公司首次覆盖报告：改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 21 [Table_Main] 公司研究|材料|材料Ⅱ 证券研究报告 会通股份(688219)公司研究报告 2024 年 10 月 10 日 [Table_Title] 改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力 ——会通股份(688219)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点： 国内改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善 会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇，加大对新能源汽车、消费电子等新市场的持续投入，优化市场结构，促进公司高质量发展；2023年公司营业收入为 53.49 亿元，同比增长 3.27%; 归母净利润为 1.47 亿元,同比增长 148.43%；2024 年 H1 归母净利润 0.95 亿元，同比增长 46.51%，盈利能力大幅改善。 坚持多轮驱动，公司改性塑料业务稳步向上 改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家，客户涵盖了美的、海尔、海信、长虹、LG 及 SN 等国内外知名家电企业，在家电领域处于行业领先地位；公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇，努力实现头部客户份额提升和高价值场景客户的突破，汽车领域营收快速提升；2024年 H1 公司实现汽车领域收入同比增长 26%，其中新能源汽车领域收入同比增长 61%；公司坚持家电与汽车板块双轮驱动，改性塑料业务稳中有升。 布局湿法隔膜业务，开辟第二增长曲线 受益于新能源汽车及储能产业的快速发展，我国锂电池隔膜出货量快速增长；根据伊维智库，2023 年我国锂电池隔膜出货量已达 176.9 亿平方米，同比增长 32.8%，近五年 CAGR 为 56.1%。目前，国内隔膜设备普遍依赖进口，成本高昂，公司抓住隔膜设备国产化机遇，进军湿法隔膜领域；2023年 6 月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产 17 亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目，完善其在新能源、新材料领域的布局；公司通过自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本，下游客户与传统业务高度重合，利于增加客户粘性，成为公司发展新的驱动力。 投资建议与盈利预测 受益于改性塑料业务的稳定增长，产品结构优化，公司有望继续保持增长；预计公司 2024-2026 年营收分别为 61.26 /70.77 /81.49 亿元，同比增长14.53%/15.53%/15.14%，归母净利润分别为 2.30/2.92/4.06 亿元，同比增长 56.40%/27.01%/39.05%，对应 PE17.44/13.73/9.88，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济经济波动的风险，原材料价格波动的风险，隔膜项目进度不及预期。 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5179.31 5348.84 6126.16 7077.45 8148.85 收入同比(%) 5.68 3.27 14.53 15.53 15.14 归母净利润(百万元) 59.16 146.97 229.86 291.96 405.96 归母净利润同比(%) 9.45 148.43 56.40 27.01 39.05 ROE(%) 3.31 7.67 10.96 12.46 15.10 每股收益(元) 0.13 0.32 0.50 0.64 0.88 (P/E) 67.78 27.28 17.44 13.73 9.88 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 11.68 / 6.59 A 股流通股（百万股）： 459.28 A 股总股本（百万股）： 459.28 流通市值（百万元）： 4000.37 总市值（百万元）： 4000.37 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 张帅峰 执业证书编号 S0020524010003 电话 021-51097188 邮箱 zhangshuaifeng@gyzq.com.cn -35%-22%-9%3%16%10/101/94/97/910/8会通股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 21 目 录 1. 改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善 ........................................................... 4 1.1 公司介绍：深耕改性塑料多年，实施股权激励彰显未来信心 ..................... 4 1.2 公司财务：营收稳健增长，盈利能力大幅改善 ........................................... 5 2. 改性塑料领军企业，家电汽车领域多轮驱动 ....................................................... 7 2.1 改性材料性能优异，应用领域广泛 ............................................................. 7 2.2 改性塑料需求稳中有升，国产替代空间大 .................................................. 9 2.3 公司产品种类丰富，聚焦大客户多领域覆盖 .............................................. 11 3 公司布局湿法隔膜行业，开辟第二增长曲线 ....................................................... 15 3.1 隔膜出货量持续增长，市场集中度有所下降 ............................................. 15 3.2 降本压力推进国产化进程，抓住时代机遇布局湿法隔膜........................... 16 4.盈利预测与投资建议 ........................................................................................... 17 4.1 盈利预测 ..............................................................