汽车行业专题报告-中美汽车-零部件敞口梳理：板块超跌迎分化，自主崛起正当时

行 业 研 究 2025.04.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 专 题 报 告 中美汽车&零部件敞口梳理：板块超跌迎分化，自主崛起正当时 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 唐嘉俊 登记编号：S1220524110005 联系人 李溶涛 熊晟 陈雨君 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 346 总股本(亿股) 3,916.76 销售收入(亿元) 64,702.30 利润总额(亿元) 3,360.39 行业平均 PE 69.43 平均股价(元) 20.00 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《汽车以旧换新如期延续，释放全年增长稳定预期》2025.01.12 《央国企业投资手册（一）：自我变革征程已启，积极拥抱智能电动浪潮》2024.12.31 《广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发》2024.11.13 《专题：美国大选落地，关注北美汽车产业链》2024.11.07 中美汽车贸易摩擦由来已久，本轮呈现“快节奏+高幅度+广覆盖”特点。复盘来看，中美汽车贸易摩擦呈现三阶段升级态势。2018 年特朗普首轮关税针对传统零部件，如发动机、传动系统、轮胎等；拜登政府转向新能源领域，通过《通胀削减法案》设置本地化比例要求，重点限制动力电池、电机等核心部件；当前特朗普拟推新关税则进一步覆盖自动驾驶芯片等高附加值产品。政策工具持续迭代，从初期单一关税（特朗普首轮）演变为补贴+法规组合拳（拜登），再升级至当前高关税+技术封锁的复合压制模式，限制范围及力度呈阶梯式强化。2018 年中美贸易战打响后，沪深 300 指数急调近10%，申万汽车指数急调超 15%。本轮贸易摩擦或将升级，加剧汽车与零部件板块的不确定表现。 乘用车：对美出口比重逐步下滑，关税加征影响甚微。根据海关总署数据，2022/2023/2024 年中国对美出口量分别为 6.5/6.7/10.5 万辆，占中国汽车出口总量的 2.4%/1.5%/1.9%；2025 年 1-2 月对美出口 1.0 万辆，占出口比重仅为 1.2%。在中国乘用车出口量持续增长的背景下，对美出口比重持续下行，同时对美乘用车出口中仅涵盖别克昂科威、福特福克斯、沃尔沃 S90等中国生产的外资品牌车型，自主品牌基本无北美销售布局，国内车企对美出口极少。总之，国内主流车企的出口区域集中于东欧、南美、东南亚及欧洲等地区，美国加征整车进口关税对于国内主流车企敞口有限，影响甚微，此外，在内需刺激的影响下，购车优惠力度有望加码，进一步利好调整后上行表现。 零部件：部分企业布局北美产能，相较直接出口可降低关税影响。相比典型对美出口型零部件，部分 2010 年后切入 T 链核心标的如拓普集团、福耀玻璃、银轮股份、新泉股份等企业近年扩展美国本土/墨西哥产能布局，因此相较于国内直接出口，美国关税具备一定缓冲空间，影响整体可控。根据我们的测算，在 54%关税情境下，代表性零部件如福耀玻璃，预计在悲观(全部承担)/中性(承担 50%)/乐观(全部转嫁)条件下，对 2025 利润影响分别为-4.8%/-2.4%/0%。有望在行业充分错杀回调后带来绝佳底部布局机遇。 智能化：重点智能化零部件企业对美直接出口较少，海外收入占比较低，关税冲击有限，风险敞口较小，建议关注低估值下的布局机遇。在智能化自主可控的浪潮下，我国供应链自主布局迅速崛起，外资依赖度逐渐降低，在感知、决策、执行层面均呈现自主替代加速趋势。我们梳理部分优质零部件龙头，包括感知端的速腾聚创、决策端的地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、知行科技等，此类公司对美国基本无敞口（海外收入占比小于 10%），受关税影响有限。其中，激光雷达与自动驾驶芯片行业具备高成长性核心壁垒，我们测算赛道 25-28 年 3 年复合增长率分别为 80%/43%。自主可控机遇来临，调整后优质龙头进入历史战略性布局阶段。 商用车：中国商用车出口并无对美直接敞口及二次转运风险，关税加征受损影响有限。分市场来看：1）重卡方面，独联体、非洲及东南亚等"一带一路"沿线国家是核心出口目的地，当前非俄地区出口韧性凸显；2）客车呈现“燃油+新能源”双轨格局，新能源主攻欧洲及中南美公交市场，燃油车聚焦欠发达地区，北美仅墨西哥等局部突破。短期关税情绪消化后，低估值、方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -13%-3%7%17%27%37%24/4/10 24/6/2224/9/3 24/11/15 25/1/27 25/4/10汽车沪深300汽车 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 高股息龙头配置价值显现。叠加国内以旧换新政策加码及出口韧性验证，行业内外需协同向好趋势明确。 投资建议：随着零部件与关税政策的变化持续演进，对美国市场敞口较大的板块可能持续震荡并反复博弈。然而，部分被错杀的个股已进入配置窗口，关注前期调整充分、成长性突出、估值进入合理区间、对美敞口小的核心赛道龙头。长期来看，在关税政策持续加码的宏观背景下，建议关注汽车市场内需增长与国产替代的双重动能，短期超跌不改长期增长趋势的相关企业。 重点个股：比亚迪、赛力斯、吉利汽车、小鹏汽车、速腾聚创、地平线机器人、福耀玻璃、潍柴动力、中国重汽。同时密切跟踪 T 链板块的底部反弹机会如拓普集团、三花智控、银轮股份等。 风险提示：全球贸易摩擦风险、市场需求下降风险、零部件企业海外利润不及预期。 汽车 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 美国对华汽车&零部件产业加征关税节点复盘 ......................................................... 6 2 汽车板块核心覆盖标的美国业务敞口梳理 ............................................................ 7 2.1 整车：乘用车对美出口比重逐步下降，主流车企对美敞口较小 ................................... 7 2.2 零部件：部分企业前瞻布局北美产能，相较直接出口可降低关税冲击 ............................. 9 2.3 智能化：海外收入占比较少，对美敞口水平普遍较低 .......................................... 17 2.4 商用车：出口无美国敞口风险，新兴市场驱动持续增长 ........................................ 18 3 汽车标的行情复盘 ............................................................................... 19 3.1 关税政策引发市场大幅波动，低关税风险汽车标的或被低估 .