在手订单充沛，打造域控制器平台型企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月28日优于大市科博达（603786.SH）在手订单充沛，打造域控制器平台型企业核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价56.13 元总市值/流通市值22670/22586 百万元52 周最高价/最低价77.58/42.81 元近 3 个月日均成交额120.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科博达（603786.SH）-单三季度归母净利润同比增长 31%，打造域控制器平台型企业》 ——2024-10-29《科博达（603786.SH）-加快全球化布局，打造域控制器平台型企业》 ——2024-08-25《科博达（603786.SH）-年报及一季报点评-新产品放量，全球化加速，打造域控制器平台型企业》 ——2024-04-21《科博达（603786.SH）-2023 年三季报点评-拓客户、拓品类进展顺畅，打造域控制器平台型企业》 ——2023-10-29《科博达（603786.SH）-2023 年中报点评-单季度营收创新高，打造域控制器平台型企业》 ——2023-08-20得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比高增长。公司 2024 年实现营收 59.68 亿元，同比增长 29.0%，实现归母净利润 7.72 亿元，同比增长 26.8%，2025Q1 实现营收 13.74 亿元，同比减少 3.0%，环比减少18.9%，归母净利润 2.06 亿元，同比减少 6.0%，环比增长 24.2%。分产品看，2025Q1 电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务保持持续增长，电机控制系统营收 2.5 亿元，同比增长 8%，环比减少 16%，车载电器与电子营收 2.2 亿元，同比增长 5%，环比减少 16%，能源管理系统营收 1.6 亿元，同比增长 7%，环比减少 39%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024H1 造车新势力整体销售占比超 15%。费用率下降，公司盈利能力环比提升。2025Q1 公司毛利率 27.0%，同比-5.0pct，环比-1.3pct，净利率 15.9%，同比-0.4pct，环比+5.7pct。2025Q1 公司四费率 10.3%，同比-5.5pct，环比-4.2pct。在当前车市的内卷现状和年降压力下，公司通过降本增效（四费率下降）维持净利率的环比提升。聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2024 年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达 1 万元以上。加快全球化布局，在手订单充沛。2024 年，公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量 1.2 亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量7,300 多万只。首先，大众集团第五代灯控项目定点，使公司获得大众集团包括保时捷、宾利、奥迪、大众、斯柯达、西雅特等多个品牌全球市场未来十年的持续供货。其次，efuse 产品率先在本土实现量产，并陆续获得奔驰全球、德国大众、理想多个主流客户市场份额。此外，还获得了宝马多个车身控制器项目定点。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户销量波动，我们下调盈利预测，预期 2025/2026/2027 年营收 72.0/92.7/114.0（原 2025/2026 年营收预计 77.1/93.0 亿），利润 10.1/12.8/15.4 亿（原 2025/2026 年利润预计 11.1/13.2 亿），维持“优于大市”评级。风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,6255,9687,2009,26511,396(+/-%)36.7%29.0%20.6%28.7%23.0%净利润(百万元)609772101012791538(+/-%)35.3%26.8%30.8%26.6%20.2%每股收益（元）1.511.912.503.173.81EBITMargin12.8%14.8%14.7%15.2%15.2%净资产收益率（ROE）13.1%14.7%17.3%19.3%20.4%市盈率（PE）37.229.422.417.714.7EV/EBITDA33.123.521.917.314.5市净率（PB）4.874.333.883.433.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2科博达 2024 年实现营收 59.7 亿元，同比增长 29%。公司 2024 年实现营收 59.68亿元，同比增长 29.0%，实现归母净利润 7.72 亿元，同比增长 26.8%，扣非归母净利润 7.31 亿元，同比增长 27.5%。拆单季度看，公司 2024Q4 实现营收 16.95亿元，同比增长 18.4%，环比增长 10.8%，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 7.8%，环比减少 29.5%，扣非归母净利润 1.64 亿元，同比增长 16.0%，环比减少 27.2%。公司 2024 年收入同比增长 29%，主要系市场需求增加，尤其能源管理系统营收增幅较大。公司 2025Q1 实现营收 13.74 亿元，同比减少 3.0%，环比减少 18.9%，归母净利润2.06 亿元，同比减少 6.0%，环比增长 24.2%，扣非归母净利润 1.89 亿元，同比减少 5.7%，环比增长 15.3%。图1：科博达营业收入及同比增速图2：科博达单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：科博达归母净利润及同比增速图4：科博达单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理公司收入同比增长得益于拓品类、拓客户进展顺利。分产品看，公司 2024 年照明控制系统收入 28.9 亿元（占比 48%），同比增长 22%，电机控制系统收入 9.6 亿元（占比 16%），同比增长 21%，车载电器与电子收入8.8 亿元（占比 15%），同比增长 16%，能源管理系统 8.3 亿元（占比 14%），同比增长 93%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32025Q1 电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务保持持续增长，电机控制系统营收 2.5 亿元，同比增长 8%，环比减少 16%，车载电器与电子营收 2.2亿元，