证券Ⅱ行业月度点评：做好金融五篇大文章，科技赋能行业高质量发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 做好金融五篇大文章，科技赋能行业高质量发展 2025 年 02 月 18 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ 4.46 -6.31 28.89 沪深 300 3.87 -0.54 17.31 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 刘 照芊 研 究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2025 年 1 月月度报告：资本市场有望稳步向好，业绩回暖带来配置机会 2025-01-22 2 证券行业 2024 年 11 月月报：自营带动三季度业绩修复，行业估值有望持续提升 2024-11-19 3 证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质券商提升 ROE2024-09-26 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.33 21.26 1.46 19.32 1.63 17.37 增持 华泰证券 1.35 13.20 1.72 10.36 1.59 11.21 买入 国联民生 0.24 48.33 0.23 50.43 0.27 42.96 增持 浙商证券 0.46 25.91 0.48 24.83 0.58 20.55 增持 资料来源：wind、财信证券 注：2 月 14 日起“国联证券”变更为“国联民生”，此处国联民生 EPS 仍然根据国联证券数据计算。 投资要点：  证 券 行 业 1 月 跑 输 大 市 。上证综指 1 月下跌 3.02%，沪深 300 指数下跌 2.99%，同期申万券商指数下跌 7.41%，跑输上证综指 4.40 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.42 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 30 位。  上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所下 降 。截至 2月 17日，上市券商 PB估值为1.32 倍，较 12 月末下降 0.12 倍,大券商 PB 估值为 1.27 倍,中小券商 PB估值为 1.36 倍。  资本市场改革持续深化，证券行业高质量发展与估值提升动能充足。中国证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚，将优化市场流动性及资源配置效率，为证券公司投行、财富管理等业务创造增量空间。结中长期资金入市、指数化投资发展等系列政策，将推动资本市场生态的优化，增强资金流动性，从而带动证券行业估值提升。同时，DeepSeek 技术将优化券商的投顾、投研和合规等业务环节，提高信息处理效率，赋能行业高质量发展。此外，“一流投行”建设有望加速，财政部将三大 AMC 机构股权划转中央汇金，东兴证券、信达证券、长城国瑞证券等实控人将变更，汇金旗下牌照整合预期强化。  维 持 行 业“同 步 大 市 ”评 级 。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）、资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主 线 二 ： 建 议 关 注 并 购 重 组 方向 的 券 商 。 建 议 关 注 国 联 民 生（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）、国泰君安（601211.SH）、汇金旗下的中金公司（601995.SH）以及中国银河（601881.SH）。  风 险 提 示 ：市 场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -15%5%25%45%65%2024-022024-052024-082024-112025-02证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 1 月跑输大市。上证综指 1 月下跌 3.02%，沪深 300 指数下跌 2.99%，同期申万券商指数下跌 7.41%，跑输上证综指 4.40 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.42 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 30 位。 图 1：申万行业指数 12 月表现 -10-8-6-4-20246有色金属机械设备汽车银行电子基础化工传媒家用电器通信钢铁建筑材料计算机纺织服饰轻工制造社会服务综合农林牧渔沪深300上证综指电力设备美容护理医药生物交通运输石油石化环保公用事业建筑装饰房地产煤炭食品饮料国防军工证券Ⅱ商贸零售% 资料来源：wind，财信证券 上市券商 1月涨跌不一。行业涨幅前5位分别为国盛金控(2.37%)、华林证券(-2.22%)、南京证券(-3.00%)、东北证券(-3.15%)、华西证券(-3.25%)。行业跌幅前 5 位分别为国联民生(-19.23%)、锦龙股份(-15.94%)、华鑫股份(-14.56%)、哈投股份(-13.33%)、信达证券(-11.42%)。上市券商 1 月涨跌幅中位数为-6.73%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 1月 涨 跌 幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 股 票 代 码 股 票 名 称 1月 涨 跌 幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 002670.SZ 国盛金控 2.37 2.37 601456.SH 国联民生 -19.23 -19.23 002945.SZ 华林证券 -2.22 -2.22 000712.SZ 锦龙股份 -15.94 -15.94 601990.SH 南京证券 -3.00 -3.00 600621.SH 华鑫股份 -14.56 -14.56 000686.SZ 东北证券 -3.15 -3.15 600864.SH 哈投股份 -13.33 -13.33 002926.SZ 华西证券 -3.25 -3.25 601059.SH 信达证券 -11.42 -11.42 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较上月有所下降。截至 2 月 17 日，上市券商 PB 估值为 1.32 倍，较 12月末下降 0.12 倍,大券商 PB 估值为 1.27 倍,中小券商 PB 估值为 1.36 倍。 此报告仅供内部客户参考 -3-