饰品行业高端黄金珠宝研究系列二：为何2024年老铺黄金扩圈加速？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|饰品 高端黄金珠宝研究系列二：为何 2024年老铺黄金扩圈加速？ 2025年02月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 2023 年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+黄金珠宝客群升级。2024 年金价急涨，中国内地奢侈品市场珠宝腕表/皮具箱包等品类销售额下滑，且高端黄金珠宝溢价缩减，消费升级相对容易，老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的高端黄金珠宝品牌逆势增长。老铺黄金壁垒为管理层个人禀赋+高端品牌体系化运营经验积累，相对国际奢侈品牌/国内珠宝品牌差异化竞争，未来有望充分享受中国古法金市场红利与黄金材质产品在中国奢侈品市场份额提升红利。 邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 11 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 饰品 高端黄金珠宝研究系列二：为何 2024 年老铺黄金扩圈加速？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《饰品：从老铺黄金看中国珠宝品牌升级路径》2024.05.29 2、《老铺黄金：初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌》2024.12.31 扫码查看更多 ➢ 为何 2024 年老铺黄金扩圈加速？ 消费场景恢复+金价贝塔驱动，2023 年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，背后主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+黄金珠宝客群升级。2024 年老铺黄金业绩增长与行业趋势背离，除古法金市场贝塔与奢侈品客群持续迁移外，另一因素是，老铺黄金产品价格上调相对滞后，因此金价急涨，其与克重类产品溢价幅度缩减，黄金珠宝客群升级相对容易，2024年老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的黄金珠宝品牌逆势增长。 ➢ 如何看待老铺黄金竞争优势？ 老铺黄金目前为初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌，背后核心是管理层个人禀赋+高端品牌运营经验积累，品牌差异化定位高端古法金市场且先发优势明确，配以体系化高端品牌运营能力。产品侧以创始人为核心，坚守产品定位与高级感调性，设计原创且工艺创新引领行业发展。渠道侧聚焦高端直营门店，业内开创中国经典书房主题场景店铺，叠加形象好、素质高、亲和力强、不功利的客服队伍，为消费者提供愉悦消费服务体验。 ➢ VS 竞品，老铺黄金优势如何？ 1）vs 国际奢侈品：依托黄金材质、产品设计与工艺、中国文化审美等维度差异化竞争；目前产品价格带较国际奢侈品更窄，且价格提升与黄金价格与克重挂钩，而非设计或品牌溢价。2）vs 国内珠宝品牌：差异化聚焦高端古法金市场，核心客群/产品矩阵/渠道铺设等维度均与综合品牌形成区隔；且不考虑设计工艺区别，老铺克单价区间与竞品基本相当。3）vs 琳朝等品牌：老铺规模领先，客群数量/产品供给/门店数量等处于领先地位。 ➢ 投资建议：看好中国高端黄金珠宝市场龙头 2023 年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+黄金珠宝客群升级。2024 年金价急涨，中国内地奢侈品市场珠宝腕表/皮具箱包等品类销售额下滑，且高端黄金珠宝溢价缩减，消费升级相对容易，老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的高端黄金珠宝品牌逆势增长。老铺黄金壁垒为管理层个人禀赋+高端品牌体系化运营经验积累，相对国际奢侈品牌/国内珠宝品牌差异化竞争，未来有望充分享受中国古法金市场红利与黄金材质产品在中国奢侈品市场份额提升红利。 风险提示：原材料价格波动风险；存货管理风险；宏观经济环境的不确定性影响；委托生产商产品质量控制风险 -30%-7%17%40%2024/12024/52024/92025/1饰品沪深3002025年02月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 11 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 为何 2024 年老铺黄金扩圈加速？ ............................................................................ 4 1.1 2023 年黄金珠宝品牌“普涨” ..................................................................... 4 1.2 2024 年品牌分化，老铺扩圈延续 ................................................................. 5 2. 如何看待老铺黄金竞争优势？ .................................................................................. 6 2.1 壁垒：高端品牌体系化运营能力 .................................................................. 6 2.2 VS 竞品：差异化错位竞争 ............................................................................ 7 3. 投资建议：看好中国高端黄金珠宝市场龙头........................................................... 9 4. 风险提示 ...................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 金价上行斜率差异，2023-2024 年珠宝零售额走势分化 ............................... 4 图表 2： 黄金珠宝品牌业绩：2023 年“普涨”，2024 年“分化” .............................. 4 图表 3： 2022Q4 伴随社交媒体传播，老铺黄金天猫 GMV 增长提速趋势明显 ......... 5 图表 4： 金价急涨，老铺相对克重类产品溢价减小 ...................................................... 6 图表 5： 2024 年老铺/琳朝等珠宝品牌逆势增长 ........................................................... 6 图表 6： 老铺黄金会员权益 .........................................................