煤炭行业周报：煤价导致Q2业绩下行，龙头Q3有望恢复增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 煤炭 2024.07.14 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 煤炭《煤炭行业复盘 30 年，投资逻辑的更迭》 2024.07.10 煤炭《煤炭行业 ROE 下行趋势预计自 Q2 结束》 2024.07.08 煤炭《煤炭价格企稳，预计下周煤价回升》 2024.07.07 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新20240706》 2024.07.07 煤炭《短期旺季不旺，行业 ROE 将逐步稳态化》 2024.07.01 煤价导致 Q2 业绩下行，龙头 Q3 有望恢复增长 ——煤炭行业周报 [table_Authors] 黄涛(分析师) 邓铖琦(分析师) 021-38674879 010-83939825 huangtao@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 登记编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读： 动力煤：本周开启涨价，但高点不宜乐观；炼焦煤：Q3 长协价格持平，我们依然乐观。判断 Q3 开始部分龙头将开始恢复单季度业绩增长。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头 潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 2024Q2 将成为中期行业 ROE 底部，龙头 Q3 有望恢复增长。本周陆续披露了高达 21 家的中报预告（占比达到 2/3），除中国神华外，其余均呈现业绩同比下滑 40%+或者亏损的情况，叠加进入旺季后 6 月以来的旺季不旺，导致市场对于煤炭整体板块业绩持续下修的担忧，引发明显调整。我们认为通过本周的持续调整，煤炭板块已经基本消化了 Q2 业绩释放带来的压力；而煤价确定性 Q3 强于 Q2，2024Q2 将成为 2023 年煤炭板块 ROE跟随煤价下行的底部，2024H2 及 2025 年随着煤价中枢的稳定，行业的业绩及 ROE 将会稳定，板块性业绩不及预期风险可能已经释放。 动力煤：本周开启涨价，但大概率旺季不旺。伴随华东出梅，降雨减少，CCTD 公布的日耗量实际好于市场预期；同时沿海库存显现掉头向下态势，预计对于价格将继续起到促进作用。考虑到今年水电的确定性增长，预计今夏的价格天花板可能不高，目前判断可能处于 900 元/吨左右。同时我们也对 8 月开始的淡旺季之交并不悲观，预计煤价底部并不破 800 元/吨。 焦煤：Q3 长协价格持平，继续看好 Q4 的价格弹性。市场关注的 Q3 焦煤的长协价格出炉，与 Q2 持平 2100 元/吨，较同期 1900 元/吨有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。考虑到 H2 开始地产新开工有望在 23H2 拿地恢复背景下降幅收窄，基建 24 年 3.9 万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预判焦煤的拐点可能出现在 8 月的淡旺季之交，继续看好 Q4 的价格弹性。 行业回顾：1）截至 2024 年 7 月 12 日，秦皇岛港库存为 550 万吨（-7.7%）。京唐港主焦煤库提价 2110 元/吨（0.0%），港口一级焦 2077 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计 260.6 万吨（0.4%），200 万吨以上的焦企开工率为77.89%（0.10PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 0 美元/吨（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 41 元/吨；澳洲焦煤到岸价 268 美元/吨，较上周下跌 4 美元/吨（-1.3%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 112 元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目录 1. 动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 .................................................. 3 1.1. 市场跟踪：煤价上涨 ............................................................................ 3 1.1.1. 港口市场煤价上涨 ......................................................................... 3 1.1.2. 7 月初山西、内蒙坑口煤价下跌 .................................................. 3 1.1.3. 海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 ................................. 4 1.1.4. 南方港口和秦皇岛库存减少，北方港口库存增加 ..................... 5 1.2. 年度长协价：2024 年 7 月环比持平 ................................................... 6 2. 焦煤数据跟踪：国内煤价持平，海外煤价下跌 ...................................... 7 2.1. 市场煤：国内煤价持平，海外煤价下跌 ............................................ 7 2.1.1. 港口焦煤价格持平 ......................................................................... 7 2.1.2. 产地焦煤价格基本持平 ................................................................. 8 2.1.3. 澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格上涨 ............................................. 8 2.1.4. 港口库存增加，钢厂库存减少，下游螺纹、线材开工率下降 10 2.2. 长协价：焦煤长协价与上周持平 ...................................................... 12 3. 无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌 .................................... 13 4. 本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘 .....