供应链类资产支持证券产品报告（2024年度）

编号：2025-AT02 2025 年 2 月 5 日 中诚信国际 资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部 田 丰 021-60330988 ftian@ccxi.com.cn 结构融资部 评级总监付春香 021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 目录 要点1 正文2 声明19发行节奏有所放缓，发行成本显著下行，期限设计趋于灵活，增信模式更加多样化——供应链类资产支持证券产品报告（2024 年度）要点n 发行情况：2024 年交易所市场发行供应链类资产证券化产品共计 262 单，发行规模合计 1,352.73 亿元；与上年相比，数量减少 23 单，规模下降 15.13%。 n 发行成本和利差情况：1 年期左右 AAAsf 级供应链类资产支持证券发行利率处于1.80%（含）~4.56%（含）之间；平均发行利率为 2.46%，同比下降 70BP；发行利率中位数为 2.35%，同比下降 65BP。利差方面，以 1 年期国债到期收益率和 1 年期企业债到期收益率为比较基准的发行利差平均值较上年均有所收窄。n 产品结构设计情况：期限设计方面，部分产品优先级证券设有续发安排，期限设计趋于灵活。增信安排方面，2024 年发行的供应链产品中包含 221 单全增信产品、24单单一债务人无增信产品、9 单多债务人无增信产品和 8 单多债务人部分增信产品；增信主体包括核心企业或其体系内公司、外部担保公司及保函开立银行，期限设计、增信安排、增信主体选择等方面更趋灵活和多样。次级证券设置方面，在 2024 年发行的供应链类资产支持证券中，211 单产品的次级规模为 100 万元，对应总发行规模 1,032.43 亿元，占比 76.32%。 n 核心企业情况：2024 年发行的供应链类资产证券化产品涉及核心企业合计 113 家，以国有企业为主，遍布北京市、广东省、福建省等 24 个区域，涉及建筑、房地产、基础设施投融资和批发贸易等 19 大行业，主体信用评级以 AAA 和 AA+为主；建筑行业和基础设施投融资行业发行规模分别同比增长 13.32%和 18.64%，房地产和批发贸易行业发行规模分别同比下降 45.04%和 37.76%。 n 备案、二级市场交易和到期情况：2024 年，共有 240 单供应链类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模合计 1,251.68 亿元，同比下降 17.12%；同期，二级市场上供应链类资产支持证券共计成交 3,065 笔，成交规模 580.47 亿元，同比下降13.08%。2025 年，存量供应链类资产支持证券预计到期 409 支，到期规模合计 996.77亿元。 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2024 年度） 2 发行情况1 根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，2024年供应链类资产证券化产品共发行262单，同比减少23单；发行规模1,352.73亿元，同比下降15.13%；占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的比重为10.86%，同比下降2.35个百分点。 图1：交易所市场资产支持证券发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行场所来看，2024年，上交所发行供应链类资产证券化产品共计204单，发行规模合计1,135.74亿元，占比83.96%；深交所发行供应链类资产证券化产品共计58单，发行规模合计216.99亿元，占比16.04%。 从管理人分布来看，2024年发行的供应链类资产支持证券对应管理人合计38家，前五大管理人分别为华泰证券（上海）资产管理有限公司、平安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司和兴证证券资产管理有限公司，新增管理规模占比分别为14.37%、11.20%、10.38%、8.80%和6.55%。前五大管理人新增管理规模合计693.80亿元，占比为51.29%；前十大管理人新增管理规模合计1,046.32亿元，占比为77.35%。具体情况如下图所示： 1 所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年全市场发行规模供应链发行规模全市场发行单数供应链发行单数 中诚信国际研究报告 供应链类资产支持证券产品报告（2024 年度） 3 图2：2024年供应链类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元） 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从产品规模分布来看，2024年发行的供应链类资产支持证券中，“中铁建资管第4期供应链资产支持专项计划”发行规模最大，为20.00亿元；“国海证券-天府增进-丝丽雅集团供应链2期资产支持专项计划”发行规模最小，为0.75亿元。单笔发行规模在(5, 10]亿元区间内的产品发行单数最多且发行规模最大，共计100单，发行规模合计734.02亿元，占比为54.26%。具体分布如下表所示： 表1: 2024 年供应链类资产支持证券发行情况-产品规模分布 单位：亿元、单 产品发行规模 发行单数 发行单数占比 发行规模 发行规模占比 (0, 3] 80 30.53% 157.99 11.68% (3, 5] 69 26.34% 290.76 21.49% (5, 10] 100 38.17% 734.02 54.26% (10, 20] 13 4.96% 169.96 12.56% 合计 262 100.00% 1,352.73 100.00% 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从预期期限分布情况来看，2024年发行的供应链类资产支持证券中，预期期限最短为0.15年，系“象屿股份供应链金融系列3号第1期资产支持专项计划”；预期期限最长为2.99年，系“中铁资本保理工瑞10期资产支持专项计划”；产品预期期限仍以1年以内（含1年）为主，但1年期以上产品发行单数和规模均实现较快增长。具体来看，预期期限在1年以内（含1年）的产品发行单数合计177单，发行规模合计899.37亿元，占比为66.49%，发行单数同比减少56单，发行规模同比下降