固定收益定期报告：基金买入，农商卖出

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 02 月 09 日 基金买入，农商卖出 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数上升至 56% 本期多数指标分位值回升，其中上市公司理财买入量、基金-农商买入量、商品比价、不动产比价分位值回升幅度较大。当前拥挤度高的指标主要包括 1/10Y 国债换手率、基金超长债买入量、政策利差、不动产比价。 本期位于偏热区间的指标数量占比升至 45% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至 9 个（占比 45%），位于中性区间的指标数量下降至 5 个（占比 25%），位于偏冷区间的指标数量仍为 6 个（占比 30%）。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率由过热降至中性区间，长期国债成交占比、债基止盈压力均由中性区间降至偏冷区间；TL/T 多空比由偏冷升至中性区间，基金久期、上市公司理财买入量、基金-农商买入量、不动产比价均由中性区间升至过热区间。 交易热度分位均值回落 分类别来看，①受 30/10Y 国债换手率、机构杠杆、长期国债成交占比分位值不同程度回落影响，交易热度分位值下降 5 个百分点。②由于上市公布公司理财买入量、基金-农商买入量分位值分别上升 23个、29 个百分点，带动机构行为分位均值上升 6 个百分点。③利差分位均值较前期小幅回升 1 个百分点。④比价指标中，不动产比价分位值回升 37 个百分点，带动比价分位均值上升 13 个百分点。 长期国债成交占比降至偏冷区间 本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 17%、33%、50%。其中发生变化的是，相对换手率均有所回落，30/10Y 国债换手率分位值回落 13 个百分点、由过热区间降至中性区间，长期国债成交占比分位值下降 9 个百分点、由中性区间降至偏冷区间，TL/T 多空比分位值则回升 2 个百分点、由偏冷区间升至中性区间。此外，本期机构杠杆继续下降，其分位值大幅回落 18 个百分点。 基金买入、农商卖出 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 63%、13%、25%。其中发生变化的是，基金久期、上市公司理财买入量、基金-农商买入量均大幅上升 18、23、29 个百分点，由中性区间升至过热区间，而债基止盈压力则大幅回落 46 个百分点，由中性区间降至偏冷区间。 政策利差收窄 节后债市上涨，3 年期国债与 OMO 利差收窄至-22bp，对应分位值上升 6 个百分点至 90%。市场利差中，仅农发-国开利差小幅走阔，其余利差不同程度收窄，对应市场利差均值较前期基本持平于 18bp，其分位值下降 4 个百分点至 45%。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 普信债成交久期高位反复——品种久期跟踪 2025-02-09 主动偏好久期价值——透视24Q4 债基持有结构 2025-02-09 4 张表看信用债涨跌（2 月 5日-2 月 7 日) 2025-02-09 债市温度计-20250208 2025-02-08 2 月 7 日信用债异常成交跟踪 2025-02-07 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 不动产比价指标分位值大幅上升 本期比价类指标中位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为50%、25%、25%。其中发生变化的是不动产比价分位值大幅上升 37 个百分点至 100%，由中性区间上升至过热区间。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数上升至 56% ........................................... 4 2. 本期位于偏热区间的指标数量占比升至 45% ..................................... 5 2.1. 长期国债成交占比降至偏冷区间 ......................................... 5 2.2. 基金买入、农商卖出 ................................................... 6 2.3. 政策利差收窄 ......................................................... 7 2.4. 不动产比价指标分位值大幅上升 ......................................... 7 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数较上期回升 .................................... 5 图 2. 多数指标分位值上升 ...................................................... 5 图 3. 本期位于偏热区间的微观情绪指标占比升至 45% ............................... 5 图 4. 仅交易热度分位均值回落，% ............................................... 5 图 5. 机构杠杆分位值降至 0% .................................................... 6 图 6. 长期国债成交占比降至偏冷区间 ............................................ 6 图 7. 1 月债基止盈压力大幅回落 ................................................. 7 图 8. “基金-农商”分位值升至过热区间 ......................................... 7 图 9. 政策利差收窄 ............................................................ 8 图 10. 不动产比价大幅回升 37 个百分点 .......................................... 8 表 1： 指标热力值 ............................................................. 4 固定收益定期报告 本报