社会服务行业旅游零售消费系列专题九：激发入境消费潜力，免税驱动“China+Travel”

业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2025 年 04 月 11 日 激 发 入 境 消 费 潜 力 ， 免 税 驱 动“China Travel” 看好 ——旅游零售消费系列专题九 相关研究 《外国人游中国，China Travel 成流量密码——旅游消费专题报告五》 2024/07/19 《中国免签扩容，旅游业反向“出海”-旅游消费专题系列报告四》 2024/03/17 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我国最新推出“即买即退”政策将退税环节前置，激发入境游市场消费活力。25 年 4月 8 日，国家税务总局发布公告将前期试点的“即买即退”退税政策推广至全国。“即买即退”政策核心在于将退税提前至消费环节，让境外旅客更加直观地感受到退税优惠，刺激退税款用于再消费。试点城市数据显示 63%的即时退税款被直接用于再消费，印证“即买即退”模式对入境游客消费存在显著拉动作用。复盘日本 13-19 年免税政策发展历史，我们发现免税及其配套的便利政策切实提升了国外游客入境消费吸引力，推动入境市场持续活跃。我们认为当前我国推广的“即买即退”政策优化了入境游消费体验，同时我国退税模式普及度较低、市场空间大，退税及“即买即退”便利模式有望在更多地区加速落地，吸引更多外国游客入境消费。 ⚫ 市内免税店政策推出是外循环的重要抓手，促进消费与市场发展全面优化升级。自 2024 年 10 月 1 日起，财政部等多部门印发的《关于完善市内免税店政策的通知》正式施行，旨在规范市内免税店管理，推动其健康发展。现有 6 家市内免税店及 13 家外汇商品免税店将按要求转型，同时还将在 8 个城市各设 1 家市内免税店。市内免税店政策的推出契合入境旅游恢复趋势，对提升外籍游客购买免税品的便利度效果显著，中国人出境购买免税品也有需求前置效应。市内免税店布局分散，经营主体须由有资质企业绝对控股，销售产品涵盖多种便于携带的消费品，还鼓励销售国货“潮品”。我们认为，市内免税店政策持续落地将吸引境外消费、助力国货出海，在复杂贸易环境下稳定消费、提升活力，缓解进口商品价格上涨压力。 ⚫ 进口清关模式各有特点，免税优势显著。进口清关模式多样，一般贸易进口需全额缴税，税负压力大；跨境电商零售进口有关税减免，其他税收优惠；个人物品直邮需缴纳行邮税且有限额；免税零售则免除关税、消费税、增值税，仅涉及特许经营费。在进口环节成本对比中，免税模式优势明显，尤其体现在高档奢侈品和高档消费品上。对于普通或其他品类，跨境电商与免税虽成本差异在 10% 以内，但免税的成本优势仍不可忽视，这使得免税模式在进口清关成本方面具有独特的竞争力。我们认为，全球贸易保护主义抬头，如中国对原产于美国的进口商品提高关税税率至 84%，免税模式成本优势将进一步扩大，奢侈品等价差拉大，免税店价格吸引力更强，凸显其进口清关成本优势与市场竞争力。 ⚫ 投资分析意见：海南自由贸易港是我国重要的自贸试验区，根据商务部，自贸试验区内有关特殊监管区域现行保税政策维持不变，我们推断离岛免税、口岸免税区均不受加征关税影响。即买即退政策简化退税环节，激发入境游潜力，配合免签政策的放开进一步加快外循环，为线下零售贡献边际增量。相关标的：中国中免、王府井、重庆百货、百联股份、大商股份。 ⚫ 风险提示：国际形势波动风险、终端消费不及预期、政策落地不及预期、行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 1．免税零售在清关模式中具有显著成本优势 .................... 4 1.1 进口商品清关及免税模式价差分析 .............................................. 4 1.2 离岛免税“即购即提”为封关做压力测试，市内免税政策亟待落地 . 5 2．“即买即退”退税模式全国推广，激活入境消费新动能 .. 7 2.1 即买即退优化退税环节，有望激发入境旅客消费潜力 .................. 7 2.2 他山之石：日本免税政策梳理 ..................................................... 9 3．投资分析意见与风险提示 ............................................11 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：上海浦东机场旅客吞吐量（万人次）及对比 19 年恢复度 ............................ 6 图 2：中国主要市内免税店分布（现有） .............................................................. 6 图 3：离境退税与即买即退政策退税流程 .............................................................. 8 图 4：上海疫后离境退税商店年新增量逐年攀升 ................................................... 8 图 5：上海离境退税与“即买即退”商店分布情况 ................................................ 8 图 6：上海首创推出“即买即退”集中退付点 ....................................................... 9 图 7：优衣库多家门店已迅速上线退税机制 .......................................................... 9 图 8： 免税政策支持下日本入境游消费及人数持续增长 ...................................... 10 图 9：日本消费税征收规则 ................................................................................ 10 图 10：日本按普通商品和消耗品分设免税政策 .................................................. 10 表 1：四种不同进口零售方式所需缴纳税项 .......................................