中金公司-中国宏观简评：回顾2003年“非典”对经济的影响-疫情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 回顾 2003 年“非典”对经济的影响 自发现新型冠状病毒感染的肺炎病例以来，武汉已经累计报告 198 例病例[1]。目前已经有病例或疑似病例在北京、广东、浙江等地被发现[1][2][3]，中国境外也发现了数例[4]。我们回顾了 2003 年“非典”前后中国经济表现：2003 年“非典”对经济的影响主要集中在 2 季度，客运、旅游、住宿餐饮、零售等行业短期内受到较大冲击，投资和外贸所受影响不明显；“非典”的出现并没有中断当时经济的上升趋势；宏观政策对受“非典”影响较大的行业有所倾斜，并保持了扩张性的宏观政策环境，当时较快的货币扩张速度直到三季度末经济增长上升趋势完全恢复后才得到调整。往前看，此次出现的新疫情的发展存在不确定性，仍需继续密切观察。 2003 年“非典”期间，全球累计报告 8000 多例严重急性呼吸系统综合症（SARS）病例，绝大部分病例发生在中国内地和香港。2002 年 11 月16 日，第一例已知的“非典”病例发生在广东佛山。2003 年 2 月开始，更多病例在世界各地被陆续发现。3 月 12 日，世界卫生组织发出非典型肺炎病例的全球警报[1]。2003 年 3 月至 5 月，全球报告 SARS 病例数大幅增加（图表 1），6 月份后疫情逐步得到控制。截至 2003 年底全球报告 SARS 病例 8096 例，其中中国内地 5327 例、香港 1755 例（图表 2）。 中国经济 2003 年 2 季度受“非典”影响最大，但“非典”并没有改变当时经济上行的趋势。2003 年 4 个季度 GDP 增速分别为 11.1%、9.1%、10%和 10%，2 季度 GDP 增速比前后两个季度平均增速低 1.5 个百分点（图表 3）。 ►“非典”没有改变当时中国经济上行趋势。2001-2005 年中国实际GDP 分别增长 8.3%、9.1%、10%、10.1%和 11.4%，逐年加快。►香港地区由于经济体量小，受“非典”冲击更大。2003 年 2 季度香港GDP 同比下降 0.6%，比前后两个季度平均增速低 4.5 个百分点（图表 4）。►交通运输、住宿餐饮、旅游等行业受到较大冲击。2003 年 2 季度，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长 2.3%，比前后两个季度平均增速低 5.4 个百分点；住宿和餐饮业同比增长 7.4%，比前后两个季度平均增速低 6.6 个百分点（图表 5）。2003 年 5 月，中国内地入境旅游人数同比下降 31%，旅游外汇收入同比下降 59%（图表 6），国内旅客运输量同比下降 42%（图表 7）。2003 年 5 月，社会消费品零售总额同比增速降至 3.6%，显著低于全年 9.1%的增速（图表 8）。 ►工业生产受影响较小，投资、进出口增速波动不明显。2003 年 4月和 5 月工业增加值同比增长 14.9%和 13.7%，低于 3 月和 6 月 16.9%的增速（图表 9）。进出口和固定资产投资增速本身波动较大，2003年 5 月前后并没有出现明显下滑（图表 10、11）。[1] http://wjw.wuhan.gov.cn/front/web/showDetail/2020012109083 [2] https://www.zjwjw.gov.cn/art/2020/1/20/art_1202194_41763416.html [3] http://wjw.beijing.gov.cn/xwzx_20031/xwfb/202001/t20200120_1619101.html [4] http://wsjkw.gd.gov.cn/zwyw_yqxx/content/post_2876057.html [5] https://www.who.int/csr/don/en/ [6] https://www.who.int/csr/sars/archive/2003_03_12/en/ 分析员 刘鎏 SAC 执证编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881 liu.liu@cicc.com.cn 分析员 梁红 SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293 hong.liang@cicc.com.cn 相关研究报告 •宏观经济 | 贸易摩擦“降级”提振增长信心(2020.01.20)•宏观经济 | 1 月 LPR 报价持平 (2020.01.20)•宏观经济 | 节前地产交易显韧性、地方债发行同比大幅扩容 (2020.01.20)•宏 观 经 济 | 中 美 签 署 第 一 阶 段 经 贸 协 议(2020.01.17)•宏观经济 | 4 季度增长环比回升，工业生产与制造业投资明显加速 (2020.01.17)•宏观经济 | M2 加速，口径调整后新增社融略超预期 (2020.01.16)宏观经济研究 2020 年 1 月 21 日 中国宏观简评 中金公司研究部: 2020 年 1 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2003 年宏观政策向受“非典”影响较大的行业有所倾斜，整体保持宽松。 ► 财政政策对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免了部分税费。2003 年 5 月 1 日起，对民航旅客运输业务、旅游业和铁路旅客运输收入免征营业税、城市维护建设税和教育费附加；对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金[7][8][9]。2003 年下半年，财政收入增速有所放缓（图表 12）。 ► 信贷政策对受“非典”疫情影响较大的行业和地区适当倾斜。2003 年 5 月，央行发布意见[10]，要求切实保障防治非典型肺炎所需的合理信贷资金供应，对受非典型肺炎疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，但同时也提出要保持货币信贷总量适度增长、防止货币信贷出现大幅度波动。 ► 货币扩张保持较快速度，直到经济上升态势重新得到确认央行才提高准备金率。2003 年国内货币信贷增速较快，上半年 M2 同比增长 20.8%，贷款同比增长 23.1%（图表 13）。2003 年房地产市场出现了一定程度的过热，上半年商品房销售面积同比增长 38%，销售额同比增长 45%（图表 14）。与此同时，外汇资金持续流入（图表 15）。当三季度末经济过热趋势重新得到确认后，9 月 21 日央行将准备金率由原来的 6%调高至 7%（图表 17）。 新型冠状病毒感染肺炎疫情的出现可能加大国内经济和政策的不确定性。经过 2003 年抗击“非典”的经验，中国政府对流行疾病防控和治理能力进一步提升。信息技术经过多年发展有利于病情防控和治理，但交通运输能力大幅提升可能会增加流行疾病扩散的速度。我们认为，如果新的疫情能够在短期内得到控制，不会对宏观经济造成太大影响。但目前可能仍处在疫情的早期阶段，如何发展存在较大的不确定性，需要继续密切关注疫情的变化。 [7] http://www.mof.gov.cn/gkml/caizhengwengao/caizhengbuwengao2003/caizhengbuwengao20038/200805/t2