电力行业专题研究：美国AI电力基建高增，加关税或影响铀价

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力 美国 AI 电力基建高增，加关税或影响铀价 2025年02月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 美国 AI 大厂资本开支增长主要系 AI 基础设施建设，随着 AI 基建推进，数据中心耗能有望带动美国用电量增长，EIA 首次预测美国 2026 年电力供需情况，2024/2025/2026 年电力需求增速分别为+1.95%/+2.10%/+1.85%，美国新增电力基建主电源为燃机和核电。2 月 1 日，美国政府宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收 25%的关税，对加拿大征收产品中能源资源征收10%，加拿大是美国铀进口的第一大国，加征关税或将使铀价上涨。 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 电力 美国 AI 电力基建高增，加关税或影响铀价 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电力：长债利率下行，电力资产红利属性凸显》2025.01.08 2、《电力：从并购重组与区域差异化中寻求新机遇——电力行业 2025 年度投资策略》2024.12.29 扫码查看更多 ➢ AI 带动用电量增长，2024-2026 美国用电量复合增速约 2% Trump 宣布由 OpenAI、软银集团、甲骨文领衔成立合资企业“Stargate”，该企业计划未来四年投资 5000 亿美元发展 AI 基础设施投资。微软/谷歌/Meta/亚马逊2024Q4 资本开支合计为 723.48 亿美元，同比+68.22%，环比+22.64%。美国大厂资本开支增长主要系 AI 基础设施建设，随着 AI 基建推进，数据中心耗能有望带动美国用电量增长，EIA 首次预测美国 2026 年电力供需情况，2024/2025/2026 年电力需求增速分别为+1.95%/+2.10%/+1.85%。 ➢ 美国电力基建的两个方向：燃机和核电 Trump 宣布“国家能源紧急状态”，主张加大石油、天然气、煤炭、铀等生产，降低能源价格，加快能源基础设施建设等。美国电力主电源基建两个方向为燃机和核电。燃机方面，燃机具备占地面积小，审批、建设周期短、低碳等优势，有望成为短期解决美国用电需求的电源，以 GEV 订单角度来看，2024 年燃气轮机订单 112台，同比+20.43%，燃机轮机订单合计规模为 20.2GW，同比+112.63%。核电方面，AI 公司和核电公司签订合作条款，以绑定在运（重启）核电站或新建核电站、SMR机组的形式，新建机组投产时间在 2030 年左右，有望成为远期解决美国电力需求的电源。 ➢ 加拿大是美国天然铀第一大采购国，加征关税或影响铀价 美国政府宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收 25%的关税，其中对加拿大征收的能源资源产品征收 10%。2022 年，加拿大铀产量占全球 15%，全球排名第二，美国是天然铀需求第一大国，WNA 预计 2024 年美国天然铀需求量将达 1.8 万吨，约占全球天然铀需求量 26.9%。2023 年，美国从加拿大进口铀占比达 25.5%，加拿大是美国铀第一大采购国，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨。 ➢ 当前铀现货远低于长协价，价格或有反弹空间 2021 年至今俄乌冲突引起铀价持续上涨。2023 年 12 月，美国批准对俄罗斯铀进口的禁令，致使国际铀供需格局变动，引起铀价上涨。因受硫酸短缺影响，哈原工削减 2024/2025 年的铀生产计划，或导致全球铀供给降低，2025 年 1 月现货价格为 69.28 美元/磅，低于长协价格 81 美元/磅，现货仍远低于长协价，随着全球核电快速发展，美国对加拿大增加关税等影响，铀价格或有反弹空间。 ➢ 投资建议：关注电力基建设备和铀矿 1）设备方面，美股电力基建需求增长，燃机订单高增，建议关注应流股份；全球核电电力需求和设备需求双增长，建议关注中国核电、江苏神通等。2）铀矿方面，核电需求增加，美国对加拿大加征关税或导致铀价上涨，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）新技术影响；2）建设进度不及预期；3）铀价波动 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2025 年 02 月 07 日收盘价 -10%3%17%30%2024/22024/62024/102025/2电力沪深3002025年02月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 美国 AI 带动长期电力需求，关注燃机和核电 ............................ 4 2. 美从加进口铀占 26%，加关税或影响铀价 ............................... 7 3. 投资建议：关注电力基建设备和铀矿 .................................. 9 4. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 微软/谷歌/Meta/亚马逊 分季度资本开支情况（亿美元）、同比增速（%） ...................................................................... 4 图表 2： 2020-2026E 美国电力供应和需求量情况 ........................... 5 图表 3： 美国商业领域用电量情况 ........................................ 5 图表 4： 美国电网 2024H2 预计新增各类型装机容量 ......................... 5 图表 5： GEV 燃机轮机订单情况 .......................................... 6 图表 6： 部分美国 AI 公司和核电公司合作 ................................. 7 图表 7： 2022 年主要产铀国产量及占比 ................................... 7 图表 8： 美国是天然铀需求第一大国，2024 年全球占比为 26.9% .............. 8 图表 9： 美国民用核电运营商购买各国铀占比情况（%） ..................... 8 图表 10： 美国民用核电运营商从加拿大购买铀情况（t/ U3O8） ...............