信捷电气(603416)持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力更强

2025 年 03 月 26 日 增持（维持） 持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力更强 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：58.12 元 公司是国产小型 PLC 领先企业，过去凭借小型 PLC 的粘性与优势，成功的带动其伺服业务发展。当前，公司继续加强其伺服及变频器等驱动层业务，加快中大型 PLC 等驱动层延伸，并加大视觉、机器人业务培育。伴随产品矩阵的拓宽与挖深，公司提供解决方案的能力更强，综合竞争力也进一步提升。去年末，公司发布股权激励计划，同时，提出向实控人定向增发 11.79%股份的申请，近期已获审核通过。我们看好公司长期经营，给与“增持”评级。  公司简介。公司成立于 2008 年，核心管理团队稳定，在行业沉淀深厚。公司主业为 PLC、伺服等驱动系统、HMI、智能装置，涵盖工业自动化流程中的控制层、驱动层、执行层、传感层，下游应用领域几乎涉及所有机电一体化设备。公司过去经营表现较优秀，报表健康。  依托小型 PLC，不断丰富产品体系。公司小型 PLC 产品耕耘多年，2023 年市占率 7.5%，位列行业前列（国内前四，国产前二），其小型 PLC 已形成良好口碑与庞大的用户群体，过去保持 50%以上的优异毛利率水平并稳健增长。同时，公司开始加快向中大型 PLC 延伸。另一方面，公司依靠"PLC+驱动"协同，通过控制层业务带动驱动系统销售，其 PLC 与伺服搭售比由 2019年 0.38 台至 2023 年 1.7 台，伺服驱动的收入占比从 2019 年 30%跃升至近50%，2023 年其国内通用伺服市占率 3%（国产前三）。此外，公司 HMI 板块伴随 PLC 稳健增长，视觉、机器人等培育业务开始产生贡献。伴随产品线拓展，公司提供解决方案的条件更好，综合竞争力也在持续提升。  发布股权激励，对实控人增发 11.79%。2024 年末公司向董事、高管、核心技术人员等共 55 名对象发放股权激励，激励股份占总股本 0.94%。公司 24年 5 月就提出对实控人定向增发，后方案调整为对大股东增发不超过 11.79%股份，增发完成后实控人持股比例将从当前 23.1%提升至 31.2%。  自动化行业有望迎来复苏。过去两年，受宏观经济影响，国内工业自动化规模停滞增长甚至有所下滑，目前行业已经开始有复苏迹象。  投资建议：预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 2.34、2.93 亿元，对应PE 35X、28X，给予“增持”评级。  风险提示：工业自动化行业规模增速不及预期、新业务拓展不及预期等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1335 1505 1764 2139 2592 同比增长 3% 13% 17% 21% 21% 营业利润(百万元) 242 219 255 319 398 同比增长 -29% -9% 16% 25% 25% 归母净利润(百万元) 222 199 234 293 365 同比增长 -27% -10% 17% 25% 25% 每股收益(元) 1.58 1.42 1.66 2.08 2.60 PE 36.8 41.0 35.0 27.9 22.4 PB 4.2 3.8 3.5 3.2 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 141 已上市流通股（百万股） 140 总市值（十亿元） 8.2 流通市值（十亿元） 8.1 每股净资产（MRQ） 16.0 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 29.0% 主要股东 李新 主要股东持股比例 23.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 95 89 相对表现 12 80 78 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn -50050100150Mar/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)信捷电气沪深300信捷电气（603416.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司基本情况介绍 ................................................................................... 4 1、 基本情况 ................................................................................................... 4 2、 股权结构 ................................................................................................... 4 3、 业务情况 ................................................................................................... 5 二、 持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力增强 ......................................... 7 1、 管理团队稳定，重视研发投入 ................................................................... 7 2、 小型 PLC 保持领先 ................................................................................... 8 3、 大力发展驱动层业务，产品体系不断丰富 ................................................. 9 4、 不断拓宽目标领域解决方案 ..................................................................... 10 5、 推出股权激励，对实控人大比例增发 ...................................................... 11 三、 自动化行业有望迎来复苏，国产化态势继续 .......................................... 12 1、 自动化行业有望迎来复苏 ........................................................................ 12 2、 国产化态势延续 .......................................................................................