2024东方信用研究系列1宏观债市篇

东方金诚信用风险展望系列报告系列 1 宏观债市篇东方信用研究2024GOLDEN CREDIT RATING INTERNATIONAL CO., LTD守正立信 持诚致远关于我们东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）是中国主要的信用评级机构之一。公司成立于 2005 年，注册资本为 1.25 亿元人民币，控股股东为中国东方资产管理股份有限公司。总部位于北京，在全国主要城市建立了完善的信用服务网络，并组建了面向境外发行人与投资人的专业化国际服务团队。公司业务资质完备，已完成向中国人民银行和中国证券监督管理委员会的备案，获得了国家发展和改革委员会、中国银行保险监督管理委员会及中国银行间市场交易商协会等债券市场全部监管部门和自律机构的认可。评级服务涵盖了地方政府、金融机构、非金融机构、结构融资等业务类型，可为境内外发行人在中国债券市场发行的所有债券品类开展评级、为境内外投资人参与中国债券市场提供服务。作为评级行业国有力量代表，东方金诚恪守公正之评级初心，以专业信用服务发挥信用价值；坚持担当之国企使命，以实际行动助力实体经济发展；秉持至诚之服务理念，与债券市场各方一同行稳致远。编 委 会编委会主任：崔 磊撰稿：王 青 冯 琳 瞿 瑞 白 雪 于丽峰 姚宇彤 徐嘉琦 唐晓琳   翟恬甜 卢宏亮 郑 慧 贾圆圆 段 莎 乔艳阳 葛新景 朱文雅   任志娟 王璐璐 刘 鸣 蒋林益 汪 欢 宋 馨 薛 梅 谷建伟   郭哲彪 侯艳华 何 阳 李 倩 王宏伟 张琳琳 李柯莹 杨 雯   朱萍萍 魏 洋 潘维妙 张文玲 贺 佳 侯 珏 周丽君 唐 骊   刘梦楠 马 芮 马霁竹 朱宁迪 朱超然 李 慧 刘红娟 刘云甲   杨 丹 高美琪 赵安然 戴修远 时恒艳 张若茜 高敬一 王静怡   刘亚宁 张伊君 王惠婷 卢宝泽 王佳琪 吴 芳 纪 炜 王子一   张绮微 江彤瑶 王超毅 白 晨 张晨曦 庞文静 赵 迪 王傲雪   张 伟 侯 颖审校：李晓峰 王嘉禹 编辑：何 星 王蓓雪 牛晓峰美编：何 星印制：闫 骏 何 星（以上排名不分先后 按撰写报告顺序排序）编者按东方金诚国际信用评估有限公司作为国有评级力量代表，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想及党的二十大精神为指引，坚决贯彻落实中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，锚定集团智库“定位”，充分发挥“三个服务”功能，努力践行“宏观意识、市场感觉、专业判断”研究标准，以国有评级机构之使命担当 , 不断深耕各相关领域研究，发挥并扩大宏观研究优势，强化深度研究输出 , 以专业信用服务发挥信用价值，为服务实体经济高质量发展建言献策。近年来，东方金诚在中央电视台、新华社、四大证券报等各大主流媒体高频率输出专业研究成果，媒体关注度及报道频次均在业内遥遥领先。公司多篇专题研究报告获专业期刊刊载及权威媒体全文发表，市场认可度不断上升。除传统宏观研究外，东方金诚亦紧跟市场需求，在研究领域的深度和广度方面进一步发力，在科创债、科创票据、城投债、地方政府化债等热点领域的研究均有所突破。同时，公司还持续响应监管号召，积极承接多项大型监管课题研究。该汇编精选了公司 2024 年宏观、行业和产品等展望研究共 56 篇，以供读者参考。唯望读者能够以此为桥梁，与我们共享并交流专业观点，并对我们的研究工作提出宝贵意见。