2024下半年建材行业投资策略：政策关键期，把握底部复苏机会

证 券 研 究 报 告政策关键期，把握底部复苏机会2024下半年建材行业投资策略证券分析师：任杰 A0230522070003 宋涛 A0230516070001 研究支持：郝子禹 A0230124050002..www.swsresearch.com证券研究报告2建材观点：政策验证关键期，把握底部复苏机会◼行业基本面：统计局数据看地产仍然承压，基建表现平稳。建材的需求来源主要是广义基建投资、地产投资、存量地产装修以及农村建设等。2024年上半年地产仍然处于承压周期中，基建投资表现平稳。“去库存”引导新一轮地产政策期。2024年5月17日，多项较大力度的地产支持政策接连出台：1. 下调首套住房商贷首付比例，调整为不低于15%，第二套住房商贷首付比例调整为不低于25%；2. 取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3.下调个人住房公积金贷款利率0.25%；4.央行设立3000亿元保障性住房再贷款。核心省市较快响应“517新政”。当前应对地产链条的恢复情况、政策落地情况、政策增量等保持较高关注度。◼消费建材：从集中度、第二成长曲线和新品类方面寻找消费建材成长机会。1）行业承压三年，中小产能出清持续进行，头部企业底部并购扩张或有望加速份额提升，优化行业格局。2）建材行业空间大，不同单品之间共享渠道，跨领域扩张有望打造第二成长曲线，增厚利润。3）消费者对居住体验改善的诉求从不停歇，涂料、系统门窗、智能卫浴等建材能够较大程度改善居住体验，且渗透率较低，成长空间或相对更大。推荐兔宝宝，建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、坚朗五金等。◼玻纤：粗纱细纱接连提价，周期拐点信号强，玻纤价格不悲观。3月以来，粗纱细纱接连涨价，库存逐步回落，下游制品涨价传导顺利，玻纤行业底部信号较强。推荐具备成本与规模优势的中国巨石。◼水泥：短期看涨价，全年看碳交易。5月下旬以来水泥价格修复较强，主因错峰生产天数增加，头部企业盈利诉求增强。年内水泥行业纳入碳交易预期较强，或进一步优化行业供给格局。建议关注有成本优势的行业头部企业海螺水泥以及具备海外与骨料双重成长性的华新水泥等。◼玻璃：行业利润仍好，关注竣工数据的修复。平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度相关。2024年年纯碱价格较友好，地产竣工下降但当前玻璃价格仍具备韧性，建议关注头部企业旗滨集团。◼风险提示：政策落地效果不及预期，地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给边际恶化。主要内容1. 2024H1建材行业回顾2. 消费建材：零售端韧性强，工程端弹性大3. 玻纤：复价顺利，库存回落，后续价格不悲观4. 水泥：底部已至，地产新开工不必过度悲观5. 玻璃：竣工疲弱，但盈利有韧性3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 2024H1建材行情回顾：一波三折，板块跑输沪深300，跑赢中证1000◼2024年以来，一季度地产需求表现平平，基建支撑相对乏力，二季度地产政逐渐释放，建材行业冲高回落。根据同花顺iFinD数据，截至2024年6月14日，申万建材指数较年初以来累计下跌9.50%，跑输沪深300指数12.7个百分点，跑赢中证1000指数2.2个百分点，在申万一级31个子行业中排位相对居中。◼子行业装修建材、玻纤表现相对较好。其它装修建材上涨8.6%，玻纤跌0.82%，表现相对较好。一季度多家装修建材企业业绩表现较好，带动整体股价走出较强表现；一季度以来玻纤价格先跌后涨，玻纤价格行业复价顺利，涨价带动板块股价修复。◼个股层面兔宝宝、北新建材、中国巨石、伟星新材表现强势。上半年涨幅前十的个股中，消费建材的兔宝宝、北新建材、伟星新材占据三席，玻纤的中国巨石位列第四，水泥行业的海螺水泥、华新水泥和塔牌集团占据3席，出海的共创草坪位居第八，耐材濮耐股份和安防的青鸟消防分别位列位居第六和第九。一季度绩优的消费建材企业兔宝宝、北新建材、伟星新材股价表现强势，业绩仍然是建材板块股价走势的重要决定因素。图：建材板块涨跌幅位居全行业居中位置表：建材板块领涨个股一览（收盘价，元）证券简称2023/12/312024/6/14涨跌幅北新建材23.432.036.8%兔宝宝8.311.336.5%伟星新材13.716.419.6%中国巨石9.611.116.5%华新水泥12.413.912.1%濮耐股份3.84.17.4%海螺水泥22.623.85.6%共创草坪19.620.64.9%青鸟消防13.514.03.7%塔牌集团...%资料来源: 同花顺iFinD，申万宏源研究-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%煤碳银行家用电器公用事业石油石化有色金属交通运输通信沪 深 300汽车非银金融钢铁建筑装饰国防军工农林牧渔基础化工电子食品饮料建筑材料电力设备机械设备美容护理纺织服装房 地 产环保轻工制造医药生物传媒商贸零售社会服务计 算 机综合www.swsresearch.com证券研究报告51.2 基本面：地产与基建仍承压，政策或孕育行业拐点◼统计局数据看地产仍然承压，基建表现平稳。建材的需求来源主要是广义基建投资、地产投资、存量地产装修以及农村建设等。2024年上半年地产仍然处于承压周期中，基建投资表现平稳。1-5月房地产新开工/竣工/销售面积分别为30090、22245、36642万平，分别累积同比-24.2%、-20.1%、-20.3%，截至5月施工面积68.89亿平，平均单价10281.8元/平，分别同比-11.6%、-9.8%。基建方面，电热气水、交运邮储、公用水利5月投资额分别同比+17.7%、3.7%、-2.7%，大基建合计同比增长3.8%，增速有些放缓。地产和基建的数据暂未看到整体的改善。◼“去库存”引导新一轮地产政策期。2024年5月17日，多项较大力度的地产支持政策接连出台：1. 下调首套住房商贷首付比例，调整为不低于15%，第二套住房商贷首付比例调整为不低于25%；2. 取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；3.下调个人住房公积金贷款利率0.25%；4.央行设立3000亿元保障性住房再贷款。核心省市较快响应“517新政”。上海、广州、深圳等地陆续落地首付比例下调与公积金贷款利率下降。上海调整优化住房限购政策、支持多子女家庭合理住房需求、优化住房信贷政策、支持“以旧换新”以及优化土地和住房供应等九条政策措施；深圳调整首套房商业贷款最低首付比为不低于20%，二套不低于30%，并下调首套房商贷利率等。图：基建投资表现相对稳定（TTM)图：地产链开工、竣工、销售等表现仍然承压（TTM）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%14-0515-0816-1118-0219-0520-0821-1123-0224-05电热气水交运邮储公用水利-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%14-0515-0816-1118-0219-0520-0821-1123-0224-05开工面积竣工面积销售面积平均单价资料来源: 同花顺iFinD，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告1.2 基本面：地产与