公用事业行业2024年5月电量点评：用电增速提升，水电增速加快

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 公用事业 2024.06.21 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 公用事业《估值的升维》 2024.06.19 公用事业《教育领域设备更新，推进高端科学仪器国产化》 2024.06.17 公用事业《寻找长久期利率债的权益映射》 2024.06.16 公用事业《电力设备，乘风破浪》 2024.06.15 公用事业《绿电绿证交易扩容，江苏陆风有望提速》 2024.06.15 用电增速提升，水电增速加快 2024 年 5 月电量点评 [table_Authors] 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com wangyue028681@gtjas.com 登记编号 S0880522020001 S0880122070052 S0880123070143 本报告导读： 2024 年 5 月用电增速提升或与高温有关；水电增速加快，火电由增转降。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司，推荐国电电力、申能股份、内蒙华电；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 事件：国家能源局、国家统计局发布 2024 年 1~5 月发电量数据：全国全社会用电量 1~5 月累计同比+8.6%；全国规上电厂发电量 1~5 月同比+5.5%。 用电增速提升或与高温有关。2024 年 5 月全社会用电量同比+7.2%，增速较 4 月+0.2 ppts（2 年 CAGR +7.3%，较 4 月-0.3 ppts）。分产业看，2024 年 5 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+10.3%/+6.8%/ +9.9%/+5.5%，较 4 月-0.2/+0.6/-0.9/-0.4 ppts。我们认为 2024 年 5 月用电增速提升主要与高温有关：1）据中国气象局，2024 年 5 月全国平均气温 17.7℃，同比+8.6%，为 1961 年以来历史同期最高，高温抬升制冷等用电需求。2）2024 年 5 月工业增加值同比+5.6%，增速较 4月-1.1 ppts；社会消费品零售总额同比+3.7%，增速较 4 月+1.4 ppts。 水电增速加快，火电由增转降。2024 年 5 月规上电厂发电量同比+2.3%，增速较 4 月-0.8 ppts。分电源看，2024 年 5 月水电、光伏增速加快，火电、核电由增转降，风电降幅收窄。2024 年 5 月水电同比+38.6%，增速较 4 月+17.6 ppts，我们推测与降水量增加（2024 年 5月全国平均降水量 66.1 毫米，同比+16.0%）及上年同期低基数有关（2 年 CAGR -3.6%，较 4 月+1.7 ppts）。2024 年 5 月风电同比-3.3%，增速较 4 月+5.1 ppts，我们推测 6 月风电增速有望持续好转（2023 年4 月/5 月/6 月风电平均利用小时数 251/215/156 小时，较 2018~2022 年同期平均利用小时数+40/+7/-4 小时）；光伏同比+29.1%，增速较 4 月+7.7 ppts，主要与上年同期低基数有关（2 年 CAGR +13.7%，较 3 月+5.3 ppts）。2024 年 5 月核电同比-2.4%，增速较 4 月-8.3 ppts。2024年 5 月火电同比-4.3%，增速较 4 月-5.6 ppts，我们推测与上年同期高基数（2 年 CAGR +5.3%，较 4 月-1.0 ppts）及清洁能源挤出效应加强有关。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：2024 年 1~5 月全社会用电量同比+8.6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 2：2024 年 1~5 月一产累计用电量同比+9.7% 图 3：2024 年 1~5 月二产累计用电量同比+7.2% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 4：2024 年 1~5 月三产累计用电量同比+12.7% 图 5：2024 年 1~5 月居民累计用电量同比+9.9% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 11.0%9.8% 9.0%8.6%-10%0%10%20%30%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122020202120222023202411.1%9.7% 10.1%9.7%0%10%20%30%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202020212022202320249.7%8.0% 7.5%7.2%-20%-10%0%10%20%30%40%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122020202120222023202415.7%14.3%13.5%12.7%-20%-10%0%10%20%30%40%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122020202120222023202410.5%12.0%10.8%9.9%-10%0%10%20%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1220202021202220232024行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 6：2024 年 1~5 月累计发电量同比+5.5% 图 7：2024 年 1~5 月水电累计发电量同比+14.9% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 8：2024 年 1~5 月火电累计发电量同比+3.6% 图 9：2024 年 1~5 月核电累计发电量同比+1.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 10：2024 年 1~5 月风电累计发电量同比+5.0% 图 11：2024 年 1~5 月光伏累计发电量同比+25.3% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 8.3%6.7% 6.1%5.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202020212022202320240.8%2.2