东方金诚国际信用评估有限公司2024东方金诚信用风险展望系列报告宏观经济与债市篇宏观经济与债市篇2024 东方金诚信用风险展望系列报告6“以进促稳”—— 2024 年 GDP 增速有望保持在 5.0% 左右，还需持续关注房地产核心观点◐ 2024 年，宏观经济将进一步向常态化运行回归，鉴于房地产行业还将处于低位运行状态，宏观政策将保持稳增长取向。◐ 12 月 8 日召开的中央政治局会议首次提出“以进促稳”，意味着政策面短期内无意弃守 5.0-6.0% 的增长区间，2024 年经济增长目标会继续设定在“5.0% 左右”，保持中高速经济增长受到进一步重视。◐ 2024 年财政政策将在稳增长、防风险方面重点发力，目标财政赤字率将设定在 3.5% 左右，新增地方政府专项债额度会在 4 万亿左右，均较上年有所提高，主要是为了对冲土地出让金收入下滑对地方政府财政的影响，推动基建投资保持较高增速；2024 年用于置换地方政府各类隐性债务的特殊再融资债券还会大规模发行，以“展期降息”为核心的城投平台债务重组和债务置换会大规模推进。◐ 货币政策方面，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，2024 年政策利率和存款准备金率有可能分别下调 1 次，针对房地产行业的定向降息将持续推进；2024 年新增信贷和社融规模会比上年有小幅多增。◐ 2024 年 GDP 同比增速有望达到 5.0% 左右，实际增长动能将“前低后高”，居民消费还有修复空间，基建投资和制造业投资会保持较快增长水平；“三大工程”推进过程中，房地产投资下滑幅度有望收窄，但房地产行业出现“V 型”反弹的可能性也不大；外需对经济增长的贡献将由负转正。◐ 2024 年 CPI 同比涨幅中枢将小幅上移至 1.3% 附近，通缩风险进一步弱化，物价水平偏低状态仍将持续，政策面促消费政策空间较大。预计 2024 年 PPI 会结束同比负增长，但平均涨幅仅将在 1.0% 左右。◐ 2024 年宏观经济最大不确定因素是房地产行业何时回暖，以及中美关系等外部环境波动可能带来的影响。王青 冯琳宏观经济与债市篇7一、宏观经济运行环境及 2024 年经济发展目标（一）2024 年房地产行业对宏观经济运行还会有一定影响，政策面将保持稳增长取向。在各项支持政策持续发力推动下，2024 年房地产行业有望探底回稳，对宏观经济的拖累效应将有所减弱，房地产市场风险外溢将继续得到有效遏制；但楼市出现“V 形”反转的可能性不大，整体上将继续处于调整过程，房地产投资也将延续下滑。这意味着宏观经济将在一定程度上继续面临需求不足、信心偏弱、风险较多等问题。着眼于引导经济运行向常态化水平回归，宏观政策将继续实施适度的逆周期调节。（二）2024 年全球经济增速将进一步放缓。美欧大幅加息的滞后影响会进一步显现，其中美国经济减速没有悬念，是否会出现短期衰退值得重点关注。俄乌冲突等国际地缘政治事件难以平息，也将给全球经济带来下行风险。2024 年全球高通胀状况趋于缓和，但难以回落至主要央行目标水平。根据国际货币基金组织（IMF）2023 年 10 月的最新预测，2024 年全球 GDP 增速将放缓至 2.9%，较 2023年进一步下行 0.1 个百分点，远低于疫情前 20 年平均 3.8% 的增长水平。主要原因是尽管 2023 年四季度美欧央行先后暂停加息，显著放缓了货币政策收紧步伐，但当前其政策利率已达到很高的限制性水平，对消费、投资的抑制效应将在 2024 年进一步显现。这意味着即使 2024 年年中前后主要央行转向降息，高利率仍将对全球经2024 年宏观经济指标预测指标单位2020 年2021 年2022 年2023 年 E2024 年 F全球 GDP实际同比，%-3.16.33.53.02.9中国 GDP实际同比，%2.28.13.05.35.0工业增加值实际同比，%2