数据点评-行业比较专刊：下游消费延续复苏，中游行业多数景气回升

宏 观 研 究 2025.04.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 数 据 点 评 行业比较专刊：下游消费延续复苏，中游行业多数景气回升 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 许茹纯 登记编号：S1220525030003 朱成成 登记编号：S1220525030004 相 关 研 究 《流动性周报： MLF 净投放及招标方式改革释放积极信号》2025.03.31 《流动性周报： 两融余额持续刷新近年来新高》2025.03.23 《流动性周报： 利率震荡上行，汇率维持稳定》2025.03.17 《2 月份金融数据点评：社融增速小幅回升》2025.03.15 《2 月份通胀数据点评：CPI 回落，PPI 改善》2025.03.09 《港股行情持续性探析》2025.03.09 下游消费延续复苏态势。开年后，消费刺激政策持续落地，社零增速加快，实物网上零售额保持正增速。其中家电和汽车行业直接受益政策，销量增长较为明显。食品饮料中，乳制品价格稳定，奶粉价格回升，茅台价格下跌。多数农产品价格小幅回落。地产开年后，销售投资再度走弱。消费电子中，智能手机出货量同比增加明显。 中游行业多数景气回升。由于本轮电子的大周期影响，全球和亚洲半导体销售额持续增长。交通运输中航运指数走势分化，快递收入与业务量增速加快。挖掘机销售和重卡销量均有不俗表现，动力电池产量和装车量同样保持高增长。光伏全线产品价格则持续低位运行。 上游行业景气分化。螺纹钢和铁矿石的价格小幅下降，整体去库明显。煤价持续整体走弱，库存增速放缓。碳酸锂价格低位运行，铜和稀土价格上行。水泥、玻璃价格均上涨。化工产品价格涨跌分化。原油库存小幅上升、月均价格小幅下降。 风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 数据点评 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 行业板块基本面表现综述 .......................................................................... 5 2 下游行业：家电销售增速加快，乘用车销量持续回暖 .................................................. 5 2.1 家用电器：家电销售保持高增速，空调销量同比增速加快 ....................................... 5 2.2 商贸零售：社零回暖态势延续 ............................................................... 6 2.3 食品饮料：奶粉价格回升，酒价略有下降 ..................................................... 7 2.4 农业：农产品价格有回落 ................................................................... 8 2.5 汽车：乘用车销量加速回暖 ................................................................. 9 2.6 房地产：销售投资再度走弱 ................................................................ 10 2.7 消费电子：智能手机出货量同比增加 ........................................................ 11 3 中游行业：半导体销售维持高增速，机械重卡及动力电池景气上行 ..................................... 11 3.1 电子：半导体销售额维持高增速 ............................................................ 11 3.2 交通运输：航运指数走势分化 .............................................................. 11 3.3 机械重卡：挖掘机销售同比高增 ............................................................ 12 3.4 动力电池：产量装车量均保持高增 .......................................................... 13 3.5 光伏：价格多数低位运行 .................................................................. 13 4 上游行业：建材价格上涨明显，化工多数产品价格环比上行 ........................................... 14 4.1 钢铁：价格小幅波动，去库明显 ............................................................ 14 4.2 煤炭：煤价持续整体走弱，库存增速放缓 .................................................... 15 4.3 有色：碳酸锂价格低位运行，铜和稀土价格上行 .............................................. 16 4.4 建材：水泥、玻璃价格均上涨 .............................................................. 17 4.5 化工：化工产品价格涨跌分化 .............................................................. 17 4.6 原油：库存小幅上升，价格下降 ............................................................ 19 数据点评 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 各行业基本面跟踪情况 .................................................................. 5 图表 2: 2 月家电零售额同比保持高增速 ........................................................... 6 图表 3: 2 月空调销量同比攀升 ...........................................................