软通动力(301236)拥抱华为生态，软硬件协同发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ IT 服务 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2024-06-20 收盘价（元） 40.84 总股本（百万股） 952.94 流通股本（百万股） 680.32 净资产（百万元） 10281.11 总资产（百万元） 21144.88 每股净资产(元) 10.79 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证计算机】软通动力：完成同方计算机收购，实现软硬件协同发展》2024-05-08 《【兴证计算机】软通动力：拟收购同方计算机，布局华为全生态》2023-12-19 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 张旭光 zhangxuguang@xyzq.com.cn S0190523090002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 国内领先的软件信息技术服务商。公司是国内领先的 IT 服务商，深耕通讯、互联网、金融科技等行业。近年来，公司积极向产品型企业发展，一方面设立了子公司鸿湖万联，深度与华为联动，打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS；另一方面收购同方计算机，实现华为全生态布局与软硬件业务的深度协同。公司 2024 年 Q1 公司并表同方计算机，实现营收 54.49 亿元，同比增长 29.65%；归母净利润亏损 2.77 亿元，去年同期盈利 0.61 亿元。 ⚫ 深度参与华为基础软件生态建设。鸿蒙方面，公司在开源鸿蒙社区接入设备数排名第一，截至 2023 年公司为国内 450 余家合作伙伴提供接入鸿蒙产品超过 900 款，有望深度受益于“纯血鸿蒙”发展。欧拉方面，公司基于openEuler 自研的操作系统发行版天鹤 OS 已完成主流国产服务器 CPU 兼容适配，是 openEuler 社区首家 OECA 评定合作伙伴。高斯方面，公司基于openGauss 内核发布商业发行版、数据库管理和迁移工具，同时打造一站式迁移服务 DataSwap 工具链。 ⚫ 并购同方计算机实现软硬件协同。2024 年，公司完成收购同方计算机和同方国际信息 100%股权、同方（成都）智慧产业发展 51%股权，完善华为生态硬件端布局。同方计算机产品包括昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、存储产品线等，覆盖 6 个 CPU 技术路线。同时公司将依托同方国际信息的“机械革命”品牌的高性能终端形成的 CPU+GPU+NPU 的端侧组合算力优势，结合智算中心的云端算力和软通天璇 2.0MaaS 端侧 AI 大模型所形成的云边端生态系统，深度布局 AIPC 基础设施和生态发展。 ⚫ 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计 2024-2026 年归母净利润为6.53/7.87/9.23 亿元，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：需求不及预期，子公司合并进展不及预期，市场竞争加剧 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 17581 34097 38749 43787 同比增长 -8.0% 93.9% 13.6% 13.0% 归母净利润(百万元) 534 653 787 923 同比增长 -45.1% 22.4% 20.4% 17.3% 毛利率 19.3% 15.3% 15.2% 14.9% ROE 5.1% 5.9% 6.7% 7.4% 每股收益(元) 0.56 0.69 0.83 0.97 市盈率 72.9 59.6 49.5 42.2 市盈率 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 软通动力 （ 301236 ） 000009 ＃title＃ 拥抱华为生态，软硬件协同发展 ＃createTime1＃ 2024 年 06 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、国内领先的软件信息技术服务商 ...................................................................... - 4 - 1.1、领先的 IT 服务商，布局多行业数字化 ..................................................... - 4 - 1.2、股权结构稳定，全面布局华为系生态 ....................................................... - 5 - 1.3、并表同方计算机，收入结构多元发展 ....................................................... - 6 - 2、深度参与华为基础软件生态建设 ...................................................................... - 8 - 2.1、信创发展提速，华为打造领先基础软件 ................................................... - 8 - 2.2、深度参与华为操作系统、数据库生态建设 ............................................. - 10 - 3、并购同方计算机实现软硬件协同 .................................................................... - 12 - 3.1、硬件国产化推进，行业订单持续兑现 ..................................................... - 12 - 3.2、收购同方计算机，布局智算及 AIPC ....................................................... - 14 - 4、盈利预测与及估值分析 .................................................................................... - 17 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 图目录 图 1、软通动力发展历程 ...........