怡合达(301029)聚焦FA零部件，未来空间广阔

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 怡合达(301029) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-04-01 [Table_Invest] 增持 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/04/01 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 25.11 12 个月股价区间（元） 16.68~31.80 总市值（百万元） 15,924.83 总股本（百万股） 634 A 股（百万股） 634 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -10% 2% -3% 相对收益 -10% 3% -11% [Table_Report] 相关报告 《机床板块受益机器人国产设备替代，关注人形机器人产业端推进情况》 --20250401 《智元首届供应商大会举办，海尔智家与星动纪元签署战略合作》 --20250331 [Table_Author] 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn 研究助理：徐宇星 执业证书编号：S0550123060015 17713546131 xuyx3@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 聚焦 FA 零部件，未来空间广阔 报告摘要： [Table_Summary] 国内领先的 FA 零部件一站式供应商，中长期业绩稳健增长。公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应，2018 年以来业绩整体保持增长趋势，2018-2023 年营收 CAGR为 35.76%，归母净利润 CAGR 为 41.08%，2024 年受到锂电和光伏拖累业绩有所承压，费用率整体保市场稳定，营运能力有所改善，经营性现金流持续好转。 FA 零部件一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显。我国自动化零部件市场空间广阔，FA 零部件市场规模预计在 194-291 亿元，FA 自动化零部件本身具有采购耗时长、效率低、成本高、交期和质量均难以保障等问题，FA 零部件一站式供应平台提供“零部件简单选型+一站式采购”，有助于缩短客户设计、采购时间、提高效率。怡合达位于 FA 零部件供应平台第一梯队，主要和米思米直接竞争，公司最大的优势在于本土化优势，擅长把握本土新兴行业的变化，提供全环节服务支持，同时公司建立产品标准体系，具备产品开发和深度研发能力，建立综合供应链体系，具有较强的竞争力。 下游景气度持续回升，积极拓展 FB 业务。目前制造业整体有望企稳回暖，公司有望受益于下游 AI 新品周期带来的 3C 行业资本开支持续，以比亚迪为代表的汽车行业景气度维持，以及新能源锂电行业有望筑底回暖。公司不断加强研发投入，深耕产品研发，积极拓展 FB 零部件业务，募投项目落地有望进一步强化公司 FA 和 FB 业务。 盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为 25.24/29.25/32.86 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.39/5.22/6.12 亿元，对应 PE 分别为 36.32x/30.53x/26.00x。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争加剧，新产品研发不及预期，盈利预测和估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,515 2,881 2,524 2,925 3,286 (+/-)% 39.49% 14.58% -12.42% 15.90% 12.34% 归属母公司净利润 506 546 439 522 612 (+/-)% 26.40% 7.73% -19.62% 18.94% 17.43% 每股收益（元） 1.06 0.95 0.69 0.82 0.97 市盈率 62.02 27.14 36.32 30.53 26.00 市净率 11.87 4.85 3.83 3.57 3.31 净资产收益率(%) 20.51% 19.16% 10.55% 11.70% 12.73% 股息收益率(%) 1.19% 1.59% 1.17% 1.39% 1.63% 总股本 (百万股) 482 578 634 634 634 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%怡合达沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 怡合达/公司深度 目 录 1. FA 零部件一站式供应商，中长期业绩稳健增长 ............................................ 4 1.1. 公司产品矩阵完善，管理层经验丰富 ................................................................................... 4 1.2. 业绩短期承压，经营持续改善 ............................................................................................... 8 2. FA 零部件一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显 .......................... 10 2.1. 自动化零部件空间广阔，一站式供应平台模式领先 ......................................................... 10 2.2. 公司位于 FA 零部件供应平台第一梯队，具备产品丰富度、供应链整合、本地化服务等竞争优势................................................................................................................................ 13 3. 下游景气度持续回升，积极拓展 FB 业务 ..................................................... 18 3.1. 制造业有望企稳回暖，3C、汽车、锂电行业趋势向好 ..................................................... 18 3.2. 持续加强研发投入，积极拓展 FB 零部件业务 .................................................................. 23 4. 盈利预测 ....................................