农林牧渔行业7月行业动态报告：生猪供需缺口逐步显现，关注养殖产业链

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research]行业研究报告●农林牧渔行业2019 年 7 月 24 日 [table_main]公司深度报告模板生猪供需缺口逐步显现，关注养殖产业链 ——7 月行业动态报告 农林牧渔行业 推荐 维持评级核心观点最新观点1）农产品价格上涨影响 CPI 同比扩大，农林牧渔景气度显著提升。2019 年 6 月，我国 CPI 同比上涨 2.7%，其中猪肉价格上涨 21.1%，影响 CPI 上涨约 0.45 个百分点；1-6 月农产品进口额同比+3.6%，其中食用植物油与水果进口增幅较为显著。综合来说，农林牧渔业景气度在提升，主要得益于猪价反转，开启上行趋势，带动养殖产业链业绩向好；随着猪价的逐步上行，行业整体回报率及利润情况将显著好转。 2) 产能大幅下行，猪价重回增长，看好 19H2 猪价创新高。2019.7.23，我国部分省市生猪均价为 18.74 元/kg，环比+0.05%。当前猪价重回增长通道，随着消费旺季的到来，以及非洲猪瘟对产能去化的影响之大及其持续性，我们认为猪价或于 19H2 出现年内高点。对于上市公司来说，在猪价一致上行的背景下，月度出栏量稳增/超预期的公司表现将更好。 3）白糖行业具备显著周期性，业绩上行依赖糖价上行。2018 年我国内糖产量占总消费量的 66%，其余由进口或走私满足。美国农业部预测 19/20 榨季我国自产糖数量约 1070 万吨，同比+0.94%；自 16年开始，我国自产糖产量已连续递增三年，推测 19 年是产量出现拐点的一年，2020-21 年蔗糖产量将处于减产周期，糖价开启上行趋势。 4）疫苗企业受政策影响较大，竞争格局即将重塑。在当前产能去化严重的背景下，疫苗销量增速会受养殖量减少的影响。随着后期非洲猪瘟疫情稳定，猪价持续处于高位，养殖户补栏积极性将提升，利好养殖量提升，从而带动疫苗销量，即迎来疫苗后周期行情。另外，待非洲猪瘟疫苗研制成功，量产与销售是疫苗企业突围的一个机会，我们建议关注疫苗质量优秀、研发参与积极性高的企业。 5）年初至今板块表现强于沪深 300，养殖产业链表现优异。年初至 7 月 23 日，农林牧渔板块整体上涨 47.79%，同期沪深 300、上证指数上涨 25.61%、15.76%。对比农林牧渔各子行业，饲料板块涨幅最大（+94.34%），畜禽养殖、农业综合、种植业次之，分别为+61.66%、+29.88%、+16.28%。 投资建议在生猪产能去化、猪价高位的确定性背景下，建议关注疫情防控优秀、月度出栏量稳增的个股，建议关注天康生物。疫苗在后周期逻辑以及非瘟疫苗的叠加下，建议关注具备增长潜力的中牧股份。饲料龙头海大集团的饲料业务逆势保持快增长，且 19 年生猪预计出栏+71%，受益猪价高弹性。从周期规律、国内甘蔗种植预期、三大主产国糖产量情况等多因素考虑，食糖 2019/20 榨季或进入减产周期，糖价触底后将开启上行趋势，建议关注中粮糖业。 核心组合证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 002100 天康生物 22.22 34.6 99.52 600195 中牧股份 11.10 21.93 91.15 002311 海大集团 -9.58 30.3 442 600737 中粮糖业 -0.69 51.3 184 风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。分析师 谢芝优 ：010-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519020001 行业数据 2019.07.23 [table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.07.23 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1、2019.2.26 “读懂猪周期”系列深度报告一：在时间维度下看“硬”指标对生猪未来走势的预判 2、2019.3.1 “读懂猪周期”系列深度报告二：天康生物（002100）：享周期弹性与成长潜力的养殖全产业链企业 3、2019.3.28 “读懂猪周期”系列深度报告三：以周期+成长视角看生猪养殖投资逻辑 4、2019.5.28 “读懂糖周期”系列深度报告二之巴西篇：食糖出口全球第一，糖醇比或维持低位 5、2019.7.4 “读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇：气候成产量最大变数，库存压力寻求释放 行业研究报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、物价指标增长提速，农林牧渔业景气度显著提升 ....................................................................................................... 2 （一）农产品价格上涨影响 CPI 同比扩大 ............................................................................................................................ 2 （二）农林牧渔基础地位稳健，四业产值持续增长 ............................................................................................................ 3 （三）农林牧渔业景气度提升，猪价带动养殖链业绩向好 ................................................................................................ 4 二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 ................................................................................ 6 （一）猪价上行带动股价趋势向上，未来持续增长看集中度提升 .................................................................................... 6 1. 产能大幅下行，猪价重回增长，看好 19H2 猪价创新高 ............................................................................................ 62. 十年生猪规模化程度提高 33pct，规模化持续提升是趋势 ......................................................................................... 73. “大行业、小企业”