传媒行业系列02：传媒互联网视角下，内容产业的AI新叙事

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 03 月 31 日 传媒 行业专题 AI to C 四个方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP 运营 系列 02：传媒互联网视角下，内容产业的 AI 新叙事 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.0 5.2 0.7 绝对收益 -0.4 3.6 11.9 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 相关报告 AI Agent 本质为“执行”功能，关注其与终端结合的应用落地——AI 专题报告之19 2024-11-05 AI 新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”？——AI 专题报告之 18 2024-11-04 预计 AI 技术路径将由大模型切向具身智能——AI 专题“从上网到上算，由网络世界至虚拟现实”之十七 2024-09-26 广电总局发文鼓励网络剧等内容上电视大屏，允许“多星联播” 2024-08-04 英伟达入局加速产业进程，特斯拉等积极推动量产及应用落地 2024-07-15 纵观全球历史，科技与文化是创新的两大源泉，科技与文化将涌现出 4 大“AI to C ”的主要方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP 运营。文化与传播，两个环节都会被 AI 重塑，如AI 深刻重塑影视内容的制作、AI 重构内容的分发机制等。 硬件入口与现象级应用，互为表里；爆款内容与 IP 运营，相辅相成。换一个角度，硬件入口与爆款内容，是基于科技、文化的to C 大创新，是划时代赢得人心的“大爆”；现象级应用更像是“导航”功能的持续探索（类似于 3721 的地推、百度的闪电计划），IP 运营也更多的是爆款产品形态的 IP 运营范式，相较技术与产品，市场与营销（运营）是竞争到最后的更为重要的关键所在。 其中，IP 运营是分发的一种商业化结果。IP 运营，从成功的范式来看，核心并非围绕某个 IP 的深度运营，而是基于产品形态，如盲盒、卡牌、毛绒玩具、积木等，爆款的产品形态，叠加各类IP 的加持，才是 IP 运营的真谛。此外，爆款内容出 IP，但 IP 运营类公司，与出爆款内容的公司，绝大多数情况下是两类基因、文化不同的公司，除非是迪士尼一样能做到全球发行、全球 IP 运营变现，否则很难同时出现在一家公司身上。 相较移动互联网时代的内容下沉，AI 时代内容分发与传达的门槛跟壁垒都将提升。以史为鉴，供给端加大供给能力，或是打破当下影视内容行业现状的关键之所在。基于行业当前现状，内容产业的 AI 新叙事，有望呈现在三方面：1）AI 重塑制作环节；2）AI 作为先进生产力，极大释放供给端活力；3）分发渠道更为重要。 投资建议：受益于 AI 浪潮、消费 IP 化趋势，传媒行业有望迎来新叙事（重塑新的制作方式）、迎来新一轮的繁荣向上（放大供给端的活力及供给能力），板块有望迎来全新的业绩、估值双升阶段。关注：1）博纳影业、万达电影、芒果超媒、中国电影、横店影视、金逸影视、华谊兄弟；2）恺英网络、神州泰岳；顺网科技、姚记科技、浙数文化、中青宝；三七互娱；3）元隆雅图、宣亚科技、返利科技、电声股份、新媒股份、分众传媒、省广集团、三人行、蓝色光标、旗天科技、卓创资讯、凡拓数创。 风险提示：AI 重塑内容制作环节，指标波动过大的风险;AI 发展过程反复曲折波动的风险;消费 IP 化的趋势中，政策监管趋严的风险;科技伦理争议的风险。 -28%-18%-8%2%12%22%32%2024-042024-072024-112025-03传媒沪深300行业专题/传媒 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 移动互联网时代：文化与传播，变轨为“内容与分发” ........................... 3 1.1. 流量逻辑与流量模式正在被破坏 ......................................... 3 1.2. “流量为王”正走向钟摆的另一侧——“吃细糠” ......................... 4 2. 移动互联网时代 to C 的 4 个核心生态位 ........................................ 4 2.1. 硬件入口 ............................................................. 5 2.2. 现象级应用 ........................................................... 7 2.3. 爆款内容 ............................................................. 8 2.4. IP 运营 ............................................................... 8 3. AI 时代内容分发与传达门槛、壁垒都在提升 .................................... 9 4. 传媒互联网视角下，内容产业的 AI 新叙事 ...................................... 9 4.1. 内容产业：弊端何在？ ................................................. 9 4.2. 内容产业的 AI 新叙事 ................................................. 10 5. 投资建议 .................................................................. 10 6. 风险提示 .................................................................. 10 图表目录 图 1. 互联网时代，流量是硬通货 ................................................ 3 图 2. AI 在 to C 方向，有两个大类 4 个核心生态位 ................................. 5 图 3. 硬件的迭代：垂直→通用，大型→小型 ...................................... 6 图 4. 爆款硬件会集成各时代最先进的生产力 ................................