博思软件(300525)财政SaaS龙头:乘电子凭证东风,打开下沉市场

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司深度 软件开发 财政 SaaS 龙头:乘电子凭证东风,打开下沉市场 核心观点 公司作为财政 IT 龙头,基石业务数字票证稳盘托底,第二增长曲线业务智慧财政财务与数字采购业务增长强劲,近五年保持高复合增速。公司运营、SaaS 等可持续性收入占比持续提升,未来伴随预算管理一体化改革+电子凭证加速渗透,公司有望加速打开单位侧 SaaS 年费增量需求。公司多期股权激励有望持续带动未来高成长,维持“买入”评级。 摘要 多年高复合增长,多期股权激励持续释放内部动能。公司持续深耕财政票据与非税管理信息化领域,逐步拓展智慧财政财务与数字采购第二增长曲线,近五年营业收入复合增长率 22.79%,归母净利润复合增长率 32.22%。运营、SaaS 服务等可持续性收入占比持续提升,盈利能力进一步改善,2023 年公司销售毛利率提升 5.03 pct,销售净利率提升 3.00 pct。实施 6 期股权激励计划和 3 期员工持股计划,坚实未来发展信心。 基本盘:非税与电子票据市场基本盘稳健向上,显著受益财政非税收入提升。我国非税收入规模占比从 2011 年的 13.6%提升至 2023 年的16.4%。财政电子票据改革全面推行,信创、区块链、统一支付等需求将持续改进电子票证业态,公司有望进一步拓展以医疗、高校等行业为代表的接近百亿级电子票据行业市场。未来,随着超长期国债相继发行,政府 IT 预算收紧情况有望进一步改善,公司基本盘有望持续向上。 增长驱动:预算一体化改革+电子凭证双轮驱动,加速拓展单位侧SaaS 年费市场。(1)预算一体化改革:公司深度承建财政部及 11 个省市一体化核心业务系统,参与 19 个省级预算管理一体化相关系统建设,覆盖超过 20 万家预算单位。《财政部关于深入推进地方预算管理一体化建设的通知》明确提出,预算一体化 2.0 版本新增业务功能的开发上线,具备条件的地区应该在 2025 年底前完成,根据我们的测算,预算管理一体化 2.0 系统建设将带来 142 亿元市场空间,同时,政府机构以及预算单位产生的运维以及 SaaS 服务费用有望达每年 115 亿市场空间。(2)电子凭证:财政部要求,到十四五时期末,实现电子凭证会计数据标准对主要电子票据的有效覆盖。其中,电子凭证接收端是电子票证扭转的关键环节,根据我们的测算,随着电子凭证会计数据标准全面推开,电子凭证接收端 SaaS 服务远期市场空间每年有望超过 700 亿元。2023年,公司助力瑞金医院全面梳理九大类电子凭证业务,建立了全国首个公立医院电子凭证标准数据管理平台 “瑞金医院电子凭证标准管理平台”。 + 维持 买入 应瑛 yingying@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100010 发布日期: 2024 年 10 月 14 日 当前股价: 14.80 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 25.21/7.96 23.64/14.17 -6.15/-10.78 12 月最高/最低价(元) 17.18/10.95 总股本(万股) 74,598.05 流通 A 股(万股) 60,741.50 总市值(亿元) 110.41 流通市值(亿元) 89.90 近 3 月日均成交量(万) 747.25 主要股东 陈航 16.80% 股价表现 相关研究报告 24.05.10 【 中 信 建 投 计 算 机 】 博 思 软 件(300525):2023 年年报及 2024 年一季报点评:经营业绩表现亮眼,创新业务已产生收入贡献 22.09.08 【 中 信 建 投 计 算 机 】 博 思 软 件(300525):2022 中报点评,业绩符合预期,各项业务稳步推进 -27%-17%-7%3%13%23%2023/10/112023/11/112023/12/112024/1/112024/2/112024/3/112024/4/112024/5/112024/6/112024/7/112024/8/112024/9/112024/10/11博思软件深证成指博思软件(300525.SZ) A 股公司深度报告 博 思软件 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、财政 IT 龙头,高效激励成就多年高复合成长 ............................................... 1 1.1 乘“数字福建”建设之势,全国财政 IT 龙头应时而生 ................................... 1 1.2 员工持股计划叠加多期股权激励,双管齐下彰显长足发展信心 ............................ 2 1.3 数字票证为基,智慧财政财务与数字采购开启第二增长曲线 .............................. 4 1.4 五年持续高复合增长,收入结构持续优化 .............................................. 5 二、基石业务:立足非税与电子票据市场,打造数字票证第一品牌 ................................ 7 2.1 行业端:我国非税收入持续增长,财政电子票据成为重要的管理手段 ...................... 7 2.2 业务端 1:财政电子票据持续引领,信创、区块链、统一支付等新多点开花 ............... 10 2.3 业务端 2:以票据智能监管和商保核保核赔作为突破口,打开数据要素价值释放空间 ....... 15 三、成长动能:预算管理一体化+电子凭证,打开单位侧百亿级增量市场 .......................... 16 3.1 行业端:预算管理一体化建设明确要求,下沉市场年费需求开始迸发 ..................... 16 3.2 业务战略 1:财政侧与单位侧双轮驱动,加速抢占预算一体化建设市场 ................... 19 3.2.1 财政侧:持续深耕预算管理一体化和财政大数据 ................................. 19 3.2.2 单位侧:积极拓展财务管理、绩效管理以及资产管理 ............................. 21 3.3 业务战略 2:积极把握电子凭证机遇,打造增长新引擎 ................................. 22 3.3.1 政策持续加码,电子凭证会计数据标准全面推广有望加速 ......................... 22 3.3.2 全流程参与电子凭证试点建设,率先打造医疗领域“瑞金模式” ................... 24 四、潜力业务

立即下载
信息科技
2024-10-15
中信建投
38页
7.09M
收藏
分享

[中信建投]:博思软件(300525)财政SaaS龙头:乘电子凭证东风,打开下沉市场,点击即可下载。报告格式为PDF,大小7.09M,页数38页,欢迎下载。

本报告共38页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共38页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
本周重要行业新闻
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
本周重大事项
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
本周个股涨幅前五(%)图 8:本周个股跌幅前五(%)
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
年涨跌幅光模块、设备商、光缆海缆年初至今表现领先
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
月涨跌幅光模块、云计算、液冷月表现领先
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
周涨跌幅光模块周表现领先
信息科技
2024-10-15
来源:AMD更新GPUroadmap,特斯拉展示robotaxi场景
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起