首次覆盖报告：立足高压密铁锂，逐梦人形机器人

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明分析师：曾韬、段尚昌立足高压密铁锂，逐梦人形机器人——富临精工（300432.SH）首次覆盖报告公司深度报告 · 电力设备及新能源行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2立足高压密铁锂，逐梦人形机器人——富临精工（300432.SZ）首次覆盖报告2025 年 4 月 2 日高压密 LFP 趋势向上，公司迭代降本持续争先。1）景气度：磷酸铁锂在动储领域市占率持续提升，伴随行业加速发展，我们测算了 2024-2030 年需求 CAGR 约 25%，成长确定性强，同时行业已越过低点有望率先迎来反弹；2）趋势：高压密铁锂成技术新趋势带来量价齐升空间，行业供给有限，公司处于第一梯队，且已绑定宁德时代，业绩确定性强；3）工艺路线：公司为行业内唯一主打草酸亚铁法的企业，在生产高压密产品方面具备天然优势，同时与赣锋锂业等上游头部企业积极开展合作，通过合资建设产能实现降本，未来将具备技术、成本、订单等多维领先优势。新能源业务快速放量。公司传统汽车零部件领域覆盖先进动力传动相关核心零部件，其中电动 VTT 类已获得比亚迪、长城、通用五菱的项目定点，变速箱、喷嘴类电磁阀项目获得定点并布局海外市场斯里兰卡等，稳健经营造就底层支撑。公司同时顺应智能化、电动化趋势布局新能源汽车零部件，2020-2023年产销 CAGR 分别达 107%/139%，其中电子水泵获取奇瑞、赛力斯定点。前瞻布局人形机器人，携手龙头赢未来。公司作为国内汽车精密零部件细分领域的龙头企业，在机器人关键硬件智能电关节上已布局预研产业，样机方案已完成，并进行小批量生产交付。25 年公司计划投资 1.1 亿元建设 1 条机器人智能电关节模组生产线，24 年起开启与头部企业智元新创等企业的紧密合作，未来电关节、精密减速器等相关业务有望快速落地发展。投资建议：公司高压密铁锂顺应高能量密度、快充等行业趋势，未来订单确定性强，布局上游加速降本，具备技术、成本、产能等多维度领先。同时公司立足汽车零部件业务，加快推进新能源产品的开发，并前瞻布局人形机器人未来产业。预计公司 2024-2026 年营收分别为 82.03/138.03/181.86 亿元，同比分别增长 42.4%/68.33%/318%；归母净利润分别为 4.24/9.96/11.99 亿元，同比分别为扭亏为盈/135.0%/20.4%，EPS 分别为 0.35/0.82/0.98 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 56.4/24.0/19.9 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：公司高压密产品市场推广不及预期、公司技术被新型电池技术替代、正极行业竞争加剧、汽车零部件市场竞争加剧的风险等。主要财务指标预测2023A2024E2025E2026E营业收入/百万元5,761.278,203.4713,802.9318,185.64同比%-22%42%68%32%规模净利润/百万元-5434249961,199同比%-184%178%135%20%EPS/元-0.440.350.820.98PE—56.3924.0019.93资料来源：Wind、中国银河证券研究院（股价按 2025/04/02）富临精工（300432.SZ）推荐首次评级分析师曾韬：010-8092-7627：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001段尚昌：010-8092-7653：duanshangchang_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090003市场数据2025-04-02A 股收盘价/元19.56上证指数3350.13总股本（亿股）12.21实际流通 A 股（亿股）12.05流通 A 股市值（亿元）235.70市场表现2025-04-02资料来源：iFind，中国银河证券研究院公司深度报告 · 电力设备及新能源行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3目录Catalog一、 顺应趋势，高压实 LFP+新能源+机器人三端发力 .................................................................................... 4（一）传统汽车零部件龙头，积极推动新业务转型 ........................................................................................4（二）财务分析 .......................................................................................................................................5二、 高压密 LFP 趋势向上，公司迭代降本持续争先 ....................................................................................... 8（一） 高压实铁锂引领板块复苏 ...................................................................................................................8（二） 草酸亚铁工艺压实密度优势大 ...........................................................................................................12（三） 积极布局上游，持续发力降本 ...........................................................................................................12三、 前瞻布局人形机器人，携手龙头赢未来 ................................................................................................14四、 传统汽车零部件稳健，新能源快速放量 ................................................................................................16（一）传统汽车部件稳定增长 ......................................................................................................................16（二）新能源产品快速放量 ..........