锐明技术(002970)全球商用车智能物联领导者，蓝海扬帆行稳致远

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 04 月 10 日 锐明技术(002970.SZ) 公司深度分析 全球商用车智能物联领导者，蓝海扬帆行稳致远 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 54.10 元 股价 (2025-04-09) 42.62 元 交易数据 总市值(百万元) 7,555.70 流通市值(百万元) 4,949.86 总股本(百万股) 177.28 流通股本(百万股) 116.14 12 个月价格区间 25.46/59.18 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.8 -5.7 47.3 绝对收益 -19.3 -8.1 51.6 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 相关报告 商用车智能物联领导者，掘金蓝海市场 锐明技术是全球商用车智能物联领导者，以提升安全和效率为目标，利用 AI 视频等技术实现 Vision Zero（零事故）的愿景。公司深耕车载视频监控领域二十余年，面向货运、校车、公交、出租等商用车辆营运场景提供行业信息化解决方案。公司凭借全球领先的产品竞争力全球领先，根据 2024 年 Berg Insight 的报告，公司在商用车视频远程信息处理方案安装量排名全球第一。随着人工智能与大数据集合，安防信息化产品快速迭代，更能够对风险精准判别、更好的监测车辆状态和司机行为，而此类主动式视频远程信息处理系统的全球渗透率尚且较低，蓝海市场空间广阔。 “高价值+新技术”双轮驱动行业飞轮加速增长 高价值需求：无论在交通运输还是交通出行方面，效率、成本、安全等问题逐渐受到重视，车队运营者在成本管理、货物管理、资源配置、安全预防管控等方面的精细化需求提升，车联网可帮助车队降本增效、保障公共安全和驾驶安全，因此市场对商用车智能物联解决方案的需求快速提升。 新技术驱动：随着智能物联、大数据、人工智能（包括大模型）、自动驾驶技术以及无线通信等技术的发展和演进，商用车的安全和效率提升相关解决方案的效果和价值得到大幅的提升。安全运营商普遍认为行业的第三代全车智能产品已初具规模化，行业加速迈向第四代“协同智能”的趋势已经形成。第四代解决方案通过智能化的风险聚类与精准判别，能够预见并有效预防各类潜在的安全隐患，助力商用车运营者做出更为科学、精准的运营管理决策。 坚定“一国一策”战略，优化全球供应链布局 公司采用“一国一策”战略，针对欧美市场，公司主要采用 ODM 策略，借此快速拓展合作客户进而获得更大的市场占有率；而在中东等新兴国家，公司则通过自主品牌获得更高溢价。目前公司在海外的营收占比已超过一半，在全球不同地域多点开花，北美、欧洲、中东、南美、亚太等区域均进入良性发展轨道。此外，为应对地缘风险，公司提早布局产能出海，在越南投资兴建的海外第一家智能制造中心正式投产启用，产品直通率及良品率在达标基础上持续稳定向好。凭借技术优势和成本优势，公司有望受益于海外市场渗透率持续提升。 投资建议： 锐明技术是全球商用车智能物联领导者，下游客户对主动安全和降本增效的需求驱动下，叠加技术进步提升解决方案的效果和价值量，有-11%4%19%34%49%64%79%94%109%2024-042024-082024-112025-03锐明技术沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/锐明技术 望实现快速增长。我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为26.79/27.97/35.14 亿元，归母净利润分别为 2.89/3.83/5.45 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 54.10 元，相当于 2025年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： 地缘政治恶化风险、商用车销量不及预期、市场竞争加剧风险、假设不及预期风险。 [Table_Finance1] （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,383.8 1,699.3 2,678.8 2,796.7 3,514.0 净利润 -146.6 101.9 289.0 383.1 544.8 每股收益(元) -0.85 0.59 1.67 2.22 3.15 市盈率(倍) -22.78 51.92 34.60 26.10 18.35 市净率(倍) 2.46 3.74 5.87 4.79 3.80 净利润率 -10.6% 6.0% 10.8% 13.7% 15.5% 净资产收益率 -10.2% 7.3% 18.5% 20.2% 23.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 公司深度分析/锐明技术 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 一图导读 ................................................................... 5 1. 锐明技术：全球商用车智能物联领导者 ....................................... 6 1.1. 深耕车载视频监控领域，业绩考核彰显信心 .............................. 6 1.2. 构筑解决方案护城河，产品竞争力全球领先 .............................. 7 1.3. 熬过寒冬行稳致远，炼内功筑三级研发架构 .............................. 9 2. 行业景气：货运增长潜力大，全球商用车法规趋严............................. 12 2.1. 货车销量复苏增长，车队经营者管理规模扩大 ........................... 12 2.2. 全球商用车法规趋严，欧标实行拉动前装业务 ........................... 13 3. 高价值：降本增效和主动安全的需求提升 .................................... 16 4. 新技术：提升解决方案的效果和价值量 ...................................... 18 5. 走出去：出海或成胜负手，产能外迁优化供应链布局 ........................... 20 5.1. 坚定“一国一策”出海战略，海外收入快速增长 ................