交通运输行业跟踪报告：5月行业供需环比回升，需求逐步修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2024 年 06 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《4 月行业需求有所回落》2024.05.22 《3 月行业需求有所回落，小航继续领跑》2024.04.17 《2 月行业需求大幅改善，小航继续领跑》2024.03.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Te :(021)23185610 Email:cy13115@haitong.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 5 月行业供需环比回升，需求逐步修复 [Table_Summary] 投资要点：  5 月受益“五一”假期拉动，行业供需环比有所回升。5 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升5.7%/5.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的107.9%/107.2%，客座率环比下降 0.2 个百分点至 81.3%，较 19 年同期下滑0.6 个百分点。5 月行业供需环比改善，其中国内需求改善明显，国际及地区需求恢复慢于供给，拉低总客座率水平。具体来看：国内线供给、需求环比各上升 5.4%/6.8%，约为 19 年同期的 119.5%/120.0%，客座率环比上升 1.1 个百分点至 83.2%，较 19 年同期上升 0.4 个百分点。国际线供给、需求环比各上升6.7%/1.8%，约为 19 年同期的 86.5%/82.9%，客座率环比下降 3.7 个百分点至76.6%，较 19 年同期下滑 3.4 个百分点；地区线供给环比上升 3.1%，需求环下降 1.8%，约为 19 年同期的 81.4%/73.9%，客座率环比下降 3.6 个百分点至72.7%，较 19 年同期下滑 7.3 个百分点。  三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。5 月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升 6.0%/5.7%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至 19 年同期的 117.3%/117.8%，较上月恢复进度更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，南航需求侧恢复相对较快，国内线略快于东航。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达 19 年同期的 130.4%/173.5%/84.2%，总需求恢复至 19年同期的 135.5%，总客座率低于 19 年同期 3.2 个百分点至 82.4%。春秋航空则 保 持 领 先 的 客 座 率 ， 其 总 / 国 内 线 / 国 际 线 / 地 区 线 客 座 率 分 别 达90.9%/91.2%/89.6%/90.0%，总客座率超 19 年同期 0.2 个百分点。  国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运旺季国内、国际供给、需求同比 19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计 24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为暑运节假日旺季等因私出行需求旺盛，将带动出行链需求明显反弹，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计 24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 -18.35%-13.20%-8.04%-2.89%2.26%7.41%2023/52023/82023/112024/2航空公司 海通综指 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 5 春秋航空单月国内供给、 求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司： 海航控股,永泰运,上海机场,美兰空港,中国国航,春秋航空,吉祥航空 投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报