通信行业动态：持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 持续推荐国产算力产业链，关注国防军工需求回暖 核心观点 近期，“全球首款通用型 AI 智能体 Manus”推出，引发市场关注。Manus 具备独立思考、任务规划和跨工具协作能力 ， 可直接交付完整成果，发布后内测邀请码炒至高价。Manus 爆火 ，能感受到 AI 应用正处在快速发展的起点。Manus 完成单次任务 所需的token 数远大于目前 chatbot 单次回复产生的 token。阿里推出全新推理模型通义千问 QwQ-32B，其参数规模仅为 32B，但在 性能上已经能比肩 6710 亿参数的 DeepSeek R1。基于 Qwen2.5-32B 模型，采用强化学习RL显著提升模型性能。阿里表示，通过 持续扩展强化学习训练的规模，中型模型也可以实现与巨型混 合 专家模型（MoE）相媲美的性能。RL 等 post-training 是当下大模 型发展的重要方面，在 reasoning 过程中将产生大量 token，对算力需求将有大幅提升。我们认为，随着模型与应用不断出现新 变 化，算力需求仍将增长，持续看好 GPU、IDC、CPO 等算力产业链。 DeepSeek 带来大模型部署热潮，电信运营商算力及云业务 随之受益，具有重估空间。此外，近期国防军工需求回暖，建议关注。 行情回顾 本期通信板块表现较好。通信（申万）指数上涨 2.81%， 跑赢沪深 300指数 1.42pcts，在申万 31 个一级行业中排名第 8。二 级子行业（申万）中，通信服务上涨 5.15%，通信设备上涨 1.40%。 推荐组合 本 期 推 荐 ：润泽科技、中国移动、中国电信、中国联通、太辰光、铖昌科技。 上 期 回 顾 ：投资组合“润泽科技、世纪互联、新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联”，相同权重测算平均上涨 0.11%，跑输通信(申万)指数 2.70pcts，跑输沪深 300 指数 1.27pcts。 持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、源 杰 科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、奥飞数据 、 数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工 业 互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星 （ 铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（ 广 和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通 信 、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威 胜 信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长 飞 光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（ 创维数 字） ； 云 通 信（亿联网络）；液冷（英维克等）。 风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市 场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开 支 和需求不及预期。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-56135172 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-56135169 SAC 编号:S1440520070014 SFC 编号:BVF090 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-56135035 SAC 编号:S1440513090003 SFC 编号:BEM208 杨伟松 yangweisong@csc.com.cn SAC 编号:S1440522120003 尹天杰 yintianjie@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070016 发布日期: 2025 年 03 月 09 日 市场表现 -14%6%26%46%2024/3/112024/4/112024/5/112024/6/112024/7/112024/8/112024/9/112024/10/112024/11/112024/12/112025/1/112025/2/11通信沪深300通信 行业动态报告 通 信 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、投资建议......................................................................................................................................................................................... 1 二、推荐标的......................................................................................................................................................................................... 1 三、持续关注......................................................................................................................................................................................... 2 四、行情回顾......................................................................................................................................................................................... 2 五、产业要闻......................................................................................................................................................................................... 3 六、重要公告......................................................................................................................................................................................... 6 风险分析.