煤炭行业专题报告-复盘历史：煤炭进口会受关税影响吗？

行 业 研 究 2025.02.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 行 业 专 题 报 告 复盘历史：煤炭进口会受关税影响吗？ 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 联系人 韩笑 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股) 1,808.60 销售收入(亿元) 23,049.44 利润总额(亿元) 3,290.46 行业平均 PE 706.55 平均股价(元) 8.40 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《俄乌停止对欧天然气供应，将对煤炭市场带来哪些变化？》2025.01.05 为探究本次增加美国煤炭关税的影响，我们首先对中国历史上的关税政策进行复盘，我们发现煤炭关税变动主要有三个时间点： 1. 时间一：2002-2007 年中国进口煤关税逐年降低。2012 年以前由于中国经济快速增长，国内煤炭供应出现短缺，在此背景下，中国分别在2005、2006、2007 年连续下调煤炭进口关税直至取消。 2. 时间二：2012-2014 年中国煤炭产能过剩，恢复进口煤关税。2012-2014期间中国宏观经济增速降低至 8%以下，能源消费也随之下降，导致国内煤炭产能开始过剩，因此中国在 2014 年 10 月 15 日起恢复了煤炭进口关税。 3. 时间三：2022-2023 年为应对国内煤炭紧缺，中国再次取消煤炭进口关税。为支持国内煤炭安全稳定供应，2022 年 4 月 28 日中国发布公告，自 2022 年 5 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，之后再度延长至 2023 年底。2024 年 1 月 1 日开始恢复煤炭进口关税，澳大利亚，东盟的进口煤继续实行 0 关税。 地缘政治也会影响中国煤炭关税及进口。2020 年澳大利亚煤炭对华出口骤降，煤船长期滞留无法通关。美国方面，2018 年为反制美国加征关税，中国曾加征美煤 25%关税。2025 年 2 月 1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征 10%关税。中国表示，自 2 月 10 日起，对美国煤炭、液化天然气加征 15%关税，此前中国进口美国煤炭进口关税为 3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到 18%。 由于中国主要进口美国炼焦煤，本次对美进口关税反制主要影响炼焦煤。截至 2024 年 12 月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量 1213.12 万吨，其中炼焦煤总量 1067 万吨，占比 87.95%，炼焦煤月均进口量为 88.91 万吨。我国增加进口美国煤炭、LNG 等商品关税，这一举措增加国内贸易商的进口成本，市场参与者寻求替代品情绪预计上扬。截止 2 月 4 日，以 Mysteel美国百丽高硫气肥煤为例，河北港口现货价格指数 1050 元/吨，此项举措预计抬升该煤种 100-150 元/吨的进口成本。 对供需关系的影响程度是判断对煤价变化的主要考虑因素，我们对进口煤价格及进口结构进行复盘，我们发现除 2021 年供需刚性缺口导致煤价飙升外，其他时间价格基本与国内煤炭供需缺口高频数据呈现较强相关性，例如2018 年对美加征关税、2020 年禁止澳煤均对该国炼焦煤进口造成了较大的影响。如果其他地区煤炭可以弥补缺口，则本次美国煤炭加征关税对于煤价影响不大；如果弥补不上，那对炼焦煤价格支撑将会逐渐显现。 在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，提关税政策对煤炭价格或有支撑，建议关注资源禀赋优秀的标的：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；以及经营业绩稳定且分红比例预期较高标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -17%-8%1%10%19%28%24/2/824/4/2124/7/324/9/14 24/11/26 25/2/7煤炭沪深300煤炭 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 历史进口及关税政策复盘 .......................................................................... 4 1.1 2002-2007 年煤炭需求增加，关税降低 ........................................................ 4 1.2 2012-2014 年煤炭进口需求减弱，关税恢复 .................................................... 5 1.3 2021 年起煤炭再度紧缺，再度取消进口关税 ................................................... 7 1.4 历史上地缘政治也会影响煤炭进口 ........................................................... 8 1.5 本次加征关税的影响如何？ ................................................................. 9 2 投资建议 ....................................................................................... 10 3 风险提示 ....................................................................................... 10 煤炭 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 2002 年后我国进口煤量快速增长（万吨） ................................................. 4 图表 2: 2009 年 12 月我国动力煤进口比例 ........................................................ 5 图表 3: 2008 年我国炼焦煤进口占比 ............................................................. 5 图表 4: 2013-15 年我国进口煤量开始下滑（万吨） ................................................ 6 图表 5: 2015-2016 我国动力煤进口下滑（万吨） .................................................. 6 图表 6: 2013 年起炼焦煤进口量有所下滑（