主题类变动+0.2亿份。其中，医药、非银行金融ETF份额增加较多，电力设备及新能源、食品饮料ETF份额减少较多。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览（0419）资料来源：Wind，iFinD,Choice，中信建投 注：货币和利率，信用债，外汇，另类起始时间为2010年，部分数据按已披露年份最前时间为起始点，资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况4资料来源：Wind，ifind，Choice，中信建投注：A股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF净申购、两融资金净流入，资金需求包括产业资本净减持、股权融资额；单位：亿元-1500-1000-50005001000150020002024-04-192024-04-052024-03-222024-03-082024-02-232024-02-022024-01-192024-01-052023-12-222023-12-082023-11-242023-11-102023-10-272023-10-132023-09-222023-09-082023-08-252023-08-112023-07-282023-07-142023-06-302023-06-162023-06-022023-05-192023-05-052023-04-212023-04-072023-03-242023-03-102023-02-242023-02-102023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-232022-09-092022-08-262022-08-122022-07-292022-07-15【中信建投策略】A股市场资金净流入情况减量增量存量存量存量减量减量存量 减量存量减量增量存量一、板块景气度跟踪一、宏观流动性与资金价格6国内市场资料来源：Choice，中信建投图表3：上周央行公开市场累计净投放-720亿元图表4：近一周银行间主要资金利率整体上行资料来源：Choice，中信建投 上周央行公开市场累计净投放-720亿元。4月15日-4月19日，央行累计投放1100亿元，累计回笼-1820亿元，合计净投放-720亿元。其中，逆回购到期120亿元，投放100亿元。未来一周，逆回购到期-100亿元。 上周银行间市场主要资金利率整体上行。截至4月19日，R007和DR007均价为1.90%和1.88%，较4月12日分别变化+1.48bp和+4.39bp; R001和DR001均价为1.87%和1.80%，较4月12日分别变化+7.11bp和+8.48bp。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0000.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.023-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03(%)DR001成交额(MA5D,右,亿元)DR001DR007-10000-8000-6000-4000-20000200040006000800001-2301-3002-0602-1302-2002-2703-0503-1203-1903-2604-0204-0904-1604-23(亿元)逆回购到期MLF到期投放回笼净投放未来一周资金到期情况7国内市场资料来源：Choice，中信建投图表5：近一周国债收益率下降，期限利差扩大图表6：信用利差下行资料来源：Choice，中信建投 近一周国债收益率下降，期限利差扩大。截至4月19日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为1.69%和2.25%，较前一周变化-0.25bp和-2.97bp；期限利差（10Y-1Y）为0.59bp，较前一周变动-2.72bp。1.01.52.02.53.03.50.20.30.40.50.60.70.80.91.01.121