商贸零售行业2024年半年报总结：黄金珠宝长期景气度高，线下零售韧性依旧

证券研究报告2024年9月27日行业：商贸零售增持黄金珠宝长期景气度高，线下零售韧性依旧——商贸零售行业2024年半年报总结分析师：张洪乐 SAC编号：S08705230400042主要观点2024上半年社零同比增长3.7%，6月增速趋缓➢ 2024H1社零同比增长3.7%，6月增速趋缓：2024年上半年社零总额为23.60万亿元，同比+3.7%；2024年6月，社零总额同比增长2.0%；7月社零同比增长2.7%。按消费类型分，24H1商品零售同比增长3.2%；餐饮收入同比增长7.9%。按渠道分，24H1限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.0%、1.8%；实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率为25.3%。按区域分，24H1城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村消费品零售额同比增长4.5%。➢ 2024Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.12%，较2024Q1减少0.108个百分点。2024Q2商贸零售行业持股总市值为28.37亿元，较24Q1环比减少50%。2024Q2贸易、其他连锁等细分赛道配置比例环比提升。子版块中，专业市场经营、珠宝首饰及钟表、贸易、综合业态配置比例靠前，分别为0.05%、0.03%、0.02%和0.01%，环比分别降低0.004个百分点、降低0.087个百分点、增长0.008个百分点和降低0.007个百分点。商贸零售行业前十大重仓个股中，小商品城、名创优品、厦门国贸、重庆百货、老凤祥配置比例靠前，分别为0.019%、0.008%、0.008%、0.005%、0.005%。分行业看，黄金珠宝短期终端销售受金价扰动，线下零售表现分化➢ 24H1金价处于高位，加盟商拿货意愿不强叠加终端观望情绪，营收和业绩均受到不同程度的扰动。24H1全国黄金消费量为523.75吨，同比-5.61%。24H1金银珠宝零售额同比增长0.2%，其中24H1金价上涨15%，我们认为金价涨势迅猛或可能抑制短期放量，消费者多处于观望情绪。下半年季节性因素可能会支撑国内金饰消费需求小幅增长。建议关注高股息低估值，静待盈利修复的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；高端珠宝差异化定位，产品持续迭代的中国古法金第一品牌老铺黄金。➢ 线下零售表现分化，百货及便利店增长优于行业。建议关注经营承压，胖东来帮扶，加快转型步伐的永辉超市；深耕山东市场，多业态协同发展的家家悦；经营稳健，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略的红旗连锁。风险提示：经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期SECTION目录Content一、行业回顾：2024H1社零同比增长3.7%，6月增速趋缓二、基金持仓：2024Q2商贸零售配置比例为0.12%，持股总市值为28.37亿元三、分行业基本面回顾：黄金珠宝终端销售受金价扰动，线下零售表现分化四、风险提示41.1 行情回顾：今年以来商贸零售板块表现弱于大盘◆ 截至2024年9月27日，商贸零售指数下跌14.61%，跑输沪深300指数22.55个百分点，表现弱于大盘。◆ 30个中信一级行业中商贸零售板块表现落后大部分行业，排名第27位，其中有11个行业上涨。◆ 零售板块子行业中，家电3C、专业市场经营、百货涨幅靠前。图1 年初至今商贸零售指数跑输沪深300资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源： Wind，上海证券研究所图2 年初至今CS商贸零售板块位居第27位图3 年初至今CS商贸零售板块子行业涨跌幅资料来源： Wind，上海证券研究所3.78%-0.10%7.94%-0.31%-14.61%-20%-15%-10%-5%0%5%10%今年以来涨跌幅-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%CS家电3CCS专业市场经营ⅢCS百货CS贸易ⅢCS超市及便利店CS其他连锁CS综合业态CS珠宝首饰及钟表CS电商及服务ⅢCS医疗美容今年以来零售子版块涨跌幅-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%银行(中信)非银行金融(中信)交通运输(中信)电力及公用事业(中信)石油石化(中信)汽车(中信)电力设备及新能源(中信)食品饮料(中信)国防军工(中信)机械(中信)基础化工(中信)传媒(中信)计算机(中信)商贸零售(中信)医药(中信)51.2 社零数据回顾：24H1社零同比增长3.7%，6月增速趋缓◆ 24H1社零同比增长3.7%，6月增速趋缓。2024年上半年社零总额为23.60万亿元，同比增长3.7%。2024年6月，社零总额同比增长2.0%；7月社零同比增长2.7%。◆ 线上消费、服务消费引领增长。按消费类型分，24H1商品零售同比增长3.2%；餐饮收入同比增长7.9%。按渠道分，24H1限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.0%、1.8%；实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率为25.3%。按区域分，24H1城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村消费品零售额同比增长4.5%。资料来源：国家统计局，上海证券研究所资料来源：国家统计局，上海证券研究所图5 社零总额6月同比增长2.0%图6 餐饮消费带动社零增长资料来源：国家统计局，上海证券研究所图4 24H1社零总额同比增长3.7%8.20 7.30 7.00 6.80 6.90 7.20 7.20 5.50 4.70 4.10 4.10 3.70 (4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.002023-062023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-052024-06社零总额:累计同比（%）2.00 3.00 0246810122023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/6社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）4.60 5.40 (20)(10)010203040502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-06商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%）SECTION目录Content一、行业回顾：2024H1社零同比增长3.7%，6月增速趋缓二、基金持仓：2024Q2商贸零售配置比例为0.12%，持股总市值为28.37亿元三、分行业基本面回顾：黄金珠宝终端销售受金价扰动，线下零售表现分化四、风险提示7◆ 2024Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.12%，在30个中信一级行业中排第28名，较2024Q