海外经济下行风险显现，抢出口与抢进口并存

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 燕 翔 xyan@ccxi.com.cn 内外需分化有所加剧，“抢出口”带动出口进一步改善，2024 年7 月12 日 基数叠加外需偏强出口增速大幅提升，内需不足进口增速显著放缓，2024 年6 月12 日 基数与价格支撑出口改善，大宗商品拉动进口强于预期，2024 年5 月9 日 基数走高 3 月出口回落，外贸结构有所改善，2024 年4 月17 日 基数效应叠加外需韧性，出口增速超预期，2024 年3 月8 日 基数走低支撑出口同比由负转正，内需偏弱进口不及预期，2023 年12 月7 日 进口表现略超预期，出口增速低于预期，2023年11 月7 日 海外经济下行风险显现， “抢出口”与“抢进口”并存 ——2024 年 7 月进出口数据点评 ➢ 外需走弱出口增速小幅回落，“抢进口”和低基数带动进口增速由负转正。出口方面，7 月出口金额 3005.6 亿美元，同比增长 7%，增速较上月下降 1.6 个百分点，低于市场预期的 9.5%；环比下降-2.37%，为 2001 年以来同期最低。出口增速放缓或受全球经济边际走弱、外需放缓影响。7 月全球制造业 PMI 为49.7%，今年以来首次降至荣枯线下方，其中发达国家景气回落幅度较大，美国、日本制造业 PMI 分别下降 1.7 和 0.9 个百分点至 46.8%和 49.1%，欧洲制造业景气维持低位。此外，7 月美国非农失业率超预期走高，触发萨姆规则，日本央行上调政策利率 15BP 带来经济波动，海外经济下行风险显现。从 7 月PMI 新出口订单指数来看，尽管较上月小幅回升 0.2 个百分点，但仍连续三月位于荣枯线下方（48.5%），或反映出外需放缓迹象。但总体来看，今年以来受外需持续强劲、半导体周期持续回升影响，1-7 月以美元计价出口金额同比增长 4%，较上年末大幅提升 8.67 个百分点。对量价关系进行拆解，量的支撑是 1-7 月出口增速提升的主要原因。从出口重点商品的量、值来看，今年以来汽车、家用电器、手机、农产品以及钢材、稀土等大宗商品出口数量增速均显著快于出口金额增速，部分商品出现了出口数量增速提升、出口金额增速回落的现象。进口方面，受去年较低基数以及“抢进口”带动，7 月以美元计价进口金额由负转正，同比增长 7.2%，远超市场预期的 3.5%。出口走弱进口走强之下，7 月中国贸易顺差回落至 846.5 亿美元。后续看，随着全球制造业景气收缩、外需放缓，出口或面临一定压力，但考虑半导体上行周期仍在持续、美国大选结果公布前抢出口或仍将持续，全年出口增速仍有望保持在 3%以上。www.ccxi.com.cn 进出口数据点评 2024 年 8 月 7 日 2024 年第 41 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2024 年 7 月进出口数据点评： 海外经济下行风险显现，“抢出口”与“抢进口”并存 ➢ 对欧美国家出口持续改善，对东盟出口边际放缓。从出口国别来看，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，1-7 月出口金额累计同比增长 10.8%，但 7 月当月对东盟出口金额同比增长 12.16%，较前值下降 2.86 个百分点，增速边际放缓。受欧美贸易争端影响，中国企业出现一定“抢出口”现象，7 月中国对美国、欧盟出口金额同比增长 8.1%和 8%，分别较上月提升 1.5 和 3.92 个百分点，连续 4 个月回升；6 月对墨西哥出口同比增长22.39%，较前值提升 11.11 个百分点。从出口金额占比来看，中国对欧盟和美国出口比重从 3 月的 14.55%和 13.67%提升至 7 月的 14.74%和 14.30%；对俄罗斯、墨西哥等国出口占比小幅提升，分别从 4 月的 2.98%和 2.54%升至 7 月的 3.07%和 6 月的 2.59%，但对俄罗斯出口金额占比相较去年同期（3.24%）和去年末（3.28%）均有所回落；对东盟、越南等新兴市场的占比被动边际走低，其中对东盟出口金额占比从 4 月的16.91%回落至 7 月的 16.54%，对越南出口金额占比从 4 月的 4.63%回落至 4.54%。 ➢ 机电产品、高新技术产品出口保持较快增长，劳动密集型产品增速放缓。从出口产品来看，1-7 月机电产品出口同比增长 5.6%，较前值提升 0.7 个百分点，是拉动我国出口保持较快增长的主要动力。其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路 1-7 月同比增长 8.7%和 22.5%，增速较上月分别提升 1.8 和 0.9 个百分点，或受今年以来人工智能快速崛起导致的芯片需求走强的影响；船舶、汽车同比增长 79.7%和 18.1%，增速较上月回落 5.5 和 0.8 个百分点，但仍保持较高速度增长。受去年较低基数影响，高新技术产品出口 1-7 月同比增长 4.3%，较上月提升 1.2 个百分点。新三样对出口的拉动有所减弱，去年出口增长较快的锂电池、电动车出口金额均较去年末出现不同程度回落，上半年分别同比增长-15%和 22.3%，较去年末大幅下降 42.8 和 51.1 个百分点；太阳能电池上半年同比增长-29.5%，新三样出口金额占比也从去年末的 4.45%降至 6月末的 4.01%。劳动密集型商品同比增速（人民币计价）回落，同比增长 5.1%，较上月下降 1.5 个百分点，其中家具、服装、塑料、箱包等劳动密集型产品分别同比增长11.9%、-0.8%、7.2%和-1.1%，分别较上月回落 2.9、0.8、1.1 和 1.9 个百分点。稀土、钢材、成品油等工业原材料和中间品增速较低，1-7 月出口金额增速分别为-40.7%、-8.4%和-3.8%，或受相关商品价格走低影响。 ➢ 机电产品和高新技术产品拉动下，进口增速大幅提升。1-7 月进口金额 1.49 万亿美元，同比增长 2.8%，较前值提升 0.8 个百分点。分产品来看，受煤、天然气等大宗商品以 2 www.ccxi.com.cn 2024 年 7 月进出口数据点评： 海外经济下行风险显现，“抢出口”与“抢进口”并存 及大豆、粮食等农产品价格下跌拖累，1-7 月煤、天然气和大豆、粮食进口金额分别同比下降-6.0%、0%、-18.4%和-15.5%。1-7 月高新技术产品和机电产品进口金额同比增长 11.9%和 8%，增速较前值提升 1.1 和 1.2 个百分点，均保持较高速增长，高新技术产品和机电产品出口也是拉动 7 月进口增速边际提升的主要力量，对进口当月同比的拉动分别达到 5.8 和 5.1 个百分点，或是对美国大选后对半导体等相关产品限制进口的担忧下“抢进口”所导致。 ➢ 7 月出口强、进口弱态势逆转，短期来看“抢出口”、半导体周期