电气设备行业2025年度投资策略：创新引领，东方既白

[Table_Title] 电气设备行业2025年度投资策略 创新引领，东方既白 2024 年 11 月 29 日 [Table_Summary] 【投资要点】  锂电：供需再平衡，技术再创新。展望 2025 年，供给释放速度下降，需求仍旺盛。1）主产业链：正负极量价齐升，锂矿复苏在望；2）新技术：固态电池量产临近，大圆柱放量可期，硅碳负极即将推广，复合集流体即将上车。  光伏：降息降本推动需求加速，政策助推供给出清。1）产业链价格见底反弹；2）BC、光伏铜浆引领产业新方向；3）出海布局。  风电：内卷有望放缓，拐点痕迹已现。1）整机：盈利修复；2）海缆：海风深度受益；3）塔筒&零部件：优势出海，受益欧洲，铸件有望涨价。  储能：全球共振，美国存变量。1）全球共振：市场结构从以往中、美、英、澳点状市场，变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地区储能招标量和装机量均大幅提升，原材料降本驱动集成商和业主项目利润率提升。2）美国变数：美国当前储能利润高，补贴和关税政策扰动或将打开 2025 年储能抢装窗口。  电网设备：电网投资逆周期调节，再上新高度。1）特高压有望加码：十四五规划稳健推进，新发布“5 交 9 直”储备路线，有望支撑行业2025、2026 年业绩；2）虚拟电厂迎机遇，虚拟电厂平台技术支持方、负荷侧资源聚集商成为新增市场主体，探索市场红利。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 联系人：程文祥/朱晋潇/杨安东/郭娜/唐硕 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《智能电表：需求持续性明确，国内外双市场共振》 2024.11.11 《电新行业 24Q3 总结：业绩短暂承压，拐点曙光已现》 2024.11.08 《虚拟电厂：聚沙成塔，灵活调控》 2024.11.08 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》 2024.11.08 《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》 2024.10.25 -20.00%-11.52%-3.05%5.43%13.91%22.38%11/291/293/295/297/299/29电气设备 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 电气设备 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电气设备行业 2025 年度投资策略 【配置建议】  锂电：看好主产业链全面复苏，新技术突破。1）电池：推荐宁德时代；2）正极：建议关注湖南裕能、富临精工、龙蟠科技；3）锂矿和镍资源：推荐赣锋锂业、中矿资源、天华新能、盐湖股份、中伟股份、华友钴业；4）负极：推荐尚太科技；5）固态电池：推荐长阳科技；5）4680：推荐中瑞股份，建议关注容百科技；6）复合铜箔：推荐宝明科技；同时看好硅碳负极赛道。  光伏：看好价格反弹、新技术迭代及产能出海。1）价格反弹：硅料环节推荐协鑫科技、通威股份、大全能源、弘元绿能；组件环节推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能；辅材环节推荐胶膜龙头福斯特，玻璃龙头福莱特；2）新技术迭代：BC 推荐爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯、宇邦新材，光伏铜浆推荐聚和材料；3）出海：推荐海外电池产能进展领先的横店东磁、钧达股份等。  风电：看好整机复苏、海缆弹性。1）整机：2024 年国内招标高企为后续出货增长提供支撑，新机型批量交付&成本管控&风机出口三大因素推动整机环节盈利修复，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能；2）海缆：陆缆提升产能利用率，海缆&海工业务贡献利润增量，推荐东方电缆、亨通光电；3）出海：关注出海优势企业&大型铸件涨价机会，推荐振江股份，建议关注日月股份、金雷股份、大金重工、吉鑫科技。  储能：看好大储景气持续，户储库存出清。推荐德业股份、安孚科技、阳光电源、阿特斯、艾罗能源、上能电气、华宝新能、禾迈股份，建议关注昱能科技。  电网设备：看好特高压加码，虚拟电厂创新。1）特高压&主网：格局优异，直流趋势明确，核心设备厂商受益。推荐思源电气，建议关注国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气；2）虚拟电厂：技术支撑平台：建议关注国电南瑞、东方电子等；负荷侧资源聚集商：推荐安科瑞；发电侧功率预测：建议关注国能日新。 【风险提示】  行业竞争加剧；  地缘政治风险；  需求不及预期；  新技术推进不及预期；  海外贸易政策扰动；  原材料价格波动等 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电气设备行业 2025 年度投资策略 正文目录 1.锂电：供需再平衡，新技术将落地 ................................. 8 1.1.2024 回顾：销量稳增格局集中，板块迎 V 型反转 .................. 8 1.1.1.国内：1-9 月动力&其他电池销售 686GWh，YoY+43% ............... 8 1.1.2.全球：PHEV 增速突出，中企市占率进一步提升 ................. 10 1.1.3.市场：板块 V 型反转，基金持仓提升 .......................... 12 1.1.4.报表：营收&利润同比下滑，宁德时代表现突出 ................. 13 1.2.2025 主线：主环节出清与新技术突破并重 ....................... 17 1.2.1.格局：电池龙头地位有望持续稳固，材料环节待出清 ............ 17 1.2.2.中游材料：24 年年末涨价预期强烈，25 年有望供需平衡 ......... 18 1.2.3.新技术：固态电池、4680、硅碳负极、复合铜箔 ................ 21 1.3.投资建议 ................................................... 26 1.4.风险提示 ...............................................