《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评：资本市场进一步全面深化改革的重要举措

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 联合研究|联合研究点评 资本市场进一步全面深化改革的重要举措——《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评 2025年02月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 2 月 7 日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，该意见共分为8 个部分、18 条措施，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五个方面，对加强科技型企业全链条全生命周期的金融服务、丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系、进一步提升资本市场服务普惠金融效能、推动资本市场更好满足多元化养老金融需求进行了重点阐述。我们认为，《实施意见》有利于聚焦服务科技创新和新质生产力发展，增强资本市场制度的包容性、适应性等，从而能推动资本市场更高质量地服务实体经济。 包承超 邓宇林 吴安东 刘雨辰 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100006 SAC：S0590522100001 朱丽芳 朱人木 杜秦川 SAC：S0590524080001 SAC：S0590522040002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 11 联合研究|联合研究点评 glzqdatemark2 资本市场进一步全面深化改革的重要举措——《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评 相关报告 1、《《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评》2025.01.23 扫码查看更多  做好金融“五篇大文章”的《实施意见》的主要内容 《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》共分为 8 个部分、18 条措施。主要内容有：做好金融“五篇大文章”的总体要求，加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，分别围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、科技金融等提出具体举措，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，加强与相关部门、地方政府的协同配合等。  《实施意见》是资本市场进一步全面深化改革的重要举措 当下出台的《实施意见》，是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，也是资本市场进一步全面深化改革的重要举措。有助于聚焦服务科技创新和新质生产力发展，增强资本市场制度的包容性、适应性；有助于加大投资端改革力度；有助于发展多元股权融资和多层次债券市场。  加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务 科技金融方面，在发行上市、并购重组、股权激励等方面强调制度支持。其中，1）发行上市端，明确了八大战略性产业，强调支持优质未盈利科技型企业发行上市，此外还引导支持境外上市优质科技型企业回归 A 股。2）并购重组端，与此前的“并购六条”中的内容基本相符，主要涉及科技型企业进行同行业上下游并购、围绕产业转型升级并购、跨境并购等，还强调了对优质未盈利资产并购的支持，以及股份对价分期支付、多元化估值等。  丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系 绿色金融方面，一方面围绕可持续投资的标准体系，强化可持续信息披露规则、制定绿色股票标准等，另一方面鼓励 ESG 主题基金和碳交易市场的发展。根据中国责任投资年度报告，2022 年以来 ESG 公募基金规模显著收缩，从 2021 年约 5,500亿元规模降至 2024 年的 4,100 亿元左右。剔除行业因素影响，制度体系的完善有望推动 ESG 公募产品的规模触底反弹。  提升资本市场服务普惠金融效能 《实施意见》从多方面对提升资本市场服务普惠金融的效能作出了部署，主要有：完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富资本市场服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。这都有望进一步提升资本市场服务普惠金融效能。  推动资本市场更好满足多元化养老金融需求 养老金融方面，两条举措再涉及中长期资金入市问题，重点围绕险资和年金两类资金。1 月中央金融办、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，完善养老金等各类中长期资金入市配套政策制度体系，推动实现养老金稳定回报与资本市场稳健运行的良性互动。根据国家金融监管总局统计，目前保险资金投资股票和权益类基金的比例是 12%，未上市企业股权投资占比是 9%，仍相对偏低。 风险提示：政策出现重大变化；市场出现重大波动；长端利率持续下行。 2025年02月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 11 联合研究|联合研究点评 正文目录 1. 做好金融“五篇大文章”的《实施意见》的主要内容 ....................... 4 2. 《实施意见》是资本市场进一步全面深化改革的重要举措 ................. 4 3. 加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务 ......................... 5 4. 丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系 ......................... 6 5. 有望进一步提升资本市场服务普惠金融效能............................. 7 6. 推动资本市场更好满足多元化养老金融需求............................. 8 7. 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表 1： 过去几年各板块 IPO 募资金额占比 ................................ 6 图表 2： 过去两年绿色金融产品增长有所放缓 .............................. 7 图表 3： 险资投权益市场的比例降低，但投资余额占沪深 300 总市值比例提升 .. 9 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 11 联合研究|联合研究点评 1. 做好金融“五篇大文章”的《实施意见》的主要内容 2 月 7 日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），《实施意见》共分为 8 个部分、18 条措施。主要内容如下： 第一部分为总体要求，明确了资本市场做好金融“五篇大文章”的指导思想和基本原则，强调要聚焦构建支持全面创新体制机制和服务新质生产力发展，增强资本市场制度包容性、适应性，强化资本市场在促进创新资本形成、优化资源配置等方面的功能，助力中国式现代化建设。过程中，把握好四个原则，坚持政治引领、服务大局，坚持问题导向、精准施策，坚持守正创新、稳中求进，坚持系统集成、协同配合。 第二部分为加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务。《实施意见》围绕资本市场服务科技型企业的各个环节提出具体举措。一是支持优质科技型企业发行上市，持续推动“科技十六条”“科创板八条”等一揽子政策措施落实落地，提升对新产业新业态新技术的包容性，引导科技型企业合理用好境内外上市“两个市场、两种资源”。二是优化科技型