电力设备行业深度报告：BC激光，趋势确定，兼具高弹性%26技术密集

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2025-02-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -11% 18% 相对收益 2% -7% 2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 258 总市值（亿） 65541 流通市值（亿） 33479 市盈率（倍） 57 市净率（倍） 5 成分股总营收（亿） 18354 成分股总净利润（亿） 1145 成分股资产负债率（%） 58 [Table_Report] 相关报告 《年度策略：光伏拐点已现，特高压景气向上》 --20241220 《人形机器人零部件系列（二）》 --20241017 《光伏玻璃：供需改善，看好大窑炉趋势下龙头α》 --20240812 [Table_Author] 证券分析师：韩金呈 执业证书编号：S0550521120001 18021008991 hanjc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 BC 激光：趋势确定，兼具高弹性&技术密集 报告摘要： [Table_Summary] 激光设备为 BC 增量设备弹性大&技术密集环节。（1）基于度电成本、电池效率、产业生态三个维度，以 1757*1134 版型为例，爱旭 ABC 较TOPCON 功率领先 25-40W，根据爱旭测算，在 ABC 价格高出 10%的背景下，ABC 的 BOS 造价较 TOPCON 低 0.17 元/w，LCOE 低 3.34% ，我们认为 BC 产业趋势相对确定。（2）激光设备为 BC 增量设备中价值量占比最大与技术密集环节，我们预计激光设备价值占 TBC 设备总投资的 30-35%，激光决定了 P-N 电极隔离区的精确度，因此为 BC 电池关键技术点。 BC 激光设备非标准化交钥匙工程，图形化 know-how 由设备&电池片厂商共同掌握，激光器+加工系统+服务能力构成壁垒。（1）激光器决定了激光束脉宽、波长、功率，脉宽越短，光与物质作用时间越短，热影响越小，刻蚀越精细，从 PERC 到 BC，激光开膜宽度扩大 3 倍，功率扩大 9 倍，BC 要求激光器在实现更大光斑背景下保持短脉宽；（2）激光加工系统确保激光加工精确度和稳定性 ；（3）不同 BC 厂商解决方案具有差异性，比如 Hybrid 钝化、IBC、TBC（全面积钝化）等，所需激光的道数、激光作用的膜层特性、开槽位置、开槽的宽度&精确度等均具有个性化需求，激光设备厂商 know-how 体现为基于客户需求调整激光器参数（波长、光斑、脉宽等），以及设计振镜系统。电池片厂商 know-how则体现为基于电池片结构设计编辑 CAD 图纸、调整 PI 值等参数、调整振镜位置等，并且不同电池片厂商工艺管理能力也具有差异化。 海目星光伏激光厚积薄发，放量在即。（1）海目星 2022 年开始进入光伏激光行业，行业首创 TOPCON 一次激光硼掺杂工艺，TOPCON 激光设备占据一定市场份额；（2）海目星 BC 大光斑激光开膜设备——基于自研激光器作为底层技术，海目星目前自研激光器包括飞秒红外/飞秒绿光激光器等，可以广泛应用于工业、医疗等更精细化领域，目前 80%BC 电池片激光器设备为绿光皮秒即可，（脉宽高于飞秒，波长为绿光），因此技术底层壁垒坚实。 帝尔激光率先实现 BC 激光设备规模化交付，从头部公司量产订单来看，公司取得了全部份额（截止 24M9，根据公司公告）。公司从 2019 年开始配合客户做 BC 工艺尝试，2022 年、2023 年、2024 年先后取得头部客户量产订单，公司还做了很多专利布局。每家客户对 BC 有自己独特的工艺方案，公司与客户保持深度合作，这些都构成了公司 BC 技术的护城河。 风险提示：光伏产能过剩风险；下游需求&贸易风险 -20%-10%0%10%20%30%40%2024/22024/52024/8 2024/11电力设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 电力设备/行业深度 目 录 1. 光伏激光：BC 扩产持续落地，长周期激光量价齐升 ................................... 4 1.1. BC 为平台型技术，为任何电池膜层技术迭代框架中的一环 ............................................. 4 1.2. 激光为 BC 增量设备中核心环节，价值量大同时技术密集 ................................................ 6 1.3. BC 激光设备：激光器+加工系统+个性化服务能力构成壁垒 ............................................ 8 2. 海目星厚积薄发，自研激光器+客户资源构筑护城河 ................................. 12 2.1. 海目星差异化竞争壁垒——自研激光器+产品通过验证 ................................................... 12 2.2. TOPCON 激光设备客户资源为 BC 拓展构筑坚实基础 ..................................................... 13 2.3. 海目星有望充分受益于 BC 扩产红利 .................................................................................. 14 2.4. 电池提效手段层出不穷，激光大有作为 ............................................................................. 15 3. 海目星：动力电池+消费电子+光伏三条主线共驱成长 ............................... 17 3.1. 围绕激光主线，动力电池+消费电子+光伏三条主线共驱成长 ......................................... 17 3.2. 股权结构稳定，管理层产业背景资深 ................................................................................. 19 3.3. 2022 年受益于锂电设备扩产潮，业绩进入高增长区间 .................................................... 20 3.4. 动力电池设备