固定收益专题报告：公募基金持债市值增加2万亿

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 固定收益|专题报告 公募基金持债市值增加 2 万亿 2025年02月08日 |报告要点 |分析师及联系人 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 证券研究报告 2024 年四季度债券市场逐步走出三季度末的低迷调整，在后续化债方案落地、临近年末机构“抢跑”等因素推动下，债市出现明显修复，且利率债表现好于信用债。多因素推动下，2024年四季度基金公司的债券投资总市值为 18.87 万亿元，较上季度上升了 2.07 万亿元。本文对四季度公募基金重仓信用债的情况进行梳理，以分析城投债、产业债和金融债的机构配置情况与边际变化。 李清荷 李依璠 SAC：S0590524060002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 19 固定收益|专题报告 glzqdatemark2 固定收益专题 公募基金持债市值增加 2 万亿 相关报告 1、《春节要闻知多少》2025.02.04 2、《日本的利率与汇率》2025.01.23 扫码查看更多  四季度债市修复，持仓债券总市值环比增加 2 万亿 2024 年四季度债券市场逐步走出三季度末的低迷调整，公募基金持仓债券总市值环比增加 2.07 万亿。从具体债券类型来看，市值增长最大的是同业存单和国债，持仓规模较上季度分别增长了 44.65%和 10.15%。信用债因流动性偏弱特点修复不及利率，或因此导致信用债仓位小幅下降，公募基金重仓产业债、城投债、金融债的力度均有所减弱。  分基金类别：四季度被动指数型债基新发规模最大 2024 年四季度市场新发基金 280 只，发行规模 2377.52 亿元，环比三季度明显上升。债券型基金占比自 2024 年二季度以来持续下降，四季度占比 50.1%，被动指数型债券基金和中长期纯债型基金的发行规模较大。从评级角度来看，基金风险偏好表现分化。货币市场基金风格整体谨慎，高评级占比由三季度的 86%上升至92%，风险偏好环比下降。短期纯债型基金的重仓信用债资质整体较为下沉，高评级占比仅为 55%。  城投债：下沉与拉久期并行 2024 年四季度公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为 1118.82 亿元，较上季度环比下降 8.88%。部分重点化债地区的城投债获明显增持，如吉林、云南、广西等地的持仓总市值较上季度明显上升。持仓总市值排名靠前的区域均较上季度有所减持，如江苏、广东、北京、江西等地，持仓总市值环比降幅超过 10%。从被持仓规模前 30 的发债主体的变化可以发现，四季度公募基金展现出“下沉+拉久期”的城投债投资策略，如隐含 AA(2)的吉林省高速公路集团和云南省投资控股集团的持仓市值和持仓债券平均年限都有所上升。  产业债：下沉相对谨慎，久期有所上升 2024 年四季度公募基金前十大重仓产业债的总市值为 1412.12 亿元，环比下降13.42%。四季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业，综合行业的持仓市值降幅明显。大部分行业四季度持仓规模环比下降，降幅超过 40%的包括石油石化、医药生物、国防军工、建筑材料和建筑装饰；食品饮料和家用电器的环比增幅则超过 40%。四季度公募基金对产业债持仓以高等级品种为主，同时也会下沉隐含 AA 级的产业债，如北京首都开发股份有限公司和晋能控股煤业集团。  金融债：二永债与保险次级债获增持 2024 年四季度公募基金前十大重仓金融债的总市值为 6409.40 亿元，环比下降0.44%。商业银行债和商业银行次级债持仓占比合计约 83.7%，其中次级债持仓市值环比上升 4.9%，普通债持仓市值环比下降 10.8%。保险公司次级债在四季度获得明显增持，持仓市值环比上升 21.6%至 152 亿元。公募基金持仓以中高等级金融债为主，4 年以上金融债获明显增持，中短端品种持仓规模普遍环比下降。 风险提示：市场风险超预期；政策边际变化；城投口径偏差。 2025年02月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 19 固定收益|专题报告 正文目录 1. 公募基金 2024 年 Q4 持仓信用债新变化 .............................. 4 1.1 四季度债市修复，持仓债券总市值环比增加 2 万亿 ................... 4 1.2 分基金类别：四季度被动指数型债基新发规模最大 ................... 5 2. 各类信用债持仓有何变化？ ........................................ 8 2.1 城投债：下沉与拉久期并行 ...................................... 8 2.2 产业债：下沉相对谨慎，久期有所上升............................ 11 2.3 金融债：二永债与保险次级债获增持 ............................. 14 3. 风险提示 ....................................................... 18 图表目录 图表 1： 公募基金持仓债券类资产情况（亿元，%） ......................... 4 图表 2： 2024 年四季度基金持有券种变动（亿元，%） ....................... 4 图表 3： 公募基金持仓债券类资产情况（亿元，%） ......................... 5 图表 4： 2024 年四季度基金信用债持有券种占比（%） ....................... 5 图表 5： 2024 年四季度新发行基金（%） .................................. 6 图表 6： 2024 年四季度分基金类别统计重仓信用债规模占比（%） ............. 6 图表 7： 分基金类别统计重仓信用债类型（%） ............................. 7 图表 8： 分基金类别统计重仓信用债隐含评级（%） ......................... 7 图表 9： 2024 年四季度公募基金重仓城投债分省份统计（亿元，%） ........... 8 图表 10： 2024 年四季度公募基金重仓城投债分行政级别统计（亿元） ......... 9 图表 11： 2024 年四季度前三十大公募基金重仓城投债主体（亿元，年，名） .. 10 图表 12： 2024 年四季度重仓城投债分期限统计（亿元、%） ................. 11 图表 13： 2024 年四季度重仓城投债分评级统计（亿元、%） ................. 11 图表 14： 2024 年四季度公募基金重仓产业债的企业性质分布（亿元，%） ....