物流行业：快递板块目前最大风险在于618增速数据和价格战预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 快递板块目前最大风险在于618 增速数据和价格战预期 核心观点 1）近期快递板块走弱，目前最大风险在于 618 数据和价格战预期。快递板块从 3 月开始已经上涨 10%以上，所有板块个股无差别上涨，其中三种投资逻辑（长线产能逻辑、边际弹性逻辑、估值修复逻辑）交叉形成了过去三个月快递板块的行情，当下市场需求并未实质性改变、价格战风险仍未完全消除、资本开支也尚未结束。 2）快递板块下调的原因之一 618 数据兑现。目前 618 电商大促期间的快递数据并未超过平时增速表现，所以也会对 Q2 业绩产生间接影响。 3）快递板块下调的原因之二淡季价格战风险。这是目前快递行业反转判断重要假设，目前终端价格水平揽件压力大，发货需求下降，可能让 Q3 暑期淡季的价格竞争风险提升。 行业动态信息 行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（6月 10 日-6 月 14 日）交运板块有所下跌，其中快递板块下跌3.36%。 快递：快递板块目前最大风险在于 618 增速数据和价格战预期 近期快递板块走弱，目前最大风险在于 618件量同环比增速数据和价格战预期。快递板块从 3 月开始已经上涨 10%以上，所有板块个股无差别上涨，其中三种投资逻辑（长线产能逻辑、边际弹性逻辑、估值修复逻辑）交叉形成了过去三个月快递板块的行情，当下市场需求并未实质性改变、价格战风险仍未完全消除、资本开支也尚未结束。 快递板块下调的原因之一 618 数据兑现。目前 618 电商大促期间的快递数据并未超过平时增速表现，因此虽然电商平台取消预售“削峰填谷”对快递运营是积极信号，快递可以更加从容地面对电商大促，不需要临时扩充资源，但长达一个月的促销期后劲不足，且快递公司也无法短期涨价（原来可以讲对冲成本短期上涨），所以也会对 Q2 业绩产生间接影响。 快递板块下调的原因之二淡季价格战风险。这是目前快递行业反转判断重要假设，虽然 5 月份到 6 月初，义乌等产粮区没有再像 4 月一样降价，延续 4 月底的价格。但目前终端价格水平揽件压力大，发货需求下降，可能进入淡季，价格有下行压力。再加上行业局部产能扩张、淡季策略执行等出现，可能让 Q3 暑期淡季的价格竞争风险提升。 维持 强于大市 梁骁 liangxiaobj@csc.com.cn SAC 编号:S1440524050005 韩军 hanjunbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 发布日期： 2024 年 06 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -27%-17%-7%3%2023/6/162023/7/162023/8/162023/9/162023/10/162023/11/162023/12/162024/1/162024/2/162024/3/162024/4/162024/5/16物流沪深300物流 物流 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情综述：快递板块下跌 ........................................................................................................................................ 1 1.1 A 股市场：快递板块下跌 ................................................................................................................................... 1 1.2 港股及海外市场：快递板块整体较稳定 ........................................................................................................... 2 二、行业动态：端午全国邮政快递业务量数据公布，全国首个联营货站成立 ......................................................... 3 2.1 重点事件：端午全国邮政快递业务量数据公布，全国首个联营货站成立 ........................................................... 3 2.2 件量：4 月快递业务量同比增长 22.7%............................................................................................................. 3 2.3 价格：4 月单票价格为 7.99 元/件，调整后可比口径下降 5.7% ..................................................................... 7 2.4 上游：4 月份社会消费品零售总额增长 2.3% ................................................................................................... 8 三、竞争格局：圆通业务量领先韵达与申通 ............................................................................................................... 11 四、投资评价和建议 ...................................................................................................................................................... 14 4.1 快递：快递板块估值中枢 2024 年有望盈利触底后持续上扬且赔率低，投资头部公司具备 β 和 α 叠加效益 .............................................................................................................................................................................. 14 4.2 跨境物流：跨境电商出海淘金大浪依旧，锁定拥有稀缺性资源的物流“卖水人” ...............................